价值评估在新能源客车企业市值管理中的应用研究——以上市公司宇通客车为例

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1、CapitalUniversityofEconomicsandBusiness专业硕士学位论文论文题目:价值评估在新能源客车企业市值管理中的应用研究以上市公司宇通客车为例专'Ik：工商管理硕士（MBA)口22013180819学李然作者巩云华指导教师:2015年2月28日完成时间:独创性声明本人郑重声明：今所呈交的《价值评估在新能源客车企业市值管理中的应用研究--以上市公司宇通客车为例》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成杲，也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证

2、书所使用过的材料。作者签名：H日期：年$月^日关于论文使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）作者签名:首都经济贸易大学CapitalUniversityofEconomicsandBusiness硕士学位论文论文题目：价值评估在新能源客车企业市值管理中的应用研究--以上市公司宇通客车为例院系：专业硕士教育中心专业：工商管理硕士学号：22013180819作者：李然指导教师：巩云华

3、完成日期：2015年2月28日首都经济贸易大学首都经济贸易大学硕士学位论文《价值评估在新能源客车企业市值管理中的应用研究》论文提要市值管理是中国资本市场独特的管理概念，它是指上市公司基于市值信号,运用科学手段实现价值创造最大化、价值实现最优化以及价值经营最妙化的一种战略管理行为。通过有效的市值管理，上市公司在行业地位、盈利能力和管理水平等方面都会得到明显提升。当前，我国正处于经济转型的重要时期，处于战略新兴产业中的上市公司只有将市值管理理念植根于企业日常经营活动的各个环节，才能在享受政策红利的同时实现企业价值和市值双向提升的目标，其中新能源客车行业就极具代表性。然而，遗憾的是，以新能源客车

4、上市公司的市值管理为研究方向的探索基本处于空白状态，本文恰恰弥补了这一领域的缺失。另一方面，市值管理理念在具体落实的过程中需要科学的方法论指导，作为兼具科学性和严谨性的价值评估理论究竟能够在哪些方面对企业管理者的市值管理工作给予帮助，以往的研究存在不足，本文针对这一问题也阐明了自己的观点。本文研究的主要内容围绕以下三个问题展开：第一，行业分析作为企业价值评估的基础如何在上市公司战略规划的制定中发挥作用。由于电动客车的推广将改变我国客车行业原有的竞争格局，如果企业不能灵活地调整竞争战略主动适应行业的发展趋势，市值管理将变为空谈。因此，从行业发展特征出发，探寻具有良好发展前景的业务对相关上市公

5、司的战略制定至关重要。本文通过大量的数据搜集和量化分析，找到了城市公交、小型校车和客车出口等传统客车行业中仍具发展潜力的业务，同时，运用PEST分析法将我国电动客车行业的生命周期划分为三个阶段：高速成长期（2014-2016年）；平稳增长期（2017-2020年）以及成熟期（2021年以后），在综合上述研究结论的基础上，运用波士顿矩阵分析法，根据不同企业在经营现状和行业地位上的差异，有针对性地提出了战略调整建议。第二，如何将价值评估指标与传统财会指标之间建立起联系，并通过这种方法找到影响企业价值创造能力的核心驱动因素，从而有针对性地提出解决方案。本文在央企EVA计算公式的基础上对指标进行了

6、拆分，通过单因素敏感性分析建立起了毛利率、期间费用率、资产周转率等传统财务指标与EVA之间的量化关系，并据此有效地解释了2010-2013年相关上市公司价值创造能力波动的原因。同时，以价值驱动因素为导向，建议相关企业从注入集团优质资产、设立新能源产业发展基金、建立计算机库存控制系统等方面寻求突破，提高自身的价值创造能力。第三，价值评估结果如何指导上市公司的价值经营活动。本文结合新能源客车行业的特征，选择了FCFF模型作为评估手段对重点上市公司宇通客车进行了价值评估，得到了公司在估值时点（2015年1月1日）的每股内在价值为36.14元，价值明显被市场低估。在此基础上，建议宇通客车管理层应适

7、时增持、回购公司股份，并通过I首都经济贸易大学硕士学位论文《价值评估在新能源客车企业市值管理中的应用研究》收购兼并等资本运作手段，延伸产业链布局，优化企业的价值经营管理策略。本文的创新点主要有：（1）以市值管理为导向，在对电动客车和传统客车业务深入分析的基础上，为新能源客车上市公司量身制定竞争战略，这种分析角度在以往的研究成果中尚属首例；（2）以往对企业价值创造能力波动原因的研究仅停留在定性分析的层面，本文突破了这一局限