中国经理股票期权制度运行探析

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1、中国经理股票期权制度运行探析摘要：随着我国现代企业制度的建立，引入新型管理层激励机制成为我国完善公司治理结构、提高企业活力和竞争力的重要途径。经理股票期权拥有激励逻辑清晰，节省现金等优点，在西方国家被广泛应用。然而，我国经理股票期权试点的实践经验证明，由于我国的资本市场、经理人市场等外部条件尚未成熟，公司治理结构尚不完善，机械引进国外的制度可能出现种种问题。因此，有必要考察在我国推行经理股票期权制度的条件、现状，探索适合我国的激励机制。本文对经理股票期权制度的激励逻辑和存在问题进行了分析，并借助实证数据研究了中国的管理层所有权与

2、公司业绩的关系，提供了现阶段在我国推行经理股票期权制度的政策建议。关键词：经理股票期权委托一一代理关系激励制度一、引言经理股票期权是公司赠予经营者的股票期权，又可称为股权计划或购股选择权，就是公司与经营者包括（CEO在内的的高层管理者）事先约定的、允许经营者在未来的一段时间内以一定的价格购买公司一定比例的股票。股票期权是从国外引进的一种创新机制，故在国内仍有许多不完善的因随着我国市场经济的深入发展，各种经济活动日趋规范化、经济主体的地位日益明确，适应市场经济规律的现代企业制度也逐渐建立起。现代企业制度将所有权与经营权分离，为了制

3、衡企业所有者与经营者的关系，令经营者既有动力充分发挥经营企业的才能，又将经营者的行为置于所有者的控制之下，就必须有合理的激励机制，协调二者的矛盾，使他们的利益趋同，最后达到股东利益最大化的目的。传统的薪酬结构难以反映管理层的管理水平，将难以满足未来公司治理的需要，引入经理股票期权制度等新型管理层激励机制便成为我国完善公司治理结构、提高企业活力和竞争力的重要途径。有必要对在我国推行经理股票期权制度的条件、现状进行考察，分析在我国实行经理股票期权制度的必要性和有待解决的问题，探索适合我国现代企业制度的激励机制。二、经理股票期权制度的

4、作用与局限经理股票期权是现代企业中剩余索取权的一种制度安排，是指企业所有者向经营者提供的一种在一定期限内按照某一既定价格购买一定数量该公司股份的权利。它实际上为企业管理人员和技术核心人员建立了一种补偿系统，使他们按照公司利益最大化行事，这正是委托代理模型要解决的问题，实质上就是激励问题。股票期权的优点首先在于它的激励逻辑比较清晰。对于企业核心人员来说，普通的薪金或者奖金并不能起到长期的激励效用。采用股票期权，公司的业绩可以直接反映为个人利益或损失，去除了不确定性强的中间环节；同时，为了能够获得长远收益，企业核心人员的流动性也降低

5、了，减少了公司额外的激励成本和人才流失可能带来的损失。另一个优点是节省现金。公司不必每年拿出高额预算支付经理人员的奖金即可获得激励效果，这尤其适合成长型企业。对企业来说，由于企业发展较快，对资金需求量较大，所以更希望将有限的资金进行再投资，以迅速增加公司价值。股票期权可以同时满足企业的这种激励需求和节省现金的需求。经理股票期权也有利于约束经理人的短期投资倾向。在没有长期激励计划时，信息不对称产生的监督成本使经理有可能产生挥霍在职消费及偷懒等行为，从而损害股东利益。经理股票期权一般规定在持有股票期权后3-10年才能行权，这使经理在

6、选择投资项目的时候，更加重视公司核心竞争力和长期盈利能力的培养，有利于提升公司价值。而股票期权制度下，经理人在退休后或离职后仍会继续拥有公司的期权或股权（未行使期权及抛售股票），会继续享受公司股价上升带来的收益，因此经理人员在任期间就会致力于公司的长期发展。但是，经理股票期权制也并非完美的制度。由于经理股票期权制度将公司业绩与激励程度紧密相联，影响公司业绩的各种因素都有可能影响激励程度，运用得不好，不仅激励的效果不理想，还会带来许多负面影响。为了预测或评价经理股票期权制度的激励效果，必须了解实际经济生活中影响公司业绩的因素，而这

7、些因素并不单一，它们是相互联系，相互影响的一个复杂的网络结构。公司内部或外部经济环境的差异很有可能影响经理股票期权制度的激励效果，在西方国家广泛使用的激励制度照搬到我国不一定能起到同样的作用。这并不说明经理股票期权制度本身不可取，而是要了解这一制度在我国现阶段推行可能存在的问题，能否在解决问题的过程中改进经理股票期权制度以使其适应我国的具体情况，从而发挥它的积极作用。第一，对企业缺乏有效的财务监督。由于编制财务报表的专业性较强，会计师可以选择不同的财务处理方法，使财务报表数据并不能反映公司真实的财务实力和经营业绩，同时，一些会计

8、师违反职业道德和法律法规，通过伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税专用发票、伪造免税文件和伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入，虚构巨额利润。这些手段通常都具有隐蔽性，难以及时被投资者察觉，但是一旦被揭露，就会严重影响企业的信用水平和投资者信心。第二，确定激