互联网金融背景下金融摩擦与企业融资约束关系的计量研究

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1、ZSTUZhejiangSci-TechUniversity硕士学位论文Master’sThesis中文论文题目：互联网金融背景下金融摩擦与企业融资约束关系的计量研究英文论文题目：ThemeasurementstudyoftherelationshipbetweenfinancialfrictionandenterprisefinancingconstraintsunderthebackgroundofInternetfinancial学科专业：统计学作者姓名：徐以飞指导教师：战明华教授递交日期：2016年3月浙江理工大学学位论文独创性声明本人声明所呈交

2、的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加Ｌ乂标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得浙江理工大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料一。与我同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签葦：签字曰期：心／年＾月／汁曰互联网金融背景下金融摩擦与企业融资约束关系的计量研究摘要互联网金融做我国新兴产业形态，几年发展尤为显著，吸引全社会的关注，2015年第一季度第三互联网支付业务交易规模达到24308.8亿元人民币，

3、2014年，中国P2P借贷交易量达到2528亿元的交易额，是2013年的2.39倍，位居全球首位。虽然随着金融改革的不断深入，我国企业存在融资约束问题不容忽视。互联网金融为投融资者提供了新的容融资渠道，作为其另一个沟通“桥梁”，扩充了我国资源配置渠道，对中小企业融资难等问题提供了新的解决办法。鉴于此本文借鉴国内外相关研究成果的基础上，利用2009年第一季度—2015年第一季度我国上市公司的数据、艾瑞咨询提供的数据以及中国人民银行提供的贷款和第三方支付数据，运用经典投资现金流敏感度模型构建拓宽的投资现金流模型，在实际控制投资机会、营业能力下，研究金融市场摩擦及

4、互联网金融发展是否可以缓解企业融资约束水平，以及互联网金融弱化企业融资约束行为是否是通过金融市场实现的。研究发现：一、我国上市公司总体上并没有表明企业存在融资约束问题，而我国中小企业上市公司却面临融资约束问题，其现金流量系数显著为正；二、金融市场摩擦水平上升显著增加了我国中小企业上市公司融资约束程度，而创业板上市公司却表现出令人费解的相反结果；三、互联网金融发展水平与现金流交叉项系数显著为负，互联网金融发展水平对中小企业上市公司融资约束具有显著弱化作用；四、互联网金融通过金融市场弱化中小企业的融资约束，但是，这一效应的相对效果是很小的；因而，互联网金融究竟能

5、够在多大程度上解决中小企业融资难问题是值得怀疑的。从协整检验结果来看，我国互联网金融发展和金融摩擦从两个方面影响企业的投资行为：一是通过影响企业外部筹资活动，二是直接影响企业投资活动。本文在研究的基础上提出了相应的对策建议，希望为中国互联网金融发展、解决企业融资约束问题提供理论参考。关键词：互联网金融；金融摩擦；企业融资约束，投资现金流模型I互联网金融背景下金融摩擦与企业融资约束关系的计量研究ABSTRACTInternetfinancingisoneofChina'semergingindustryform,thedevelopmentofafewyear

6、sisparticularlysignificant,causingtheattentionofthewholesociety,in2015thefirstquarterofthirdInternetpaymentbusinesstransactionsreached252billion800millionyuan,in2014,China'sP2Plendingtransactionvolumereached2.39yuan,timesin2013,rankingfirstintheworld.Althoughwiththedeepeningoffinan

7、cialreform,theproblemoffinancingconstraintsofenterprisesinourcountrycannotbeignored.Internetfinancingprovidesanewfinancingchannelfortheinvestmentandfinancing,asoneofitsothercommunication"bridge",theexpansionofChina'sresourceallocationchannels,thefinancingofsmallandmediumenterprises

8、toprovideanewsolutiontothe