资源整合及通胀预期带来投资机遇

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1、。年度投资策略煤炭开采Ⅱ2009年12月18日资源整合及通胀预期带来投资机遇研究员：王广举电话：025-84457777-479煤炭行业2010年投资策略报告E-mail：wgjfuture@sohu.com地址：南京市，中山东路90号投资要点：山西资源整合只是全国煤炭整合的开端，资源整合仍将是2010年煤炭增持行业的主旋律，河南、内蒙、贵州等最有可能继续整合，这些省份的上市公司应该受到关注。2010年动力煤合同煤价上涨有望达到10%。目前5500大卡山西优混秦市场走势皇岛平仓价为730元左右，而去年神华同样煤质的下水煤合同价为540250.00%元/吨，目前市场价格高于去年合同价35

2、%，因此2010年合同价上涨200.00%没有悬念，我们预计上涨幅度将达到8－10%。150.00%100.00%炼焦煤价格仍有上涨空间。增加供给的房地产政策已明朗，今年压抑50.00%0.00%的房地产建设将在明年集中释放，2010年上半年将出现房地产基建高-50.00%峰；基建施工也滞后于投资，明年才进入高峰；民用消费和工业生产08-1209-0209-0409-0609-0809-10逐步恢复，汽车、家电、机械等行业用钢量明显提升。明年上半年固煤炭开采Ⅲ(申万)定资产投资的集中释放将撬动钢铁－焦炭－焦煤产业链需求，焦煤价上证综合指数格上涨是大概率事件。我们上调行业评级至增持。我们

3、看好明年上半年焦煤子行业，而从全相关研究年来看，动力煤企业的业绩更为稳定。我们推荐整个山西板块：西山煤电、大同煤业、国阳新能、潞安环能、中油化建，同时看好受益煤价上涨、业绩弹性大的兖州煤业，产能扩张明显的国投新集；同时关注受河南资源整合进程影响的平煤股份、郑州煤电。资源税推出仍是行业最大的风险，但我们认为资源税对行业的影响可能没有想象的大。资源税的推出必定伴随原有税费的清理，资源税提高和原有税费清理对冲后，实际对煤炭行业的影响可能小于预期。重点公司投资EPSP/EP/B股票名称收盘价(元)评级08A09E10E08A09E10E08A09E10E西山煤电38.7推荐1.441.181.9

4、926.932.819.59.738.136.08兖州煤业23.3推荐1.340.891.0917.726.321.43.052.792.45神火股份34.5推荐34.50.891.791539.019.35.587.025.19免责条款详见末页年度投资策略目录一、2009年煤炭股牛气冲天........................................................................3二、行业整合空前绝后......................................................................

5、.......3三、2010年供需平衡仍是主基调....................................................................6四、煤炭价格重回升势............................................................................10五、投资策略....................................................................................11六、风险提示...................

6、.................................................................14图表图表1：煤炭开采指数与上证指数比较.............................................................3图表2：山西乡镇煤炭产量万吨.................................................................4图表3：全国固定资产投资情况亿元%.....................................................

7、.....6图表4：房屋月度新开工面积平方米.............................................................6图表5：煤炭行业资产投资情况亿元%..........................................................7图表6：火电累计发电量亿度%......................................