从央行资产负债表看货币调控：流动性的创造与消失

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1、目录1央行资产负债表科目总览52资产科目分析62.1外汇占款62.2对其他存款性公司债权72.3对政府债权102.4对其他金融性公司债权102.5其他113负债科目分析123.1货币发行123.2其他存款性公司存款133.3债券发行153.4政府存款163.5其他174央行资产负债表结构分析184.1绝对总量：央行扩表与缩表案例184.2相对总量：各国的货币政策效率194.3结构分析：央行扩表与缩表途径204.4增量分析：央行货币工具的搭配235总结：从资产负债表看货币政策245.1央行资产负债表与流动性的关

2、系245.2央行资产负债表变动与货币政策25图表目录2002年后中国央行资产负债表主要科目52019年1月央行资产结构62019年1月央行负债结构6央行外汇占款科目增加的操作6央行外汇占款投放情况下三大部门资产负债表变动72015-2019年主要的对其他存款性公司债权项目余额7对其他存款性公司债权的货币政策工具8央行外汇占款投放情况下三大部门资产负债表变动82014-2018年PSL新增额度与棚户区改造住房套数92014-2018年PSL和MLF利率9央行对政府债权变动10对其他金融性公司债权规模变化10央行

3、“其他资产”规模变化112018年1-12月外汇储备规模122003-2019年其他资产环比多呈现年前骤增、年后骤减12央行负债端储备货币结构13央行货币发行情况下三大部门资产负债表变动13降准情况下三大部门资产负债表第一步变动14降准情况下三大部门资产负债表第二步变动14降准情况下三大部门资产负债表第三步变动14前中国央行超储率远低于发达国家15央票发行情况下三大部门资产负债表变动162013-2018年月度政府存款规模呈现季节性波动16税收缴存情况下三大部门资产负债表变动172002-2019年央行其他负

4、债规模变动182014年以前央行实行正回购操作频繁182002-2018年央行资产规模与储备货币规模192002-2018年主要国家央行资产规模202002-2018年主要国家央行资产占GDP比重202002-2018年央行资产结构212015-2019年主要的对其他存款性公司债权余额212002-2019年债券发行规模222002-2019年央行负债端结构232002-2018年央行资产增量结构232002-2018年央行负债增量结构242013-2015年央行扩表缩表与流动性出现背离242018-2019

5、年储备货币缩小导致货币乘数边际提高252018-2019年央行5次降准261央行资产负债表科目总览央行的资产负债表是央行在履行职能时形成的债权债务存量表，我国自1994年起开始编制央行资产负债表。2002年IMF编写发布了《货币与金融统计手册》，为全球各国的央行提供了统一的口径和依据，因此2002年后我国央行资产负债表出现较大规模调整。因此，我们根据2002年之后的央行资产负债表进行分析。从资产端看，包括：1）对国外债权，表现为外汇占款、货币黄金和其他国外资产；2）对政府债权，表现为特别国债；3）对金融机构债

6、权，主要表现为再贴现、再贷款、逆回购、中期借贷便利（MLF）等；4）对其他部门债权，表现为对非金融性部门债券和其他未分类资产。资产负债国外资产储备货币外汇占款货币发行货币黄金非金融机构存款其他国外资产其他存款性公司存款对政府债权不计入储备货币的金融性公司存款对其他存款性公司债权债券发行对其他金融性公司债权国外负债对非金融性部门债权政府存款其他资产自有资金其他负债总资产总负债从负债端看，包括：1）基础货币，即储备货币，表现为货币发行、非金融机构存款、其他存款性公司存款；2）债券发行，表现为央行票据；3）政府存款

7、，表现为财政性存款；4）其他负债，包括自有资金、其他负债、国外负债和不计入储备货币的金融性公司存款。2002年后中国央行资产负债表主要科目1资料来源：央行官网，央行通过资产负债科目的增减搭配实现货币政策目标和汇率政策目标，以资产端科目为支撑，实现负债端的货币投放。按照2019年1月央行资产负债表的结构来看，央行资产方主要包括对外汇占款（57%）、对政府债权（4%）和对其他存款性公司债权（30%），负债方主要是货币发行（21%）、其他存款性公司存款（63%）和政府存款（8%）。资产端的科目主要体现央行的资产配置

8、，即央行资产主要配置于国外资产和其他存款性公司债权。负债端科目体现央行基础货币投放的情况，央行通过储备货币、债券发行、政府存款等科目的增减搭配，实现货币政策的松紧。1央行统计口径下的金融机构包括：央行、五大国有银行、政策性银行、股份制银行、城商行、信用社、农商行、农村合作银行、外资银行、财务公司、信托投资公司、金融租赁公司、邮储银行、村镇银行。其中，存款性公司分为货币当局和其他存款性公司，其他存款性