企业社会责任、公司治理与内部人交易

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2、。据本人所知，不包含位期间独立进行研究所取巧的成果，论义中除己注明部分外他人己发表或撰写过的研究成采Ｉ对本文的研究工作做出惠要贡献的个人巧集体均己化明。。本声明的法律结架将完全由本人承担Ｃ作者签名日期Ｊｌｔ年＾月；巧１浙汪財经大学巧±研巧隻学位论文使用授枚书本论文系本人在浙江财锋大学攻读硕±学位期间在导师指导下完巧的硕±－学位‘，论文。本论文的研巧成果归浙注财经乂学所有，本论文的研巧内容不得Ｗ其他单位的名义巧表。本人完全了解浙化财经大学关于保存Ｉ、使用学位论文的规巧同意学

3、。校保留并向有关部鬥送交论文的复巧件和电子版本，化许论文被普阅和借阅本人＾授权浙江财经大学，却处采用影印、缩印或其他复制手段保巧论义，巧Ｌ：ｉ公布论丈的全部或部化内容。作者签名：口期：州ｒ年杉耐０日经审査，确认该论义己符合浙巧财酱大学硕－ｉ：学位论文的嬰求。导师签名；Ｕ船年Ｉ月日６１ｆ＾Ｗ硕士学位论文企业社会责任、公司治理与内部人交易2015年12月MASTERSDISSERTATIONCorporateSocialResponsibility、CorporateGoverna

4、nceandInsiderTradingDecember2015浙江财经大学硕士学位论文摘要2006年1月1日起，随着新《证券法》和新《公司法》的实施，内部人交易行为在我国的资本市场上首次被允许，但与此同时，两部新法律在内部人交易时间、交易方式和信息披露等方面做了严格规定，如内部人要及时在公司的上市交易所披露相关信息、禁止短线交易、禁止在敏感期内交易等。内部人交易并非完全是内幕交易，本文中的“内部人交易”是指上市公司董事、监事和高管买卖自身所在公司股票的行为，具体包括二级市场买卖、大宗交易和竞价交易三种交易

5、形式，而“内幕交易”则是指证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人利用内幕信息从事证券交易的活动。遗憾的是，内部人在交易其所在公司的股票时所展现出的精准择时能力让外部投资者产生了不小的质疑，原因在于上市公司的内部人处于信息优势地位，拥有比外界更多的关于公司经营情况和未来发展的信息，并且他们很可能利用这些优势信息进行交易获利，这无疑将损害到资本市场的“三公”原则，打击到外部投资者的信心。那么，内部人是否利用了信息优势获取了超额收益？有哪些因素可以制衡内部人交易？这些问题重要且富有争议，正是本文所尝试研究

6、的问题。本文选择了2009-2013年沪深两市的内部人交易为研究对象，首先检验了企业社会责任对内部人交易超额收益的影响，然后检验了公司治理是否与企业社会责任存在着替代性关系。本文在实证研究后发现：（1）对于买入样本，企业社会责任与内部人交易超额收益之间的关系在不同的时间窗口期内不一致。具体而言，长期内，企业社会责任与内部人交易超额收益之间存在着显著的负相关关系，但在中短期内，两者之间的关系显著为正；（2）对于卖出样本，企业社会责任与内部人交易超额收益在中期、长期内存在着显著的负相关关系，但在短期内两者无显著

7、关系；（3）总体而言，良好的公司治理水平可以抑制内部人交易超额收益，且与企业社会责任存在着替代性。本文验证了企业社会责任与公司治理对内部人交易的抑制作用，在一定程度上补充了内部人交易影响因素的研究文献，其结论可以为资本市场监管部门规范内部人交易提供证据支持。关键词：内部人交易；企业社会责任；公司治理I浙江财经大学硕士学位论文ABSTRACTSinceJanuary1,2006,withthepromulgationofthenew“SecuritiesLaw”andthenew“CompanyLaw”,th

8、einsidertradingbehaviorinChina'scapitalmarketwasfirstallowed.Butatthesametime,thetwonewlawssettheinsidertradingtiming,tradingmethodsandinformationdisclosurestrictly,suchasthetimelydisclosureofrelevantinformat