2011投资者教育讲座系列

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1、2011投資者教育講座系列第二節基金經理怎樣解讀招股書?羅霈良先生,CFA(特許財經分析師)香港財經分析師學會董事/資產管理公司投資總監2011投資者教育講座基金經理怎樣解讀招股書?羅霈良香港特許財經分析師學會基金經理不看招股書(Prospectus)?與管理層直接對話大量分析報告招股書-報告-路演-面對面的會議招股書和年報是與投資者溝通最重要的方法-國內與美國國內-太基本美國-太仔細一般投資者看什麼...誰是保薦人(LeadManager)或承銷商(Underwriter)？行業是否吸引？新股或老股？誰是基石投資者(CornerStoneInvestor)?基本面投資(F

2、undamentalInvesting)基本面投資-投資是一個商業夥伴關係管理層的質量和誠信是最重要的了解行業未來的發展和風險行業概覽(IndustryOverview)行業概覽是一個很好的資料來源，有很多行業的資訊。即使對行業分析員也非常有用。增長和增長動力市場份額和競爭對手技術的演變了解行業的產業鏈例:風電風電設備生產歷史與發展(HistoryandDevelopment)公司歷史與發展是否合理？區分一個由企業家或由投資者經營的企業該公司是否如其所述的有代表性-行業排名VS福布斯(Forbes)？典型的模式：從貿易到生產從研究到業務管理-買斷（MBO的）歷史與發展

3、發展是否太快？管理層是否飽經歴煉？產品的提升和業務的縱向發展(VerticalIntegration)創業投資(VC)與私募股權投資(PE)的參與管理層和股東它是一個家族企業還是一個合夥事業？團隊凝聚力是否足夠？管理層和股東的誠信？行業組織和政治関係？他以前的履歴？他住在什麼地方？他有沒有上什麼大學？公司業務(Business)理解的行業的複雜性和挑戰評估該公司的競爭優勢，核心競爭力(CoreCompetences和其相應的利潤率優點和缺點-麥當勞VS米芝蓮餐廳例﹕黃金開採了解風險(RiskFactors)一些風險是標準的免責聲明特定的行業和公司風險值得特別關注例如供

4、應商和客戶是否集中法律法規退稅/助學金/財務安排陳述愈仔細愈要關注法律訴訟可能是個正面訊息財務數字(FinancialInformation)所得款項用途-從公司長遠發展來看是否合理？應收帳(AccountReceivables)可能是虛增銷售的一個跡象上市前付出巨大的股息或償還股東貸款(shareholderloan)？關聯方交易(ConnectedTransactions)是否合理？關聯方交易對比整体業務是否重要？尋找麻煩的跡象：只有部分商店納入上市公司。其他則根據經營管理合同。一個業務整体被分拆開，只有一部分納入上市公司內:開採和提煉。結論了解一個公司可以是一個非常繁瑣的

5、過程時間、精力和經驗都是必需的選擇值得長期監測的公司選擇容易被監測公司結論例：避免高科技或行業在快速發展階段的公司：雅虎/谷歌/Facebook？？選擇您感興趣的行業跟踪他們說什麼和做了甚麽：地產公司：何時以及如何補充其土地儲備？銀行：什麼是他們的地域擴張策略？什麼行業是他們的重點？食品：市場營銷和安全Thankyou!