申银万国-丰东股份-002530-合理价格区间10.2-11.9元-101217

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1、上市公司其他普通机械2010年12月17日丰东股份(002530)公司研究——受益于节能减排和专业化分工，合理价格区间10.2－11.9元/新股分析盈利预测:单位：百万元、元、%主营收入增长率净利润增长率每股收益主营业务净资产发行上市资料：收入利润率收益率发行股数（万股）3400200922020.03986.00.2929.019.9发行日期2010/12/222010E29534.232-16.90.2429.25.9发行方式网下发行+网上申购2011E36323.24643.20.3429.97.9主承销商万联证券2012E45425.06234.00.4631.49.6

2、上市日期200-/--/--*首日上市股数2080万股财务指标流动比率速动比率资产负债率应收帐款周转率存货周转率基础数据（发行前）:2010年06月30日2007A1.220.7960.2270.161.70每股净资产（元）1.812008A1.030.5160.4476.821.45总股本/流通A股（万股）13400/34002009A1.270.8050.4977.981.75流通B股/H股（万股）0/0投资要点：热加工设备和加工服务领先者。公司主营业务一是热处理设备的研发、生产和销售；二是使用热处理设备，为机械制造企业提供金属零件的专业热处理加工服务。目前，公司是是国内

3、前五位中高档热处理设备生产商之一，也是全国拥有专业热处理加工网点数量最多的企业。配件需求增长和热处理存量更新推动中高端热加工设备需求稳定增长。公司主导产品主要针对配件市场，我们认为由于进口替代，未来配件市场的成长相关研究性高于大部分整机，而且持续性更强。同时在节能减排压力之下，全国18万台老旧设备面临更新。以每台设备更新成本50万元-100万元计算，存量设备替换的市场容量约900-1,800亿元。配件需求增长和存量更新拉动中高端热处理设备20％左右的增长。分析师专业化热处理加工连锁是新的增长点。配件市场热处理比例上升是长期趋李晓光A0230206040424势，而且市场份额

4、将向具有技术实力、资金实力的企业集中。公司借助传统lixg@swsresearch.com黄夔产品优势和网点优势将有效分享专业化热处理加工市场30％以上的增长。募集资金项目立足于扩大产能，提高设计研发能力。联系人王喆盈利预测与估值。我们认为，公司技术实力雄厚，产业链完整，未来增长潜(8621)63295888×417力大。我们预计公司2010、2011、2012年完全摊薄EPS为0.24元、0.34元wuhao@swsresearch.com和0.46元，复合增长率39％。公司业务模式类似于杭氧股份，而下游主要针对零部件的热处理，所以我们选取方圆支承、川润股份、杭氧股份、智

5、云股份作为参考标的。参照标的2010、2011、2012年平均市盈率在47倍、36地址：上海市南京东路99号电话：（8621）63295888倍和27倍，我们认为上市公司合理价格区间在10.2－11.9元，对应2011上海申银万国证券研究所有限公司http://www.swsresearch.com年30－35倍市盈率。本研究报告仅通过邮件提供给南京证券有限责任公司南京证券有限责任公司(yjfb@njzq.com.cn)使用。1特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易

6、本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务本公司在知晓范围内履行披露义务客户可索取有关披露资料compliance@swsresearchcom客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"2010年12月新股分析1.热处理设备制造和加工服务领先者热处理设备制造与加工服务并举，协同发展。公司主营业务一是热处理设备的研发、生产和销售，主营产品为各种工艺类型的可控气氛炉、真空炉；二是使用可控气氛炉、真空炉等热处理设备，为机械制造企业提供金属零件的专业热处理加工服务。目前，公司已形成热处理设备制造和热处理加工服务业务相互补充、相互促进的业

7、务发展格局。图1：制造与服务并举（2009年收入构成）19%2%7%72%可控气氛炉真空设备其它设备热处理加工服务资料来源：公司公告，申万研究制造和服务能力突出。制造：公司为国内最早从事专业热处理设备生产的厂商，目前是国内前五位中高档热处理设备生产商之一（排名第二），并连续多年占据可控气氛炉市场占有率第一的位置，在江苏省大丰市、长春市、天津市均设有热处理设备生产基地。公司生产的各类中高档热处理装备已在航空、汽车、摩托车、工程机械、机械基础件等各机械行业得到广泛的应用，部分产品出口到东南亚、俄