2015年中国股票市场异常波动与融资行为研究.pdf

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1、2015年中国股票市场异常波动与融资行为研究学位类型：专业学位论文作者：吴江龙学号：20141810594培养学院：金融学院专业名称：金融硕士指导教师：边江泽副教授2016年6月万方数据AstudyontheAshares’marketabnormalfluctuationin2015basedonmarginbusiness万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡

2、献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据

3、库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要2015年以来，中国股票市场出现了很大的波动。自一月份至六月中旬，六个月的时间股指上涨了近70%；而在接下来的短短三周，股指快速下跌了40%左右。如此快速而剧烈的下跌，在A股历史上也是绝无仅有。无论是业界还是监管层，对于此次股市的异常波动都非常关注。与2007年的股市下跌不同，此次股市异动伴随着国内两融业务的兴起。在2015年股市异动的过程中，融资业务蓬勃发展。在股市上涨阶段，融资规模快速放大；而在市场下跌阶段，由于强制平仓制度的存在，导致了剧烈的去杠杆

4、化。信用交易，风险与收益并存，是一把双刃剑。本文基于2015年中国股市异常波动期间的交易数据，自融资杠杆的角度，研究融资杠杆在本轮股市异动中发挥的作用，以及对投资者交易行为的影响。在研究方法方面，采用实证统计分析方法，研究股市异动期间融资杠杆、市场微观结构的不同表现。发现，融资杠杆本身具有助涨助跌性，尤其是在市场下跌的阶段，融资杠杆导致投资者的交易行为有很明显的改变，这种交易行为的改变最终传递到市场，促成了股市的异常波动。关键词：股市异常波动，融资，杠杆，投资者行为万方数据AbstractIn2015,thereisagreatabnormalfl

5、uctuationinChinesestockmarket.FromtheJantothemid-Jun,themarketindexhasrisenbyalmost70%.Whileinthenext3weeks,themarketquicklyfellabout40%.SoseveredeclineisuniqueeveninthehistoryofAshares’market.Fortheinvestorsandtheregulators,theabnormalfluctuationofthestockmarketisveryconcerne

6、d.Thedifferencefromthedeclineof2007inAshares’marketis,the2015abnormalfluctuationoccurswiththeflourishingofthemarginbusinessinChina.ThemarginfinancingscaleoftheAshares’marketismultipliedduringthebullmarketperiod,whichleadstoaseriousde-leveragingwhenthebearmarketcomes.Credittrad

7、ingisadouble-edgedsword,highreturnisalwaysaccompaniedbyhighrisk.Basedonthetransactiondataduringtheabnormalfluctuation,inthispaper,weconcentrateonthefinancingleverage,trytofigureouthowthefinancingleverageworksinthemarketandhowtheinvestors’behavioraffectedbytheleverage?Inthispap

8、er,throughtheempiricalanalysis,westudytheunusualexpressionoff