上市公司退市制度市场反应的实证研究

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1、？？术？Ｗ索ｗ呼巧大爹硕±学位论文题目：上市公司退市制度市场反应的实证研究王杏云研巧生专ｉｋ会计学王方明副教授指导教师２０１６年３完成日期月抗州电子科技大学硕±学位论文上市公司退市制度市场反应的实证研究研巧生：王杏看指导教师：王方明副教授ＤｉｓｓｅｒｔａｔｉｏｎＳｕｂｍｉｔ化ｄｔｏＨａｎｇｚｈｏｕＤｉａｎｚｉＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ化ｒ化ｅＤｅｇｒｅｅｏｆＭａｓｔｅｒＡｎｅｍｉｒｉｃａｌｓｔｕｄｏｎｔｈｅｍａ

2、ｒｋｅｔｒｅａｃｔｉｏｎｐｙｏｆｌｉｓｔｉｎｇＣｏｒｏｒａｔｉｏｎｄｅｌｉｓｔｉｎｓｓｔｅｍｐｇｙＣａｎｄｉｄａｔｅ：ＷａｎｘｉｎｕｎｇｇｙＳｕｐｅｒｖｉｓｏｒ：ＡｓｓｏｃｉａｔｅｒｏｆｅｓｓｏｒＷａｎｆａｎｍｉｎｐｇｇｇＭａｒｃｈ２０１６，杭州电子科技大学学位论文原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发

3、表或撰写过的作品或成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中Ｗ明确方式标明。一。申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担切相关责任＾／／论文作者签名：日期：２年５月巧日学位论文使用授权说明本人完全了解杭州电子科技大学关于保留和使用学位论文的规定，即：研巧生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属杭州电子科技大学。本人保证毕业离校后，发表论文或使用论文工作成果时署名单位仍然为杭州电子科技大学。学校有权保留送交论文的复印件，允许查阅和借阅论文，可；学校可Ｗ公

4、布论文的全部或部分内容Ｗ允许采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密论文在解密后遵守此规定）论文作者签名：＾日期：年名月Ｗ日禾指导教师签名曰期：《年月ｆ曰公／＾／杭州电子科技大学硕±学位论文巧要一证券市场的建立与发展是社会主义市场经济体制改革的重要成果之，它已成为我国社会主义市场经济体系的重要组成部分，在经济体制改革和国有企业改革和国民经济＂＂发展中起着重要作用的流动，。有效的证券市场应该是有利于社会资源的精英企业实现金融资本的合理和有效配置，。然而与举

5、足捏重的地位不相匹配的是我国的证券市＂＂现一场相比西方成熟的市场还有许多不尽人意之处。上市公司僵而不死象是其中的一些业绩糟糕，经营困难甚至面临破产的上市公司不仅可Ｗ继续在证券市场上存在，种：而且还出现了被市场炒作、价值严重高估的现象。这样严重影响证券市场的稳定和中小＂退出机制＂显得尤为迫切投资者利益的有效保障。因此证券市场合理有效的。本文首先对国内外退市机制Ｗ及其市场效用相关文献进行梳理，经过归纳息结得出合理有效的退市机制能明显优化市场资源配置，成熟市场对于退市反应趋于理性。

6、在此基础上提出假设，２００１，并Ｗ我国退市制度为考量对象Ｗ历次退市制度颁布当年即年、２０１２年、２０１４年Ｈ年ＳＴ公司为研究样本，利用统计软件ＳＰＳＳ化．０对全样本条件下上市公司退市制度的市场效应及其影响因素的相关性进行多元线性回归。最后得出研究结并提出建议。通过实证研究发现：１．在退市制度颁布日附近巧Ｔ、ＳＴ公司的股票有被抛售的风险，股票价格显著下跌。，市场负反应严重，投资者的累计超额回报显著为负。同时我们的实证研究得出了影响，盈余管理，年度ＳＴ市场负反应幅度的因素

7、分别为公司业绩。相比之下，非股票的市场反应并不显著。＊＝２．在ＳＴ和ＳＴ公司中，相对而言，业绩较好的公司，扭亏为盈的能力较强，第年出现亏损的概率较小，这就是说业绩较好的公司被强制退市的概率较小，所Ｗ在退市制度颁布日附近的若干个交易日内，股价下跌的可能性也较小。３ＳＴＴ，公，．和柏上市公司由于连续两年存在财务亏损司就有可能进行盈余管理达，到扭亏为盈，从而摆脱退市风险，甚至达到摘帽的目的，然而公司因此也带来了潜在的监管风险和财务风险，投资者的合法权益有被损害的可能，故在退市

8、机制的颁布日附近的若干个交易日内，股价下跌的风险的可能性増大。４．从退市制度颁布日的市场反应来看，退市制度的市场有效性得出验证，但仍需进一步完善。关键词：退市，退市化制，超额回报，实证研究Ｉ杭州电予科技大学硕±学位论义ＡｂｓｔｒａｃｔＴｈｅｅｓｔａｂｌｉｓｈｍｅｎｔａｎｄｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｔｈｅｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｍａｒｋｅｔｉｓｏｎｅｏｆｔｈｅｉｍｏｒｔａｎｔｐｆｈｅｉ．ｂｅａｃｈｉｅｖｅｍｅ