我国融资融券动态保证金制度研究

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1、学校代码：１０３７８密缴：分类号：Ｆ８３０？主槪射侣火篆ＡＭＵ＇＇ＩＩＮｎｉ．ＲＳＩＴＶＯＦＦＩＸＡＮＣｌ：＆１：（（）＼（）ＭＫＳ硕±学位论文我国誠资誠券动态保证金制度研究２０１４２２０２０４４学号：作者姓名：陈思学位类别：经济学硕壬学科专业：金融学研究方向：商业银行经营与管理导师姓名及职称：左晓慧教授二〇—六年十二月Schoolcode：10378Security：Classification：F830TheResearchonTheDynamicMargi

2、nSystemofChinaStudentID：20142202044Name：ChenSiDegreecategory：MasterofFinanceTheprofessionalname：FinanceResearchdirection：ManagementOfCommercialBankTutor’sname：ZuoXiaohuiDecember，2016学位论文独创性声明本人郑重声明：的指导下，独立进行研究所本人所呈交的学位论文，是在导师取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或

3、撰写的作品，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中标明并表示了谢意。本声明的法律后果由本人承担。心论文作者（签名）；ｗｄ年月曰Ｉ学位论文使用授权书本论文作者完全了解学校关于保存，即学校、使用学位论文的管理办法及规定有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和＾借阅。本人授权安徽财经大学可＾＾１将本学位论文的全部或部分内容编入学校有关数据库和授权学校研究生处与中国知网和万方数据签订收录协议及收录并

4、由作者本人享有、承担相应的权利和义务，也可Ｗ采用影印、缩印或扫描等复制手段保存或汇编本学位论文。注：保密学位论文，在解密后适用于本授权书。．作者签名：名年明抑１（、巧这＿摘要融资融券交易是一种信用交易，是指证券公司将自有资金或有价证券借给投资人，并从中赚取利息或手续费的一种交易行为。相比发达国家，我国推出融资融券业务的时间较晚，各项规章制度仍然有待完善。由于融资融券交易是一种杠杆交易，必然会涉及保证金的概念。保证金制度在融资融券交易中扮演着重要的角色，保证金可以是资金，也可以是有价证券，保证金制度的存在极大程度地

5、降低了融资融券交易的信用风险和市场风险。保证金比例如若设置过高，势必引起资金使用效率的下降，造成资源的浪费；如果设置过低，又不能很好地防范因为市场波动所带来的各种各样的风险，会给券商带来很大的损失。过高或者过低的融资融券保证金比例都不利于两融业务的正常开展，因此，在两融业务中设定一个合理的保证金比例有着相当重要的意义，如何衡量融资融券业务的风险，设定怎样的保证金制度能够更好地去抵御两融业务中的风险，是本文研究的关键所在。本文使用了层层深入的研究方法，首先介绍文章的选题背景，包括融资融券的概念以及在国内外的产生与发展等等；接着叙述了两融

6、业务可能会带来或面临的风险，进而引出证券公司为了控制两融业务风险而准备的工具——融资融券保证金。接下来，本文简要介绍了我国现有的保证金制度，通过对我国保证金制度现状进行分析，发现固定保证金制度的诸多不足，提出应在原有基础上加以改进，并且将VaR的方法引入到了融资融券保证金比例的设计问题当中，对于现有的固定保证金制度提出质疑，提出了构建动态保证金制度的设想。本文的实证部分先以融资融券标的股票国电南瑞为例，采用基于GARCH的VaR方法进行实证分析检验，根据国电南瑞的日收益率序列，利用统计软件算出该股每日可能面临的最大损失值，并且以该值作

7、为其实时的保证金比例。本文通过对文中的40只融资融券标的股票的日VaR进行测算，试对证券市场的整体保证金水平进行估计，得到所有股票的日均VaR值，并通过得出的数据结论估计出整个证券市场的初始保证金比例以及维持担保比例。通过比较分析，我们发现当下的保证金制度过于死板，缺乏变通，让大笔资金失去了灵活性，并且目前的固定保证金制度中对于保证金比例的设定是偏高的，沪深交易所之所以使用较高的保证金比率固然是从安全性上来考虑，然而却不利于利润最大化原则以及市场效率的提高，进而造成大量资金的使用率低下。本文依据前文的实证分析，提出建立动态保证金风险控

8、制策略，在充分发挥融资融券杠杆功能的基础之上，行之有效地对两融业务中的各种风险进行有效控制，提升整个市场的资金使用效率。最后，本文根据实证分析结果，对于如何改进我国当前的融资融券保证金1制度提出了几点建议。关键词：融资融