投资者风险态度对股市的影响——基于美中日var模型的分析

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1、中图分类号：学校代码：10055UDC：密级：公开硕士学位论文投资者风险态度对股市的影响——基于美中日VAR模型的分析TheEffectofInvestors’RiskAttitudeontheStockMarketinUS、Japan、China——BasedonVARModel论文作者赵静媛指导教师戴金平教授申请学位经济学硕士培养单位经济学院学科专业世界经济研究方向货币金融答辩委员会主席万志宏评阅人郑昭阳阎大颖南开大学研究生院二○一六年五月南开大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是

2、本人在导师指导下进行研究工作所取得的研究成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。学位论文作者签名：赵静媛2016年4月27日非公开学位论文标注说明(本页表中填写内容须打印)根据南开大学有关规定，非公开学位论文须经指导教师同意、作者本人申请和相关部门批准方能标注。未经批准的均为公开学位论文，公开学位论文本说明为空白

3、。论文题目申请密级□限制(≤2年)□秘密(≤10年)□机密(≤20年)保密期限20年月日至20年月日审批表编号批准日期20年月日南开大学学位评定委员会办公室盖章(有效)注：限制★2年(可少于2年);秘密★10年(可少于10年);机密★20年(可少于20年)南开大学研究生学位论文作者信息论文题目投资者风险态度对股市的影响——基于美中日VAR模型的分析姓名赵静媛学号2120142248答辩日期2016年4月27日论文类别博士□学历硕士√专业学位硕士□同等学力硕士□划√选择学院(单位)经济学院学科/专业(专业

4、学位)名称世界经济联系电话电子邮箱通信地址(邮编)：非公开论文编号备注注：本授权书适用我校授予的所有博士、硕士的学位论文。由作者填写一份并签字后交校图书馆，如已批准为非公开学位论文，须附批准通过的《南开大学研究生申请非公开学位论文审批表》和“非公开学位论文标注说明”页。摘要摘要按照资产组合理论，当投资者风险厌恶程度加深时，会减少高风险的股票投资，当投资者风险厌恶程度减弱时，会增加股票投资。本文基于资产组合理论，重点研究了投资者风险态度对股票市场的影响，针对美国、中国、日本三国的数据建立VAR模型。对于投

5、资者风险态度的衡量，本文采用债券市场收益率差值，并将收益率差值分为非投资级企业债与同期国债的差值和长期国债与短期国债的差值，分别衡量投资者对企业违约风险以及时间风险的态度，收益率差值越大，表示投资者风险厌恶程度越高；股市的投资情况用证券交易所具有代表性的综合指数来度量。研究发现，在美国，用债券利差衡量的投资者风险态度对股市有显著的影响，当投资者对企业违约的风险厌恶程度增加时股市会下行，长期国债与短期国债利差增加时股市会轻微上行。时间利差的实证结果不符合理论，可能是美国时间利差受政策影响较多，量化宽松政策

6、导致时间利差缩小，当时间利差扩大时代表经济好转。在中国，这种关系并不显著。2009年到2011年变量之间没有显著影响，2011年后企业债券利差对股市有影响。在日本，这种影响关系也不存在。分析其原因，可能是中国和日本企业债券市场发展时间短、不完善，两国企业债券市场规模小、流动性差、非投资级债券占比小，导致债券市场的利差不能很好反应投资者风险态度；此外，中国股市投资者散户占比大，容易出现非理性行为，也会导致风险厌恶程度对股市没有显著影响。关键词：风险态度；债券利差；股票市场；VAR模型IAbstractAb

7、stractAccordingtothetheoryofassetportfolio,investorswillreducetheinvestmentofriskystockwhentheriskaversionofthemisstrengthened,otherwisetheopposite.Basedonassetportfoliotheory,thispaperfocusesontheimpactofinvestors’riskattitudeonthestockmarket,andestabli

8、shestheVARmodelforthedataoftheUnitedStates,ChinaandJapan.Weusebondspreadstomeasuretheriskattitudeofinvestors.Thedifferencebetweenjunkbondandtreasurymeasurestheattitudetodefaultrisk,andthedifferencebetweenlong-termtreasurya