郭剑光：指令成交概率估测是策略的核心

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1、郭剑光：指令成交概率估测是策略的核心中国笫六届期货分析师大会于2012年4刀21U-22口在中国杭州举行，本届论坛的主题是“创新?服务?提升——与企业共同成长”。屮央财经人学金融研究所副所长郭剑光博士22FT卜•午在金融工程理论与应用分论坛上发表了“现代金融工程在对冲基金的作用…基于限价指令簿（LOB）信息的交易策略”的演讲，他衣示我们交易屮要获利无非你在人的概率上做出正确的判断。时间周期不一样，空间幅度也不一样，所做出的推断也不一样。我做出的推断比3刀的要丰富的多，冇价格的信息、有量的信息，还有成交前

2、的一些报单信息，我们提出这样一个问题，是否可以在价格变化前，通过分析当前的限价报单，这个数据有多大。经过我们的分析，这个回答是肯定。以下为文字实录：郭剑光：非常容幸参加本次论坛，我讲口己的一点心得，做了一点小小的模拟。我这次讲的主题，英实原始思想并不是我的，是来自于国际金融学前沿的一些学者研究的一些思、想,只不过我有机会把它用国内的数据稍微做了一些检验，我相信这个策略如果感兴趣的同仁们，也可以去自己做一些检验，用不同的交易标的都可以做。这次演讲因为时间有限，可能涉及到的一些技术细节不会展现。需要说明的一

3、点，我们业界内关于术语没有完全统一，关于指令有的叫做订单，有的叫做报单，有的叫做订单簿,也即报单库。关于这个策略的一个主要内容分成六大块，大家拿到U盘上面有一个PDF文件介绍，当然不是最新的，我今天带给大家看的是最新的。我主耍讲的时间是我添加到PPT上的。关于用这个报单库来做交易，首先问题是什么，问题是我们在交易屮耍获利无非•解决这个问题，我们交易屮要获利无非你在人的概率上做出正确的判断。因为你的资金规模不一样，你的交易频率和交易周期是不一样，冇的是棊于年操作，冇的基于半年、有的3个刀。时间周期不一样，

4、空间幅度也不一样，所做出的推断也不一样。我做出的推断比3刀的耍丰富的多，有价格的信息、有量的信息，还有成交询的一些报单信息，我们提出这样一个问题,是否可以在价格变化前，通过分析当前的限价报单，这个数据有多人。经过我们的分析，这个I叫答是肯定。问题的关键是如何在给定的报单库状态下对价格变化的条件概率利限价报单成交的条件概率作出估计，对报单库、报单流等市场信息如何建模就是这类策略的基础。对于捉交指令成交的概率，你要做一个估测，我们这个策略的建模核心就在这里。你要冋顾一下交易机制，我们现在国内布置了交易，在电

5、子交易的机制下，市场的交易有什么影响。我们大家知道在报单库上的成交机制，首先是价格优先，然后是时间优先。在这种情况下，我们看一下简图，报单库和报单流的机制是什么？这是一个队列，下而是买价一、买价二、买价三，上而是卖价一二三，所有的队列都有撤单机制。卖价和买价之间有市场的中间价。对于这样一个队列，我们怎么样用数学模型去描述，这是一个非常典型的排队模型，我们到银行去存钱、取钱都要排队，这是口常生活屮的-•种排队问题，我们同样可以把定单库上的定单看到队列,每一个报价位置都可以看成一个队列窗口，每一个限价报单都

6、可以看成是一个排队的请求,然后市价报单可以看成是对窗口请求的服务。在这个里面有两个非常重要的窗口，就是最优报买价和最优报卖价。如果你想插队的话，只能报出最优的一个价格。我们在看到报单库的时候，是从最优报买价还是到最优报卖价去排队。这个里面有两个非常重要的时间是需要去估测的。第一是你提交完限价报单Z后，在最优卖价或者最优买价Z后，你耍去评估排在你前而的要多长时间被成交完，仅仅是你成交完之示才伦到你成交，而且并不意味着你获利，你要获利还要最优报价和最优买价的变动。这样的话还要依赖于第二个时间，就是排在你后面

7、的这些报单，多长时间能够被成交，就是这样两个非常重要的吋间，这是非常典型的应用数学里面的排队论问题。排队论屮非常常见的问题，你要估测时间，你要根据历史数据在统计上估算，市价保单以多大的速度可以到达，排在你后面的报价定单，多快的速度会被消化掉，派在你前面的定单多快速度会被消化掉，我们参照文献，做出这样一个推测。在这个图中我们可以看到，这是我们策略提交的保单，这是排在我们策略前的队列，这是排在我们策略后而的队列，如果我们口己不选择撤销报单的话。排在我们丽而的策略有两个重要的参数，因为我们排在我们前面的报单也

8、冇可能被撤销，所以要估测对比的速度。还要估测排在我们麻面的保单，因为根据价格优先，他只有可能被撤单。还有就是等我策略定单成交完以后，排在我后血的定单也会被成交。仅仅是买价上面的参数评估完之后，还是不行；还要看最优卖价上的参数，就是我们对手队列的保单的参数，有这样儿个参数，一个是被离队的速度，还有就是我们撤单离队的速度，这个是决定我们对手报价上升的力量。这个速度是组织对手报价价格上升的速度。我这边讲的是冇方向的策略，我们利用这个信息，不仅可以