保险资金专题报告：保险资金如何配置A股及其特征

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1、专题报告-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、保险资金是A股市场不可忽视的力量41.1截止2018年底，保险资金总体规模达16.4万亿，管理主体主要为保险资管公司，占比超过80%41.2保险资金大类资产配置以固收类资产为主，股票投资仍有加大的空间51.3保险资金在A股话语权不断提升，截止2018年底，保险投资股票（包括基金）的规模达1.9万亿，占A股流通市值的5.45%6二、当前监管层对保险资金运用监管重点是加大权益类资产投资，支持实体经济发展82.12015年股灾期间，放宽保险资金投资股票比例以稳定市场82.22

2、015-2016年险资举牌高峰期，规范险资举牌以及万能险产品发行82.32017年至今，引导加大权益类资产投资，支持实体经济发展8三、保险资金来源主要为保费收入，长久期的资金属性决定了其长期价值投资者的定位93.1保费收入来源中以寿险、健康险等存续期较长的产品为主93.2长久期资金属性决定了险资长期价值投资者的定位10四、保险资产配置风格：重仓“金融、地产、消费”，偏好“流动性好、股息率高、盈利能力强”的个股114.1险资重仓“金融、地产、消费”等领域114.2险资重仓个股特征：流动性好、股息率高、盈利能力强12五、保

3、险重仓个股剖析125.1持股市值较大的个股125.2持股比例较大的个股（占总股本比重）13六、重点保险公司持仓分析146.1持股市值较大的保险公司：安邦保险、生命人寿、中国平安、中国人保、和谐健康和中国人寿146.2各家保险公司重仓股剖析1420031730/36139/2019032614:58专题报告-3-敬请参阅最后一页特别声明图表目录图表1：保费收入和保险资金运用余额持续增长4图表2：保险资金管理主体主要为保险资管公司（2017年）5图表3：我国保险资金大类资产配置比例6图表4：美国寿险资产配置结构（2017年

4、）6图表5：保险资金投资股票和基金规模及占A股流通市值比重7图表6：A股专业机构投资者持股市值占A股流通市值比重（%）7图表7：保险资金投资股票和基金的比例与上证综指走势正相关8图表8：保险资金监管重要政策梳理9图表9：各类保险产品总保费收入占比10图表10：保险公司负债端久期较长（以中国平安为例）10图表11：中国平安传统普通保险产品持股工商银行情况11图表12：险资重仓股板块分布（2018Q3）11图表13：险资重仓股行业分布（2018Q3）12图表14：险资偏好“流动性好、股息率高、盈利能力强”的个股12图表15

5、：保险资金持股市值较大的个股（前20，2018年三季度）13图表16：保险资金持股比例较大的个股（前20，2018年三季度）13图表17：各大保险公司重仓持股市值（2018年二季度和三季度数据）14图表18：安邦保险重仓个股（2018年三季度）15图表19：生命人寿重仓个股（2018年三季度）15图表20：中国平安持股市值较大的重仓股（前20，2018年三季度）15图表21：中国人保持股市值较大的重仓股（前20，2018年三季度）16图表22：和谐健康重仓个股（2018年三季度）16图表23：中国人寿持股市值较大的重仓

6、股（前20，2018年三季度）1720031730/36139/2019032614:58-4-敬请参阅最后一页特别声明专题报告一、保险资金是A股市场不可忽视的力量1.1截止2018年底，保险资金总体规模达16.4万亿，管理主体主要为保险资管公司，占比超过80%¾近年来随着居民收入的持续增长，以及保险产品的不断普及，我国总保费收入不断增长，保险资金规模在稳步提升。截止2018年底，我国总保费收入4.6万亿元（跃居全球第三，仅次于美国和日本），保险资金运用余额高达16.4万亿。保险资金体量如此之大，在我国资本市场中具有举

7、足轻重的地位，保险资金的投资动向也成为资本市场重点关注的对象。¾从管理主体来看，我国保险资金的管理主体主要为保险资管公司，委托给公募基金和券商的规模相对较少。全球保险资金管理模式主要分为三种：保险公司自身设立投资部门、设立保险资产管理公司，委托第三方投资管理公司。目前我国保险资金管理主要采取设立保险资产管理公司这一模式。根据2018年《中国保险资产管理业发展报告》数据，2017年保险资管公司管理的保险资金规模占比高达80.83%，保险公司自身管理规模占比为16.96%，委托给公募基金和券商规模占比分别为1.77%和0.

8、42%。图表1：保费收入和保险资金运用余额持续增长保险资金运用余额总保费收入181614121086420201320142015201620172018说明：总保费收入包括了万能险和投连险中的投资型保费收入来源：Wind、国金证券研究所专题报告图表2：保险资金管理主体主要为保险资管公司（2017年）保险资管公司保险公司自身公