成功逃顶的参照物面相还原细数基金操作的反向指标

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1、成功逃顶的参照物面相还原细数基金操作的反向指标2011年05月28日00:46  来源：21世纪经济报道  作者：曹元查看网友评论  字号:   　　5月23日-5月27日，大盘羸弱。上证指数下跌5.2%，4月22日以来，上证指数已经下跌了11.16%。面对如此大的跌幅，有没有成功逃顶的办法，研究基金的行为或许能够找到答案，因为基金行为中蕴藏着许多反向指标。　　“基金的许多行为确实能成为反向指标，虽然这些东西没有谁做过系统研究，但是内在确实存在合理的逻辑。”中航证券策略分析师李勇强表示。推荐阅读·低风险实战套利贴·PK华夏大盘PK华商盛世基金盈利模式路在何方·75

2、只货基平均收益上涨71.2%·219只基金跌没年内浮盈·老QDII相对稳定新QDII分化大·5角“廉价”基金再现市场·看淡后市阳光私募主动清盘·启明联手神仙看盘打造精品讲座　　多年来，基金的投资行为因为《证券投资基金法》规定的披露义务而被放在了阳光下，这也是迄今为止，市场能够观察到的掌握较大话语权的唯一一类机构。　　而这些放在阳光下的数据多次验证，基金的投资不是什么神仙附体，恰恰相反，它们极具散户化的投资行为让其屡屡成为市场的反向指标。　　大市的反向指标　　在基金的各种数据中，仓位和基金的自购行为往往能够成为大盘的反向指标。　　仓位指标中，又以开放式股基的仓位最为

3、明显。所谓88%魔咒就是根据开放式股票型基金的仓位指向而流行开来的指标。其意思是当股票型基金的仓位水平达到88%左右的时候，A股市场往往会出现大跌，基金仓位成了股市的“反向指标”。　　由于指数基金时刻保持高仓位，若将指数基金去除，股票型基金历史上只出现过一次算术平均仓位超过88%的时候，就是2009年年末，股基仓位最高攀升至88.21%。在2010年年末，股基仓位达到了87.33%的历史次高点。　　从随后的大盘走势来看，88魔咒确实显灵了。2009年过后的2010年，上证指数下跌了14.31%；2010年过后的2011年截至5月27日，上证指数下跌3.49%。　　

4、然而，这个指标却未能在2008年的大调整中做出提前反应。因为在2007年三季度末，股基的平均仓位为83.68%，当年年底更是将至81.79%。若依据88%魔咒进行投资，显然无法实现逃顶。　　事实上，若用全市场基金的净值加权仓位来观测全部偏股型基金的仓位或可得到更为准确的反向指标。　　历史上，全部基金的持股市值占净资产的比例有两次超过75%，第一次是2007年年底，为75.29%；第二次出现在2010年一季度末，为75.4%。　　2007年年底之后，市场出现了大熊市。经过2009年的回复，基金持股市值在2010年一季攀上另一个高峰，之后，市场反复，虽然反弹，但未能出

5、现大的行情。　　全市场基金的持股市值同基金净值的比较，较之股票型基金仓位更加全面代表了基金整体对市场的看法，历史来看，它能够帮助投资者逃顶。　　事实上，基金的自购行为也能够成为市场的反向指标。这和通常的观念似乎是不一致的。“基金自购高发期往往出现在基金不好卖的时候，一方面表明基金对后市看好，另一方面是为了给新基金规模注水。”北京有基金研究机构的分析师认为。　　但实际情况是，基金自购行为高发期通常发生在市场顶部和下跌过程中。　　根据Wind数据，2007年10月份，基金自购行为首次突破10起，达到了13起。而那个时候，是市场最高潮的时候，三大主要指数纷纷创出历史新高

6、。　　2008年3月份，市场急速下跌过程中，基金自购次数为21次，创历史新高，如果投资者看到基金自购如此凶猛而杀入市场，其结果是悲催的。　　历史上，基金自购的次高峰出现在2010年的2月份，达到了19次，但在基金自购高峰过后，市场有所反弹，却未能形成反转。　　此外，基金自购在2010年的11月份、2011年的3月份分别出现了14次和16次。结果是基金自购之后，市场转跌。　　分析基金自购行为可以发现，基金追涨杀跌是公司自身判断就存在这种思维。　　板块配置的反向指标　　2010年年末，基金对制药业的配置占到了股票投资比例的50.77%，而标准的行业配置只有34.82，

7、这意味着基金对制造业超配了15.94%。到一季度末，基金对制造业的超配比例仍然高达15.7%，是所有行业超配比例最高的。　　但不幸的是，制造业跌幅巨大。Wind数据显示，今年以来，截至5月27日，制造业指数跌幅15.33%，二季度以来跌幅13.21%。这样的跌幅远超上证综指今年以来的3.49%和二季度以来的7.45%。　　然而，金融保险板块今年表现超越大盘，却被基金低配。在去年年末被基金持有金融保险12.95%，但金融保险标准行业配置为22.28%，基金低配9.33%。今年一季度末，基金虽然有增仓，但仍低配金融保险7.66个百分点。　　今年以来，截至5月27日，金

8、融指数只有