动力煤期货定价效率与价格发现功能的实证研究.pdf

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1、动力煤期货定价效率与价格发现功能的实证研究学位类型：专业学位论文作者：付蓉学号：20141810651培养学院：金融学院专业名称：金融硕士指导教师：刘立新教授2016年5月万方数据AnEmpiricalResearchonPricingEfficiencyandPriceDiscoveryFunctionofThermalCoalFutures万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已

2、经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明。学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门

3、或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要动力煤期货于2013年9月26日在郑州商品交易所上市，进一步完善了我国的能源期货体系，对煤炭行业定价机制和企业风险管理等产生了深刻影响。本文对动力煤期货定价效率与价格发现功能开展实证研究，首先从持有成本定价模型出发，梳理出特定品种期货定价效率的实证研究逻辑，并剖析期货价格发现功能的理论内涵和影响因素，作为实证研究的理

4、论基础。其次分析了动力煤期货合约设计特点、交易者结构和价格变动影响因素，作为实证研究的现实基础。第三，实证部分，在协整检验和向量误差修正模型验证动力煤期货定价效率基础上，通过Granger因果关系检验判断价格发现信息传递方向，使用共因子模型量化价格发现信息份额，建立基于系数时变VECM的状态空间模型，用卡尔曼滤波技术度量期货价格发现贡献份额的动态变化。实证研究结果显示，动力煤期现货市场处于长期存在现货溢价的均衡状态，期货市场定价有效。动力煤期货在价格发现中占据主导地位，使用IS模型和PT模型计算出样本期内期货

5、价格发现份额分别为91.2%和86%。动力煤期货上市以来，价格发现贡献份额基本在50%以上，且迅速波动上升，自2014年5月起维持在80%以上。最主要原因是交易者结构合理，市场投机氛围较轻，产业链上企业套期保值交易占比大，使期货市场充分吸收现货供求基本面信息。为利用好动力煤期货市场的价格发现功能，指导现货市场定价，本文也提出了政策建议。关键词：动力煤期货，定价效率，价格发现，共因子模型，状态空间模型万方数据AbstractThermalcoalfutureswerelistedinZhengzhouCommo

6、dityExchangeonSeptember26thin2013,whichimprovedthesystemofenergyfuturesandhadaprofoundimpactonthepricingmechanismofthecoalindustryandenterpriseriskmanagement.Inordertostudyonthermalcoalfuturespricingefficiencyandpricediscovery,thispaperstartswiththeCost-of-

7、carryingmodelandanalyzesthelogicofempiricalresearchonpricingefficiencyofspecificfuturesatfirst.Meanwhileweanalyzethetheoreticalconnotationandinfluentialfactorsoffuturespricediscoveryasthetheoreticalbasisofempiricalresearch.Secondly,weanalyzethecharacteristi

8、csofthermalcoalfuturescontractdesign,structureoftradersandinfluentialfactorsofpricechangingastherealisticfoundationofempiricalresearch.Thirdly,inempiricalresearchpart,weverifythermalcoalfuturespricinge