ipo定价对公司非效率投资的影响研究

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2、注和致谢的地方夕ｈ论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献巧己在论文中作了明确的说明并表示谢意。作者签名／矣２：文聪琴日期：２口年＾月户日论文使用授权本学位论文作者完全了解电子科技大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权电子科技大学可＾＾将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可臥采用影印、缩印或扫描＇等复制手段、汇编学位论文。傑存（保密的学位

3、论文在解密后应遵守此规）定＾＾：作者签名；文日导师签名麥禱＇三日：占期年月日口／之各＾分类号密级注1UDC学位论文IPO定价对公司非效率投资的影响研究（题名和副题名）文晓琴（作者姓名）指导教师钟朝宏副教授电子科技大学成都（姓名、职称、单位名称）申请学位级别硕士学科专业工商管理提交论文日期2016.04.30论文答辩日期2016.05.27学位授予单位和日期电子科技大学2016年6月答辩委员会主席评阅人注1：注明《国际十进分类法UDC》的类号。EffectsofPricingatIPOontheCorporateInvestmentEfficiencyAMasterThesis

4、SubmittedtoUniversityofElectronicScienceandTechnologyofChinaMajor:BusinessmanagementAuthor:XiaoqinWenSupervisor:Prof.ChaohongZhongSchool:SchoolofManagementandEconomicsofUESTC摘要摘要虽然新股发行制度在不断改革和完善，但中国股市仍时常出现泡沫。2009年创业板开通之后，“三高”（高发行市盈率、高发行价以及高融资超募）现象显得非常突出。企业在IPO募集过量资金之后，资金的使用效率却往往较为低下。对于融资超募的那部分资金，一类

5、经理人由于缺乏驾驭能力，或出于自身利益考虑，将大量资金用于盲目投资，导致过度投资；另一类经理人为规避风险、维护自身声誉，将超募资金闲置存放银行，导致投资不足。非效率投资已有研究大多基于公司治理因素角度，部分文献讨论了IPO超募对非效率投资的影响，但对于IPO高定价与上市公司非效率投资之间的关系鲜有文献涉及。本文选取2009-2015年沪深股市当中1214家A股IPO上市公司作为研究对象，考察了IPO定价高低对上市公司非效率投资的影响。首先，对样本的发行前市净率进行了描述性统计，观察2012年4月及2013年11月证监会出台的“IPO新规”对IPO高定价是否有抑制作用。然后，对比分析了创业板、

6、中小板及主板之间IPO定价高低的差异。再后，对A股整体，以及细分之后的创业板、中小板及主板三组样本，分别运用修正的Richardson（2006）模型对上市公司的非效率投资进行了预估。最后，以预计模型当中回归所得残差作为被解释变量以衡量非效率投资，以发行前市净率作为解释变量，分别对四组样本进行回归，分析IPO定价高低对上市公司非效率投资的影响。结果表明：IPO定价越高，公司非效率投资现象就越严重。具体而言，（1）A股市场当中，发行前市净率与公司非效率投资、过度投资和投资不足都显著正相关。细分板块之后，（2）在创业板、中小板及主板三组样本中，发行前市净率与公司非效率投资和投资不足都显著正相关；

7、（3）创业板和中小板中，发行前市净率与公司过度投资显著正相关，主板中，发行前市净率与企业过度投资的正相关性不显著。另外，本文还发现，（4）2012年IPO新规之后，IPO发行前市净率显著降低，IPO定价泡沫得到了有效抑制；（5）中小板和创业板IPO定价显著高于主板，创业板的IPO定价显著高于中小板。关键词：发行前市净率，非效率投资，过度投资，投资不足IABSTRACTABSTRACTAlthoughaseri