基于进化博弈的个人投资者在股市中羊群行为研究

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4、院：经济与管理学院重庆师范大学二○一六年六月MasterDegreePaperofChongqingNormalUniversityBasedonEvolutionaryGameofherdbehaviorofindividualinvestorsinthestockmarketPostgraduate:WangShanshanInstructor:TanJianchunAssociateProfessorMajor:QuantitativeEconomicsCollege:Economics&ManagementChongqingNorma

5、lUniversityJune2016重庆师范大学硕士学位论文中文摘要基于进化博弈的个人投资者在股市中羊群行为研究摘要经典的金融学理论都是以理性人为前提，但是随着时间的推移，大量的金融异象和金融研究都证实了市场上存在着很多的非理性的行为，以前的理论无法进行解释。于是行为金融学应运而生，而对羊群行为的研究便是其中之一。股票市场中大的羊群行为是指投资者在做决策时忽略自己的想法，而是相信其他人的选择做出决策。如此一来，股票市场上就会很多的投资者做出一致的选择，其结果将导致股票市场的剧烈波动。羊群行为是股票市场上常见的现象之一，会引起股价的异常、错误

6、信息的扩散、盲目的追涨杀跌等现象，严重的话会扰乱整个金融市场的秩序。我国的股市起步较晚，发展时间不长，而且个体投资者占据主导位置，更容易产生盲从行为。因为单一个人投资者对于整个股票市场来说，无足轻重，他们各个方面条件受到限制，很难获得最新的信息并做出正确的判断。除此之外，机构投资者由于受到业绩和个人收入的压力，有时也不得不参照其他机构投资者的行为。这就造成大量的个人投资者放弃自己的想法而去选择相信那些所谓的专家的建议，或者身边人的决策。这种跟风行为将使股票市场出现剧烈的波动，股票的价格也会被错误的估计。由于股市中的个人投资者并不是完全理性的，

7、所以本文选择以有限理性为框架的进化博弈去解释股票市场中存在的羊群行为。有限理性意味着市场中的参与者一开始并不会找到最优的投资策略，会在博弈的过程中不断地进行学习，必须通过试错去寻求较好的策略，不断重复这个过程中，最终会找到稳定的策略。股市中的个人投资者并不是孤立的，他们也会同周围投资者之间发生联系，相互之间不断地学习，尝试去寻找最优的投资策略。本文将投资者的交易策略分为理性交易策略和噪音交易策略，运用进化博弈的方法进行分析，得出结论：同一群体内的投资者采取相同投资策略，表现出羊群行为；不同群体的个人投资者，群体间并不产生羊群行为，群体内会产生

8、羊群行为。最后，本文通过观察2015年A股的涨跌状况，得出股市有很严重的羊群行为，并用基于快速学习的进化博弈模型解释了熔断机制行不通的原因。由于羊群行为会造成股票价