电力金融市场综述

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1、万方数据第29卷‘第20期2005年10月25日电力系统自动化AutomationofElec仃icPowerSystemsV01．29No．200ct．25，2005电力金融市场综述张显，王锡凡(西安交通大学电气工程学院，陕西省西安市710049)摘要：电力金融市场是电力现货市场发展的必然产物，它有利于发现电力真实的价格，促进电力市场公平竞争；并能为市场交易者提供风险管理工具，抑止现货电价飞升，有利于电力市场的稳定。电力金融市场的研究对于设计高效、合理的中国电力市场框架和电力交易机制有着重要的参考价值。文中在介绍各国电力金融市场的基础上对电力金融产品进行归类研究，包括电力期货和电力期权

2、的分类。着重论述了电力金融市场的2个关键问题：电力期货的套期保值策略和电力期权的定价方法，推导了电力期货的动态和静态最优保值率公式和电力期权基于BlackScholes模型和MonteCarlo模拟的定价公式。通过对现有研究的分析和评论，最后提出了电力金融市场方面几个重要的研究领域。关键词：电力市场；电力金融市场；电力衍生产品；电力期货；电力期权；套期保值；电价模型；蒙特卡罗模拟中图分类号：TM73；F123．90引言市场环境下，发电商和购电商等市场成员自主经营，激发了市场成员参与竞争、提高效率的积极性，有利于电力行业效率的提高。由于电能不能大规模有效存储以及电力供需的实时平衡性要求，导

3、致电力价格剧烈波动，给市场成员带来了巨大的价格风险，如果不能有效管理该风险，将带来灾难性后果，如美国加州市场。电力市场中电价的波动性使得越来越多的市场设计者和参与者认识到电力市场风险管理的重要性。电力市场需要发展各种合同以吸引市场参与者，同时降低交易成本；允许市场参与者锁定电力价格以确保他们有制定适当短期和中期计划的机会[1]，以减少价格波动带来的风险，风险管理是市场一项很重要的服务[2]。为锁定电力价格需要建立电力期货和期权市场，运用这些电力金融工具，市场参与者可有效地管理风险。健全的电力市场不仅需要电力现货交易市场，如日前市场和远期合同市场，而且需要电力金融市场，包括电力期货市场和电

4、力期权市场。电力期货不仅可以弥补电力现货风险，更重要的是电力期货价格是一种重要的市场信息，可以指导电力开发商决策电力投资。理论上，一个有效的电力期货市场收稿日期：2005—04—12。国家重点基础研究发展计划专项资助项目(2004CB217905)。和电力现货市场相结合将有利于发现电力的真实价格(相对于无期货市场的电力市场)，因此文献[3，4]认为引入电力期货是必要的。电力交易的流畅性带来了激烈的竞争，从而形成了一个竞争、有效的电力现货市场，这为电力期货市场的建立准备了条件。同时，市场投机者能够提高电力期货市场和电力现货市场的流动性，使得电力期货市场更为可行。世界上第1份电力期货于199

5、5年出现在北欧电力交易所(NordicPowerExchange)，1996年则先后出现在纽约商业交易所、澳大利亚和新西兰市场。文献E5]认为继电力期货之后，电力期权的出现是合理的。尽管电力期权是复杂的电力衍生工具且难以定价，但由于其特有的风险管理特点，即可同时对电量和电价进行保值，电能交易的巨大风险推动了电力期权市场的形成。最早的电力期权出现在1996年的纽约商业交易所，1999年北欧市场也开始了电力期权交易。充分改革后，电力市场将成为最大的商品市场之一，与其他商品一样，电力的现货交易将仅仅是整个交易量的一部分，而电力的金融衍生交易将在电力交易中扮演重要角色。以北欧市场为例，2000年

6、日前现货市场(Elspot)交易量为96．2Tw·h，而电力金融市场交易量为16611．6Tw·h。电力金融市场已成为电力市场的重要组成部分，而电力的不可存储性使得传统的金融定价方法不适用于电力金融产品的定价，因此，电力金融市场的研究已成为电力界和金融界的研究热点。本文旨在全面介绍各万方数据2电力燕统自动化国的电力金融市场，并综合电力期货以及电力期权方面的研究进展，以展示一个全新的热点应用和研究领域。本文内容仅限于电力期货和电力期权。最后指出电力金融研究领域今后可能的研究重点。1电力金融市场概述电力市场由电力现货市场和电力金融市场两部分组成。电力现货市场包括日前竞价市场、实时平衡市场以及

7、电力远期合同市场。电力现货市场交易的特点是交易对象为电力，交易目的也是电力的物理交割，因此可以将电力现货市场的交易方式称为电力现货交易。电力现货市场针对的是电力的生产、传输和销售，由电力市场调度交易机构负责电力现货市场的调度和结算，电力现货市场属于电力市场规则的监管范畴。电力金融市场则是电力现货市场的金融衍生，参照期货、期权交易的基本原理进行电力期货、电力期权等电力金融衍生产品的交易。此外，差价合同也属于电力金融产品。这里将电力期货