[Frank_Partnoy]_Fiasco_The_Inside_Story_of_a_Wall(BookFi.org).pdf

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1、前言1993到1995年间，我在华尔街销售金融衍生产品。在此期间，我和另外七十来人在摩根士丹利的衍生产品部工作，在纽约、伦敦和东京一共赚了大约十亿美元--平均到每人大概是一千五百万美元。可以说我们是世界上最能赚钱的一群人了。我的部门是公司迄今为止最大的造钱机器。摩根士丹利是顶级投资银行中历史最悠久、声誉最显赫的一家，而衍生产品部则是推动它前进的发动机。我们赚的十亿美元足以支付公司全球一万多雇员的大部分薪金，而且还剩下不少给自己。部门的经理级人马拿到了几百万美元的奖金，哪怕是最低级的雇员也有六位数的收入。而包

2、括我自己在内的许多人那时都不过二十几岁而已。我们是怎样赚到这么多钱的呢？部分原因是我们的精明。我曾和衍生产品这一行中最优秀的人共事过，我们掌握了现代金融的种种复杂精妙，难怪我们被称作“火箭科学家”。摩根士丹利并非历来如此。早在二十年代，这家显赫的投资银行就建立了高尚的声誉，它的鲜花、精美家具、优雅的合伙人餐厅和保守的业务作风都为人称道。公司的信条是“第一流的业务，第一流的方法”。然而，在八十年代银行业的全盛时期，公司面临来自其他银行的激烈竞争，从第一名的位置滑了下来。作为反击，摩根士丹利的合伙人把注意的焦点

3、从名转到了利，从此改变了这家公司。到1994年我加入公司的时候，摩根士丹利已经放弃了它的优雅传统，取而代之的是高效率的销售和交易业务--还有多得多的钱。包括我加入摩根士丹利之前的雇主第一波士顿在内的其他银行无法匹敌摩根士丹利强有力的新销售策略。不管从哪一方面来衡量，这家公司都已经改头换面。鲜花已不复存在，家具是板式的，交易厅的过道里塞进了面圈架，忙碌的经理们就在那里吞下午餐--如果吃的话。进取的业务作风激发了新的信条--“第一流的业务，第二流的方法”。经过了数十年的彬彬有礼，摩根士丹利也有了野蛮的行为。衍生

4、产品部前进的号令来自公司的领导者约翰梅克。梅克是从交易室奋斗上来的，在那里他现在还被称为“刀子梅克”。梅克的桌上放了一个金属的长钉子，1有谣言说他会用它来恐吓无能的雇员。在完成了一笔银行业的交易后，梅克曾收到过一件特殊的纪念品--一部镶嵌在有机玻璃里面，已经摔烂的电话听筒，那是他在交易厅工作时的遗留物--而不是通常的公司“墓碑”广告。显然，有梅克作舵手，风平浪静的J.P.摩根时代一去不复返了。在梅克的带领下，我那些头脑敏锐的上司都变成了野蛮的几百万富翁--一半是小丑，一半是狼。他们不是在进行复杂的电脑运算，

5、就是在叫嚷要如何“撕掉某人的脸”，或是“把某人毙掉”。工作之余，他们在不同的场合磨练杀手的本能--在私人射击俱乐部，在非洲和南美狩猎，还有摩根士丹利最重要，也是名字最贴1切的竞争活动：固定收益部年度泥鸽靶射击比赛，简称F.I.A.S.C.O。这一年一度的射击竞赛为公司对待客户的野蛮行径确定了基调。1994年4月之后，客户在衍生产品上的损失节节上升。约翰梅克的指令很清楚：“我闻到了血腥味，我们去杀吧！”我们已经作好了杀戮的准备，而且也这么干了。在衍生产品的战场上，我们的牺牲者到处都是。你可能已经在报纸上看到了

6、，在橙县、霸菱银行、大和银行、驻友银行，可能还有其他尚未为人所知的地方，只一个人就造成了超过十亿美元的亏损。在其他一些公司则是几个人赔掉了十亿美元。几十个家喻户晓的名字，包括宝洁公司和众多的共同基金，各自在衍生产品上损失了几亿美元，加在一起有几十亿。那五百亿美元的墨西哥货币危机中也包含了衍生产品的牺牲者。就象已故参议员埃沃瑞特德克生所说，“这里十亿，那里十亿，很快你说的就是大钱了”。如果你在过去几年中持有过股票或共同基金，损失在衍生产品上的大钱很可能就有你的一份。衍生产品已经成为了世界上最大的市场。1996

7、年，这一市场的规模据估计达五十五万亿美元，是美国所有股票价值的两倍，或美国全部债务的十倍还多。与此同时，衍生产品造成的损失仍在成倍增长。当然，通过衍生产品赚了钱的公司也为数不少，其中就包括摩根士丹利。更有甚者，就在衍生产品的买家舔着伤口的时候，公司的衍生产品部却在发展壮大。有些客户厌倦了被人撕破脸或被人毙掉，因而业务在1995和1996年有过短暂的下降。在此期间，我们中的许多人离了职，另外一些去了不那么残忍的公司。摩1FixIncomeAnnualSportingClaysOuting2根士丹利也把衍生产品

8、部中最富攻击性的几个经理转移到了公司其他更为“合适”的部门，但还是有些人留了下来。今天，这个部门不但生存了下来，而且在重整后利润依旧，正准备着为下一场战斗随时开火。3第一章一个更好的机会我坐在电话旁，暗自希望它会响。那是1994年2月1日，离发年终奖金的日子还有两个星期。我在纽约的一家投资银行，第一波士顿，作衍生产品经纪。我在等一个猎头的电话--最近几天他已经给我打了好几次电话了。他的时机掌握得无懈可击。发年终奖