通胀如何影响金价

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1、第一章2012年4月回顾第一部分2012年4月贵金属市场回顾2012年4月全球黄金市场出现了极为罕见的平静，全月金价波动仅有不到4.5%，造成这一现象的原因主要有两个方面，一是货币政策和全球经济前景的不确定性抑制了投资者投资的情绪，二是一些国家出现的经济增长放缓和经济衰退现象使得市场对未来可能出现的宽松货币政策充满了期待。几乎整个3月份和4月份市场都在讨论一个话题——当前的全球经济环境是否需要一个更加宽松的货币环境。所有的猜测都随着某些细节的变化而变得捉摸不定，在这种环境下，市场显得愈加清淡了。30/30一、市场交投清淡，价格波动收缩来自美国期货

2、交易委员会（CFTC）4月末的统计报告显示，4月份美国期货市场黄金期货都呈现出了明显的下滑趋势，尽管截止4月份额最后一个报告期，白银期货的未平仓合约总量较3月末有所上升，但是黄金期货的未平仓合约总量却达到了2009年9月以来的最低点，仅有39.5万手。由于货币政策的不确定性造成的市场恐慌情绪持续蔓延，现金为王的思潮充斥市场，特别是欧洲债务问题一波接着一波，这让金融机构不得不考虑这样一个问题——在未来的几个月里，手中的资金是否能够维持运营。更多的人则是在等待各国央行能否有更加宽松的货币政策出台。30/30此外，商业头寸也出现了收缩，尽管季节性因素是

3、导致金价低迷的一个主要原因之一，但是，市场之外的需求预期降低也是导致金价低迷的一个重要因素。生产商在期货市场的对冲头寸（商业套期保值空头）和逆对冲头寸（商业套期保值多头）的收缩表明黄金市场的源头企业生产商和加工商对未来的市场前景并不看好。美国期货市场黄金期货交易总商业套期保值的空头持仓为例，截止4月末商业空头持仓为316231手，仅有100吨左右，这一数据仅仅相当于2009年中期的水平，众所周知的原因，2009年中期美国经济仍处于谷底阶段，而商业套期保值的空头头寸意味着矿产商对未来产量的预期。相对的，商业套期保值多头持仓则表明珠宝加工商对未来生产

4、的预期，在美国期货市场，商业套期保值多头持仓也处于一个较少的水平，4月末的统计数据显示商业套期保值多头持仓仅有148994手，虽然这一数字要远高于2009年中期的水平，但是我们要考虑到这样一个因素，那就是来黄金价格上涨的长期趋势并未改变。这显示出黄金市场的人气已经下降到了一个相当低的水平。尽管在美国期货市场上非商业多头持仓量仍超过非商业空头的5倍以上，要大大超过2002年以来4.3倍的平均水平，但是，我们也应当注意到，在4月末非商业空头仅有3万手，远低于3.9万手的过去10年平均水平。整个4月份，美国黄金期货市场显示出全面收缩的状况，相较3月末，

5、期货市场中主要交易头寸都出现了收缩，其中收缩比例最大的是非商业头寸，非商业多头（这是导致黄金价格上扬的最主要部分）收缩了9.5%，非商业空头收缩了13.1%，这表明有大量的投机者离开市场，考虑到自3月下旬以来全球股市和其他商品市场的情况，我们有理由相信，造成投机头寸大量立场的主要因素还是金融机构和投资者需要大量的现金，因此，市场出现了资金抽逃的现象。尽管我们发现美国期货市场4月份非商业展期头寸出现了大幅增加，一般情况下这意味着市场参与人士对未来的某一趋势30/30充满信心，从当前市场上非商业头寸的多空比例来看，我们相信，那些展期的头寸依然对金价的

6、继续上涨充满了信心。需要特别说明的是，从当前美国期货市场非商业头寸多空双方的持仓情况来看，市场中的大多数人依然在看好金价继续上扬，多头持仓依然保持在16.5万手左右，仅仅较去年年底减少了2000手左右，并没有出现较大幅度的减少。黄金市场的低迷状态是市场谨慎情绪的集中表现，毕竟4月份全球金融市场都沉浸在对货币扩张、经济增长等基本面因素的猜测当中，任何失误都会导致非常严重的后果。二、经济前景使得资金链紧张，极大抑制了市场积极性4月份，市场对经济前景的担忧源于一系列经济数据所表现出来的增长放缓。英国国家统计局（ONS）在4月末公布的今年第一季度英国GD

7、P数据显示，自去年第四季度以来，英国出现连续两个季度经济增长环比下滑。英国经济首季GDP环比收缩0.2%。这是70年代中期以来英国经济首次出现二次探底。受到金融危机的严重冲击，英国GDP尚未恢复到2008年金融危机之前的水平，经济在七国集团中仅排在日本和意大利之前。2009年英国出现了16年来的首次经济衰退，并于2010年走出衰退。去年第四季度，英国GDP再次收缩了0.3%，根据定义，今年一季度GDP继续收缩表明英国经济陷入技术性衰退，也表明英国在金融危机以来重返经济衰退。英国的经济衰退仅仅是冰山的一角，回顾过去几年英国和全球经济的发展，2009

8、年初开始的全球低利率政策使得西方发达国家自2009年下半年开始陆续走出衰退，发达国家经济走出衰退的根本原因在于，全球范围内的超低利率政策