第九版公司理财罗斯中文答案第五章

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1、1、如果项目带来的是常规的现金流，而且其回收期短于该项目的生命周期，述不能准备判断其净现值的正负。仍需要其采用的折现率和其内部收益率IRR做对比。当折现率小于IRRA时，净现值为正值，当折现率大于IRRA时，净现值为负值，两者相等吋，净现值为零。如果一个项目的折现冋收期短于该项目的生命周期，则净现值一定为正值。2、项目有常规的现金流，且NPV为正值，则各期流入的现金流折现总和一定大于期初项目资金流出。而各期流入的现金流总和肯定大于折现总和，所以该项目的回收期一定短于其生命周期。同时折现回收期是用和净现值同样的NPV计算出来的，所以折现冋收期也一定短于其生命周期

2、。同样净现值为正值，说明初始投资所带来的后续现金流的现值大于初始投资，所以盈利指数PI一定大于lo如果使用内部收益率折现各期现金流量时，净现值为零。而以折现率折现各期现金流量时，净现值为正，说明折现率小于内部收益率。3、a回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资相等所需要的时间。它代表收冋投资所需要的年限。冋收年限越短，方案越有利。其缺陷就是忽略了回收期内现金流量的时间序列，也忽略了回收期以后的现金支付，同时对于回收期的选择也存在主观臆断。选择一个具体的回收期决策标准，当项目的回收期小于标准的就可行，大于标准的则拒绝。b平均会计收益率是指为扣除所得税和折旧之后

3、的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。其缺陷是使用账面收益而非现金流量，忽略了折旧对现金流量的影响，忽视了净收益的时间分布对项FI经济价值的影响。当项目的平均会计收益率小于目标平均会计收益率时，则拒绝项目，反之接受。c内部收益率就是令项目净现值为0的折现率o其缺点是对于特殊项目无法用一般原则进行判断，并口有些项目可能会出现多个收益率的现象。同吋对于互斥项冃容易忽视其规模问题和时间序列问题。一般原则是当折现率小于IRR时，接受该项目，反之则拒绝。d盈利指数是初始投资所带来的后续现金流的现值和初始投资的比值。缺陷是如果初始投资之后在资金使用上还有限制，

4、则盈利指数就会失效。同时在互斥项目上，其也忽视了项目在规模上的差异。若项目的PI大于1,则项目可以接受，反之，则应该拒绝。e净现值就是项目各期的现金流量的现值的代数和。净现值法主要具有三个特点：第一，净现值使用了现金流量。第二，净现值包含了项目的全部现金流量。第三，净现值对现金流量进行了合理的折现。当项目的净现值为正时，接受该项目，当项目的净现值为负的时候，拒绝该项目。4、对于一个具有永续现金流的项FI來说：回收期：T=l/C内部收益率:IRR=C/I则T*IRR=1,即回收期和内部收益率互为倒数。对于拥有相对固定现金流的长期项目而言，内部收益率越高，则回收期

5、越短。5、原因有很多，最主要的两个是运输成本以及汇率的原因。在美国制造生产可以接近于产品销售地，极大的节省了运输成本。同样运输时间的缩短也减少了商品的存货。跟某些可能的制造生产地来说，选择美国可能可以一定程度上减少高额的劳动力成本。还有一个重要因素是汇率，在美国制造生产所付出的牛产成木用美元计算，在美国的销售收入同样用美元计算，这样可以避免汇率的波动对公司净利润的影响。6、最大的问题在于如何估计各期实际的现金流量，以及确定与风险相匹配的适合的折现率。回收期法和平均会计收益率法较为简单，折现回收期法、IRR法、PI法在实践中都相对较难。净现值法最难。7、可以应用

6、于非盈利公司，因为它们同样需要有效分配可能的资本，就像普通公司一样。不过，非盈利公司的利润一般都不存在。例如，慈善募捐有一个实际的机会成本，但是盈利却很难度量。即使盈利可以度量出来，合适的报酬率也没有办法确定。在这种情况下，回收期法常常被用到。另外，美国政府是使用实际成木/盈利分析来做资木预算的，但需要很长时间才可能平衡预算。8、这种说法是错误的，因为如果两个项冃现金流量的大小和时间序列不同，则不同的折现率对其现值的影响也将不同。只有在两个项目时间序列相同，并且相同时间的现金流量成比例(本题B项目为A项目的两倍)，那么在任何折现率，项目B的净现值将为项目A的两

7、倍。9、尽管A项目的盈利指数低于B项目，但A项目具有较高的NPV,所以应该选A项冃。盈利指数判断失误的原因主要在于忽略了两个项冃的规模差异。如果公司的投资规模受到某方面的限制，则公司的决策可能出现失误。10、IRR=C1/(1+IRR)+C2/(1+IRR)A2+C3/(1+IRR)A3a如果两个项目的现金流均相同，那么A项目将有更高的IRR。因为A项目的初期投资低于低于B项目。b相同，因为项口B的初始投资额与现金流量均为项冃A的两倍。11>B项目将会更加敏感。原因在于货币的时间价值。较长期的未来现金流的折现系数对利率的变动更加敏感。12、MIRR的计算方法是

8、找到所有现金流出的现值以及项目结束后现