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1、股票研究运输/工业[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest评级：]增持粤高速A（000429）上次评级：增持高分红价值安好目标价格：10.25上次预测：10.25公当前价格：8.46司郑武（分析师）皇甫晓晗（研究助理）2018.05.11更0755-239765280755-23976795zhengwu@gtjas.comhuangfuxiaohan@gtjas.com[Table_交易数据Market]新证书编号S0880514030002S088011608033152周内股价区间（元）7.33-9.4
2、9报总市值（百万元）17,688本报告导读：总股本/流通A股（百万股）2,091/469告流通B股/H股（百万股）349/02017年的高股息即将兑现，更重要的是粤高速的区位优势与优秀的治理持续贡献的流通股比例39%长期价值。日均成交量（百万股）3.37投资要点：日均成交值（百万元）26.97[Table_Summary]一季度业绩符合我们预期，维持“增持”评级。粤高速一季度EPS0.16[Table_Balance]资产负债表摘要元（+19%），与我们之前报告中的预期一致。未来两个月内，公司将股东权益（百万元）9,365派发2017年现金股利，当前
3、股价对应股息率6.0%，我们维持2018-20每股净资产4.48EPS0.67/0.71/0.76元的预测，维持“增持”评级，维持目标价10.25市净率1.9净负债率34.10%元。路产增速稳健，财务费用与与折旧减少贡献额外业绩增量。粤高速[Table_Eps]EPS（元）2017A2018E一季度营业收入同比增长4.8%，通行费稳步增长。持续的现金流入Q10.140.16Q20.290.17证导致财务费用同比减少1127万元（-16.5%）。同时，因前期采取了较Q30.180.18券为保守的折旧政策，广佛高速提前完成折旧，一季度同比折旧费用减Q40
4、.110.16研少2601万元，贡献额外业绩增速。全年0.720.67究区位优势提供长期需求保障。2017年广东常住人口增长170万，增[Table_PicQuote]报量居各省份第一名，是第二名浙江省的2.5倍，区位人口优势为粤高告速的路产需求提供长期保障。同时，粤高速优良的路况能够较好地承接需求的增长：主要路产佛开高速北段2013年前经历过“四改八”改扩建，广珠东高速双向6车道，路况优良。优秀的公司治理和再投资能力提供更多超预期的可能性。自我们2016年3月覆盖以来，粤高速管理层以其优秀的治理能力使公司业绩一再超出我们及市场的预期。多元化的股权
5、结构提供更优秀的再投资决策能力，为公司提供更多超预期的空间。风险因素。公路收费政策、公司再投资的节奏和质量具有不可预测性。[Table_Trend]升幅(%)1M3M12M[Table_Finance]财务摘要（百万元）2016A2017A2018E2019E2020E营业收入2,8253,0893,2533,4043,602绝对升幅7%11%7%(+/-)%83%9%5%5%6%相对指数7%4%-3%经营利润（EBIT）1,3141,6361,7331,8201,927(+/-)%187%24%6%5%6%[Table_Report]相关报告净利润
6、（归母）1,0011,5101,4091,4801,590(+/-)%113%51%-7%5%7%《高分红延续，确定性增加》2018.03.28每股净收益（元）0.480.720.670.710.76每股股利（元）0.340.510.470.500.53《由DDM到DCF》2018.03.25[Table_Profit]利润率和估值指标2016A2017A2018E2019E2020E经营利润率(%)46.5%53.0%53.3%53.5%53.5%《安享高股息，静待再投资》2017.10.22净资产收益率(%)12.1%16.7%14.9%15.0%
7、15.3%投入资本回报率(%)10.2%13.3%16.8%17.8%19.0%EV/EBITDA10.99.68.48.38.2《中期业绩预告超市场预期》2017.07.18市盈率17.711.711.811.310.5股息率(%)4.0%6.0%5.9%6.2%6.7%《湾区投资退潮，长期机会重临》2017.04.28请务必阅读正文之后的免责条款部分粤高速A（000429）[Table_Other[Ta模型更新时间：ble_Industry]Info2018.05.11]财务预测（单位：百[Table_Forcast万元）]损益表2016A2017
8、A2018E2019E2020E股票研究营业总收入2,8253,0893,2533,4043,
