现金流量在检视投资标的之重要性

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1、現金流量在投資上的重要性現金流量綜合分析模型原理與應用簡介：從簡化財務狀況報告式資產負債表出發，建立了現金流量綜合分析方法的一般代數模型，並以此模型為基礎，對企業現金流量進行了重新分類，以及應用現金流量綜合分析方法評價企業現金流量是否符合財務管理的一般原則、評價企業當期盈利品質的基本步驟。在企業經營環境日趨複雜和資本市場衍生金融工具層出不窮的背景下，現金流量資訊愈來愈受到財務分析師的重視，現金流量表甚至有可能取代收益表而成為第一張會計報表。現金流量表的綜合分析方法(TheTotalCashFlowAnalysis，TCFA)是財務分析實務中深

2、受許多財務分析師青睞的一種分析方法，這種分析方法將為財務分析師展示一個健康的、財務管理良好的企業應該有一種什麼樣的現金流量。一、現金流量綜合分析模型這裏我們通過一個簡化的資產負債表(包括嵌入該表的收益表與留存收益表或利潤分配表)，揭示現金流量綜合分析方法所依賴的分析模型。這裏為使敍述簡練起見，我們將有關報表專案的代數符號的定義直接用括弧列示在這些變數後。資產負債表現金及現金等價物(C)長期負債(D)除C外的營運資本(WC)固定資產原值(FA)遞延稅款(DT)累計折舊(ADEPR)無形資產(LA)所有者權益(E)其他長期資產(OLA)根據會計恒

3、等式，應有C＋WC＋FA－ADEPR＋LA＋OLA＝D＋DT＋E從上式中求解出現金及現金等價物C，即C＝D＋DT＋E－WC－FA＋ADEPR－LA－OLA再根據上式求C的一階差分(即C的變化量)△C，即△C＝△D＋△DT＋△E－△WC－△FA＋△ADEPR－△LA－△OLA(1)這裏我們再對式(1)所列的各項目的變化量進一步分解：1．導致長期負債變化的因素主要有：1)取得新的借款(ND)。2)歸還已有借款(RPD)。即△D＝ND－RPD。2．導致遞延稅款變化的因素仍然是當期會計收益與應稅收益之間的暫時性差異。當會計收益大於應稅收益時，所得稅費

4、用會大於應交納的所得稅，其差額會記入遞延稅款的貸方，因而增加遞延稅款和當期所得稅費用，但所得稅費用的這種增加並不導致現金流出企業，因此，在調整淨收益時，應將其加回。反之，當會計收益小於應稅收益時，所得稅費用會小於應交所得稅，其差額記入遞延稅款的借方，減少遞延稅款。這時由於會計上的所得稅費用小於因交納所得稅而流出企業的現金，其差額應在調整淨收益時從中扣除。3．導致所有者權益變化的原因主要有；1)發行新的權益證券如股票(NE)。2)回購股票或向所有者返還投資(RPCH)。3)當期的淨收益(NI)，我們將淨收益分成幾個部分即N1＝EBILAT＋IR

5、×(1－T)－IP×(1－T)，這裏EBILAT表示調整所得稅影響後的息前盈餘(EarninssBeforeInterestLessAdjustedTaxes)，IR表示收到的利息，IP表示支付的利息，T表示所得稅稅率。4)支付的股利(DIV)。綜合這幾個因素，△E可表示為：△E＝NE－RPCH＋EBILAT＋IR(1－T)－IP(1－T)－DIV4．營運資本的變化原因有：1)應收帳款的變化(△AR)。2)存貨的變化(△LNV)。3)應付帳款的增加(△AP)。4)其他流動資產的變化(△OCA)。5)其他負債的變化(△OCL)。故營運資本的變化

6、量△WC＝△AR＋△INV＋△OCA－△AP－△OCL。5．導致固定資產原值變化的原因主要有：1)固定資產投資(FAPCH)。2)處置固定資產(SFA)，放固定資產原值的變化可表示為△FA＝FAPCH＋SFA。6.定義累計折舊的變化量△ADEPR＝DEPR，DEPR表示當期的折舊費用。7．導致無形資產變化的原因有：1)無形資產的攤銷(AMT)。2)購置無形資產(LAPCH)。3)處置無形資產(S1A)，故無形資產的變化量可以表示為△LA＝LAPCH－AMT－SLA。8．導致其他長期資產變化的原因有：1)購置其他長期資產(OLAPCH)。2)處

7、置其他長期資產(SOLA)，故其他長期資產的變化量可以表示為△OLA＝OLAPCH－SOLA。將這些因素代入式(1)，有△C＝(ND－RPD)＋△DT－DEPR－(FAPCH－SFA)－(△AR＋△INV＋△OCA－△AP－△OCA)＋[NE－RPCH＋EBILAT＋IR(1－T)－IP(1－T)]－(LAPCH－SLA)－(OLAPCH－SOLA)(2)式(2)即現金流量表的－般模型，如果現金流量綜合分析模型就此止步，那麼它受到眾多財務分析師青睞，將是不可思議的。現金流量綜合分析法將現金流量的產生因素進行了重新分類，而這種分類有助於財務分析

8、師判斷一個企業的財務管理工作是否合理。下面我們就介紹一下該方法的分類：1．△C1＝EBILAT＋DEPR＋AMT＋△DT而EBILAT＝NI＋IP×(1－T)－IR