O2O报告，大众点评大众点评的商业模式分析

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1、2014年02月18日020产业研究（三）行业研究长期竞争力评级：高于行业均值大众点评应该值多少钱?导读■背景：本篇报告是我们020产业研究系列的第三篇报告，前两篇报告分别是《020，移动互联时代的商业革命》和《020入口，重构传统渠道》，本篇报告着重讨论的是大众点评。■大众点评已经走过了10年的发展历程，不同于闪电般发展速度的互联网企业，公司一直专注的坚持深耕本地生活服务领域，其商业模式的根基即在于用户的点评信息。由于多年的积累，大众点评拥有丰富的信息、商家和用户资源，是互联网巨头难以跨越的护城河，也

2、使得公司成为巨头们争夺的对象。关于大众点评■移动互联网成就公司价值：大众点评的商业模式跟位置信息联系极为密切，这在PC端时代其价值并没有充分的挖掘，用户的实时体验性并不好。移动智能终端的大规模普及，使得跟地理位置结合的随时随地应用，让许多之前不怎么在PC上查找吃喝玩乐的高消费能力用户成为了大众点评的新用户。■点评数据和商家资源是公司的核心壁垒：大众点评上的评论形成了一个丰富的数据库，利用该数据库，消费者得以在进行消费行为时做出最佳的决策。内容的广泛性为消费者提供了更大的选择空间。由于有了评论的信息流，大

3、众点评一端吸引着用户，另一端就圈住了大量的商家资源。并且商家逐渐发现了大众点评带来的外延价值，从2012年初到2013年底，整个点评数量只增长了50%,但大众点评的商家数量却增长了5倍。■大众点评在移动端的布局相当好：公司在2009年就发布了手机客户端版本，移动端的用户从2011年的1000万增长到了2013年底的9000万，在2012年第二季度来自于移动端的流量就超过了PC端。可以说，大众点评抓住了移动互联网的浪潮。■大众点评的商业模式：公司的盈利模式主要分为两部分，一部分是商家的广告，另一部分则是团

4、购业务。从收入结构来看，两者差不多是45%和55%的比例，但团购业务由于整体的行业增速较快，导致未来预计这块业务占比将会进一步上升。■大众点评值多少钱？我们的结论是，公司至少值30亿美元。我们测算，参考Yelp估值，公司基于点评信息的广告业务估值为17.7亿美元，参考Groupon和儒米网的估值，团购业务估值为11.1亿美元，因而大众点评的估值为28.8亿美元。总体而言，大众点评在移动端的用户量要远比Yelp多；在团购方面，大众点评的市场份额差不多是糯米网的4倍；因而，我们认为大众点评应该至少值30亿美

5、元。行业研究内容目录构建人和信息关系的生态公司3多年发展的“慢公司”遇到热行业3点评数据和商家资源是公司的核心壁垒3移动互联网成就公司价值4大众点评的商业模式6大众点评的信息流6从信息流到货币化的变现6推出电子会员卡业务7大众点评应该值多少钱8大众点#=Yelp+Groupon8Yelp,美国版的大众点评8团购业务估值9图表目录图表1:大众点评的发展史3图表2:点评的数据量和商家资源量4图表3:大众点评手机客户端4图表4:大众点评的移动端用户数爆发增长5图表5:移动端的流量占比已经超过75%5图表6:大

6、众点评占椐近一半餐饮服务类移动端市场份额5图表7:大众点评的点评数量呈快速增长6图表8:大众点评商业模式图7图表9:商家资源量呈滚雪球效应7图表10:大众点评收入结构8图表11:Yelp收入保持快速增长8图表12:Yelp收入结构9图表13:Yelp商家从餐饮向其他生活服务类扩展9图表14:大众点评与Yelp的基本情况对比9图表15:团购业务估值计算10•3-敬请参阅最后一页特别声明行业研究•3-敬请参阅最后一页特别声明行业研究构建人和信息关系的生态公司多年发展的“慢公司”遇到热行业■大众点评网于200

7、3年4月成立于上海，是中国领先的本地生活消费平台，同时也是全球最早建立的独立第三方消费点评网站，主要为用户提供各种生活信息服务，目前分支机构遍布中国各大主要城市，现任CEO为张涛。■公司创始人经常说大众点评是一个发展十多年的“慢公司”，但这样的慢公司#遇到了020的产业潮流。■由于移动智能终端的大规模普及，使得原本在PC端的点评模式更加的本地化。同时，公司及时的抓住了移动互联网的浪潮，使得大众点评在移动端的用户量有了爆发性的增长。•3-敬请参阅最后一页特别声明行业研究•3-敬请参阅最后一页特别声明行业研

8、究资资电惠杉投出优红本推子券大评卡出点员推众会手户布客发机端出购务推团业占⑼发台上众开平式大评者正线端浏起:$1动常量PC移日览过在成图表大AA评的发展史来源：大众点评，国金证券研究所点评数据和商家资源是公司的核心壁垒■公司的护城河即是十多年累计的点评数据和商家资源，这也是BAT等大互联网公司难以复制公司模式的重要一点。■截止到2013年第四季度，大众点评月活跃用户数超过9000万，点评数量超过3000万条，收录商户数量超过800万家，覆盖