领军级团队加盟,重心布局环保、材料

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1、2016年5月16日隆华节能（300263.SZ）环保行业领军级团队加盟，重心布局环保、材料公司深度◆公司简介：公司是专业从事制冷设备研发、制造、销售的高科技企业，买入（首次）其核心产品复合制冷设备市占率达80%，是绝对的领导者。当前价/目标价：16.12/22.00元◆筑巢引金凤，联姻中船重工：2014年9月，公司聘任孙建科担任总经目标期限：6个月理，并引进新的管理层。作为中船重工原总工程师，其任职将有利于公司在技术和市场上得到资源支持。2016年1月，公司子公司中电加美与中分析师船环境签署《战略合作购框架协议》，加强公司在水处理领域的实力；2016陈俊鹏(

2、执业证书编号：S0930511120004)年4月，公司入股科博思，拓展在新材料领域的布局。这一系列动作，都021-22169041与中船重工相关，相信在孙总带领下，公司在技术和市场方面会越来越强。chenjunpeng@ebscn.com◆加注环保，水务治理创佳绩：公司2013年10月以5.4亿元收购中电加郑小波(执业证书编号：S0930515080002)美100%股权，进入环保水处理领域。中电加美是国内凝结水精处理领域的021-22169045zhengxb@ebscn.com引领者，其13-15年营收和净利润CAGR均超过40%，15年净利1.08亿，

3、占公司总利润的60%。同时，公司顺应当前PPP热潮，与中船环境合作，王海山（执业证书编号：S0930514070004）且投资成立新疆隆华和上海隆华两个环保平台，借助外部资源加速项目落021-22169154地，预计环保业绩未来2-3年CAGR超50%，是公司短期业绩增长的核心wanghaishan@ebscn.com驱动力。联系人宋磊◆入局新材料，行业潜力蓄势待发：2014年底，公司以0.93亿元收购四021-22169317丰电子100%股份，布局钼靶材。目前国内高端钼靶材主要靠进口，四丰电songlei1@ebscn.com子是国内唯一可替代进口的高端钼

4、靶材供应商，随着下半年3条新生产线陆续供货，同时铜铝靶材及ITO靶材逐步量产后，靶材业绩在未来3-4年市场数据望保持CAGR100%的增长。其次，通过产业基金投资1500万元控股科博总股本(亿股)：4.43思50%股权，依托孙总团队在该领域的技术及市场优势，拓展新材料的另总市值(亿元)：82.45一增长极。一年最低/最高(元)：13.30/40.65近3月换手率：121.58%◆投资建议：预测公司16-18年归母净利为2.43/3.00/4.21亿元，三年股价表现(一年)CAGR为33.23%，EPS为0.55/0.68/0.95元。我们认为公司核心管理团队激

5、励到位，重点发展的环保、新材料和高端装备都属于国家战略新兴产30%业，技术和渠道优势明显，看好公司的长期发展，给予16年动态PE40倍，8%对应目标价为22元，首次给予“买入”评级。-15%◆风险提示：环保项目开工进度低预期，新材料投产延缓，传统业务下滑-38%风险。-60%04-1507-1511-1501-16业绩预测和估值指标隆华节能沪深300指标201420152016E2017E2018E收益表现营业收入（百万元）1,2451,3711,7752,3623,158%一个月三个月十二个月营业收入增长率70.76%10.10%29.52%33.04%33

6、.68%相对16.9910.41-7.92净利润（百万元）146179243300421绝对14.9719.23-41.46净利润增长率28.49%22.60%36.11%23.44%40.41%EPS（元）0.330.400.550.680.95相关研报ROE（归属母公司)（摊薄）9.38%7.40%9.18%10.26%12.71%P/E4940292417P/B53322敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2016-05-16隆华节能关键假设1)受下游石油、石化、化工、电力等行业产能过剩影响，公司传统节能设备业务发展遇到一定瓶颈，但公司通过开拓改造

7、市场、优化产品结构，加大研发投入实现产品升级，保持传统节能业务的稳定，且毛利率维持稳定的水平。2）依托中电加美的环保平台，大力推进PPP项目。与中船环境合作，利用对方的技术优势和项目资源，做大环保业务。通过设立隆华（新疆）和隆华（上海）两个平台，开拓新疆和长三江的环保市场。由于水处理项目大多在1-2年的施工期，按照完工百分比来确认收入。3）公司钼靶材目前有一条线正式投产供货，预计2016年底将新增3条线投产，同时ITO靶材和铜铝靶材相继在2017年陆续投产。入股的科博思料也将在2016年三季度量产，由于科博思的市场开拓我们还无法预测，且目前其还在产业基金下面，

8、故暂时不考虑科博思对公司的业绩贡献。我