中国货币市场发展的研究

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1、华中科技大学博士学位论文摘要L随着中国经济金融体制改革的深入，金融市场的逐步建立和完善，特别是货币政策调控方式的转变，急需建立和发展完善的货币市场，因此，对中国货币市场的发展过程、发展特征、市场秩序等问题进行系统研究具有重要的理论和现实意义。／7。本文在查阅大量文献资料的基础上，对经济金融改革和金融市场的兴起与发展进行了归纳和总结，认为中国金融市场乃至货币市场的出现，是社会主义市场经济的产物，．也是包括银行金融改革在内的经济体制改革的必然结果。由于经济货币化程度的提高，市场经济的逐步建立和完善，产业结构与企业规模结构

2、、国民收入分配格局和投资积累模式等的演变为货币市场的产生与发展奠定了现实基础。／从中国货币市场各个子市场发展的过程可看出，中国货币市场的建立基本上是一种自上而下的过程：我国货币市场经过多年的建设和发展，业已形成一定的规模和格局：货币市场为经济活动主体提供了必要的融通流动资金的渠道和手段，促进了资金的合理流通，改善了金融机构资产质量，提高了金融体系的流动性管理水平，为维护金融安全提供了有力保障；货币市场的发展为提高货币政策操作水平奠定了基础。通过对中国货币市场发展的结构特征、制度特征的描述和分析，说明中国货币市场无论从

3、组织结构、主体结构和客体结构等方面都还存在诸多问题，产权制度和银行制度也制约着货币市场的发展。中央银行应从市场结构、市场主体、市场客体着手，加强制度建设，改善货币市场的运行效率，推动和培育货币市场。协积关系检验和向量自回归模型的脉冲反应图，都说明银行间不同期限拆借利率变动在时间上具有共同趋势，它们之间存在着一种长期的稳定关系，偏差只是暂时的，某个拆借利率可被用作为衡量其他拆借利率长期变化的基准。这从另一个角度验证了同一市场假说，它们之间的长期变化是由该市场之外的一些共同因素决定的。实证研究还表明：我国的同业拆借利率总

4、的来说是符合利率期限结构中的T，预期理论的。通过对上海股票指数与银行间同业拆借利率、银行间债券回购利率的协积检验，表明市场之间存在着分割，没有稳定的长期均衡关系。通过上证指数分别与拆借利率、债券回购利率之间的协积关系检验，发现上证指数与同业拆借利率之间均不存在长期的稳定关系，但与债券回购利率之间存在着稳定的关系。这说明同业拆借市场和债券回购市场对应的资金供求领域是不相同的。一般而言，债券回购市场对应的是股票市场。每一次新股上市，均会引起回购市场利率的一次上扬，并使得交易量急剧扩大。股票市场越活跃，国债回购交易随着增加

5、，两者呈高度正相关。货币市场通过多年的发展与完善，逐步具备了传导货币政策的基本条件。特别是1996年全国统一同业拆借市场的建立，一级网络的运行，为中央银行实施公开市场操作奠定了必要的市场基础，同时公开市场业务的开展，对货币市场也起到了积极的推动作用。实证结果表明，我国货币政策主要是通过货币数量(数量扩张)起作用的。虽然拆借利率作为货币政策操作工具的作用有限，但它对国民经济的影响作用越来越明显，这为进一步推进利率市场化，提高货币政策的有效性奠定在此基础上，j本严格管理，便幂H交易了基础。文提出，货币市场的发展目标是“统

6、一开放，有序竞争，”，我国货币市场的发展在总体上必须达到统一、规范、有效、有序的要求。政府要根据市场发展自然规律，适当采取有关政策和扶持措施，推动和培育货币市场的发展；管理上应采取一种集中与自律相结合的模式，在机构设置上应是政府监管机构和自律性管理机构相结合；组织形式上，宣采取统一的组织框架。继续扩大交易网络，以网络无形化交易为主，多种交易方式并存的模式。政府应从市场主体、市场客体、市场规则和市场权威等要素来构筑我国货币市场的秩序。关蝴t金融改革货币市场市场秩序组织结构Ⅱ华中科技大学博士学位论文AbstractAst

7、hedeepeningofthereformoftheChineseeconomicandfinancialsystemisunderway’herfinancialmarketsaregraduallyestablishedandperfected．Actually,asoundmonetarymarketisofurgentneedtosuittheshifiingmeaosofadjustmentandcontrolinthereignofmonetarypolicy．Therefore，itisoftheor

8、eticalandpracticalsignificancetohaveasystematicstudyoftheprocesses，characteristics，marketorder,etc．oftheChinesemonetarymarketthroughoutitsdevelopmentalstages．Thisstudy,based