扫地机器人行业深度研究：“明天产品”扫地机，明天已来，机会何在

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1、国投瑞银投资聚焦研究背景GoPro和Fitbit等明星公司的快速陨落提醒我们，对于新兴品类的研究，先搞清楚产品属性比测算市场空间更为重要，产品能创造什么价值，以及产品是否已经足够“好用”？其次，产品本身的创新更迭速度将决定需求和竞争等其他因素的变化。因此，我们决定从扫地机的产品属性和技术升级的研究出发，在此基础上，再尝试对扫地机需求空间、竞争要素以及中国企业如何把握全球市场红利做深入的剖析。我们的创新之处1、对于扫地机这一新兴品类，我们并没有直接测算其市场潜力，而是从扫地机的产品属性出发，明确扫地机属于典型的“

2、明天产品”，即扫地机能解决的“高频痛点”决定其需求空间广阔，并且产品已经跨过“好用”的临界点。2、和市场认为未来扫地机技术更迭的速度依然很快，甚至还有多轮技术革命不同，我们认为扫地机将从颠覆式创新进入渐进式创新阶段。2016年后，扫地机需求已经从产品驱动过渡到市场驱动，扫地机的渗透率将进入稳步提升区间。3、和市场普遍认为产品价值仍然起决定性作用不同，我们认为需求驱动力的转换将导致竞争要素的变化，随着扫地机硬件供应链和导航方案的快速成熟，进入门槛在逐渐降低，新进入者快速增加，产品端差距预计将收窄，市场将从纯粹的产

3、品价值竞争演变为产品、渠道、品牌等多个维度的综合竞争。4、我们认为传统吸尘器对扫地机的市场潜力估算有很强的借鉴意义，相比直接通过渗透率等指标测算市场空间，根据传统吸尘器的发展寻找和测算全球市场红利更有参考性。投资观点扫地机是典型的“明天产品”，随着加入的厂商越来越多，扫地机市场潜力开始爆发，销售进入快速增长期，虽然需求的短期增速取决于推广力度等多种因素，存在一定不确定性，但渗透率上升的方向较为确定，对标传统吸尘器，我们对行业的长期空间保持乐观。寻找产品、渠道和品牌齐头并进的全球化公司。随着行业前景愈发明朗，新进

4、入者快速增加，精选战略清晰，能够把握全球市场红利的公司更为重要：1）产品仍是竞争主线，保持产品矩阵的齐全性、领先性和性价比是胜出的首要条件；2）渠道和品牌在消费决策过程中的影响在上升，把握渠道和品牌的先发优势，能够为胜出增加不小的筹码。首次覆盖科沃斯，给予“增持”评级：在保持产品齐全性和性价比优势的同时，产品领先性和iRobot的差距在收窄，国内渠道和品牌已经具备一定先发优势，在海外市场开拓上也领先国内竞争对手，战略清晰，均衡发展，最有希望把握全球扫地机市场红利。目录1、扫地机是典型的“明天产品”71.1、为什

5、么判断扫地机是“明天产品”很重要？71.2、扫地机戳中“高频痛点”，需求空间广阔81.3、技术瓶颈悉数突破，产品跨过“好用”临界点82、产品从颠覆式创新进入渐进式创新阶段122.1、清洁能力：日常清洁已足够，清扫细节有提升空间122.2、导航能力：全局规划成主流，避障能力有进步空间132.3、续航能力：单次清扫续航已基本不成问题172.4、操作便捷性：APP远程控制成为标配182.5、槽点基本解决，产品进入渐进式创新阶段193、从产品驱动过渡到市场驱动，渗透率平稳向上203.1、扫地机销售数据出现拐点，进入快速

6、增长期203.2、新进入者快速增加，从产品驱动过渡到市场驱动224、靠一款爆品打天下的时代已经过去244.1、技术变革早期，产品起到决定性作用244.2、软件门槛高于硬件，整体门槛正在降低264.3、新进入者快速增加，市场进入多维竞争304.4、全球进入差异化竞争时代，多层次需求格局初现315、中国企业如何把握海外和国内市场红利355.1、从传统吸尘器看扫地机500亿以上市场红利355.2、海外突围：夯实研发基础，加强本土运营405.3、国内争夺：竞争主线仍是产品，把握渠道和品牌先发优势426、投资建议476.

7、1、行业判断及投资机会476.2、首次覆盖公司：科沃斯477、风险分析548、附录：科沃斯核心经营数据54图表目录图1：GoPro上市后收入增长遇到瓶颈7图2：Fitbit上市后收入增长遇到瓶颈7图3：GoPro上市后股价表现不佳7图4：Fitbit上市后股价表现不佳7图5：能够戳中“高频痛点”使得扫地机存在广阔的需求空间8图6：第一波扫地机产品潮后扫地机产品一度停滞创新9图7：2010年前iRobot扫地机销量始终未实现快速突破9图8：NeatoXV-11标志着扫地机进入全局规划时代10图9：SLAM技术帮助

8、扫地机器人完成地图构建（左为设计图，右为构建地图）10图10：iRobotRoomba560清扫轨迹（随机式）11图11：NeatoXV-11清扫轨迹（全局规划式）11图12：2010-2015年后全局规划式扫地机产品快速成熟11图13：扫地机产品评估体系12图14：iRobotBraava系列专注拖地功能13图15：中国厂商研发出集扫拖功能于一体的产品13图16：扫地机器人的导航功能