工作蓝图展开政策值得期待

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1、证券研究报告/宏观研究/政策点评日期：2018年12月25日工作蓝图展开政策值得期待——2018年中央经济工作会议点评20181225分析师：陈彦利Tel：021-53686170E-mail：chenyanli@shzq.com主要观点：SAC证书编号：S0870517070002经济形势：稳中有变、变中有忧2017年中央经济工作会议正式定调我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段。但2018年以来经济运行环境发生明显变化，7月政治局会议中首提经济运行稳中有变，10月政治局会议中经济下行压力有所加大，而此次中央经济工

2、作会议中增加变中有忧，并且进一步强调外部环境复杂严峻，对于经济压力的判断更显严峻。明年工作定调：全面建成小康社会关键之年关于明年工作的定调以及主要工作思路，整体的描述与12月的政治局会议基本一致。但相较于与2017年的经济工作会议中，明显将改革开放的位置提前，并且增加了着力激发微观主体活力，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心。这样的变化实际与今年的工作重心转变有关。政策大力扶持民企以及小微企业，六稳工作自年中政治局会议后全面铺开，对于市场的关注度也有所提升。政策：强

3、化逆周期调节，政策更加宽松相较于2017年，2018年的中央经济对于政策的取向更加宽松。对于财政政策，2018则强调要加力提效，更大规模的减税降费以及增加地方专项债规模也就意味着财政政策实际上是更加的积极。减税降费降低企业经营成本，激发微观主体活力，而地方专项债规模的增加则是从正门途径满足地方融资需求，为基建补短板提供资金基础。对于货币政策2018年则是要求松紧适度，保持流动性的合理充裕，合理充裕基调得以延续，并且更加关注疏通货币传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。因此我们可以预见201

4、9年解决好民营企业和小微企业融资难题仍然是重要的政策导向，相关定向扶持政策仍将陆续出台。重点工作任务：8项VS7项对比2017年与2018年经济工作任务，其中变化较大的是增加了促进形成强大国内市场任务，也就是扩大内需，具体提到了落实个税改革，增强消费能力以及满足投足需求，加大基建补短板力度。在加快经济体制改革方面，新增了重要的深化金融体制改革以及财税体制改革。金融体制改革中尤其特别提到了资本市场的重要性，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。财税体制改革中则提到了要规范政府举债融资机制，堵偏门开正门。在对外开放方面

5、，2018年会议中提到允许更多领域实行独资经营，响应了今年习主席博鳌论坛上扩大开放的四项举措。在对外经贸关系上，也提到了要推进中美经贸磋商。另外2018年将房地产相关的内容放入了保障与改善民生任务，继续强调构建房地产市场健康发展长效机制，“房住不炒”的原则不变。重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。1政策点评事件：2018年中央经济工作会议在京召开2018年12月19日-12月21日，一年一度的中央经济工作会议在北京如期召开。该会议是中共中央、国务院召开的最高规格经济会议，是判断当前经济形势和定调次年中国宏观经济

6、政策最权威的风向标，它的核心任务包括总结年度经济以及部署明年的经济工作。事件解析：1.取得的成绩：来之不易会议首先回顾了2018年所取得的成绩：宏观调控目标较好完成，三大攻坚战开局良好，供给侧结构性改革深入推进，改革开放力度加大，稳妥应对中美经贸摩擦，人民生活持续改善，与12月政治局会议的表述基本相同。但最后也强调了成绩的来之不易。相较于17年对于整个十八大以来的成绩的回顾，突出了改革开放的力度加大以及中美贸易摩擦的稳妥应对，这也是今年经济形势中出现的较大的变化。表1中央经济工作会议对比——成绩年份2017年2018年党

7、的十八大以来，我国经济发展取得历史性成就、发1.宏观调控目标较好完成生历史性变革，为其他领域改革发展提供了重要物质2.三大攻坚战开局良好条件。3.供给侧结构性改革深入推进1.经济实力再上新台阶（年均7.1%）4.改革开放力度加大2.经济结构出现重大变革，推进供给侧结构性改革成绩5.稳妥应对中美经贸摩擦3.经济体制改革持续推进6.人民生活持续改善4.对外开放深入发展，倡导和推动共建“一带一路”5.脱贫攻坚战取得决定性进展6.生态环境状况明显好转资料来源：中央经济工作会议公开资料整理2.经验：主动引导市场预期在一年的工作中也

8、形成宝贵的经验：要坚持党中央的集中统一领导；认清我国长期向好发展前景；精准把握宏观调控的度，主动预调微调、强化政策协同；必须及时回应社会关切，有针对性主动引导市场预期；必须充分调动各方面积极性，形成全局工作强大合力。其中最大的特点就是增加了引导市场预期。从今年的变化来看，政策层面明显加强了与市场的沟通，对市场关切的问