全球失衡研究——基于iip存量调整视角

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1、学校代码：10036硝矽}芗雾f节贸易声学硕士学位论文全球失衡研究——基于IIP存量调整视角培养单位：专业名称：研究方向：作者：指导教师：论文日期：金融学院金融学国际金融黄小燕丁志杰教授、黄金老研究员二。一三年五月GlobalImbalance：AnInternationalInvestmentPosition’SAnalysisbasedonthePerspectiveofValueAdjustment学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰

2、写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明{尹—驴学位论文作者签名：童，心、照如f弓年』月孑DEt学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，．同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方

3、式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：量．小童导撇。丁、0番矽f弓年岁月≥。日a。哆年y月弓p日摘要伴随经济全球化和金融一体化的迅猛发展，全球失衡整体表现为新兴市场国家巨额贸易顺差，美国等发达国家大量贸易逆差。然而，美国贸易逆差日益增加，对外净资产占GDP的比重却没有大幅攀升，原因何在?是否存在“暗物质’’进行国家之间利益的输送?伴随全球各国资产与负债日益交叉持有量增加，外部调整环境已经改变，净资产中存量调整因素已不容忽视。存量调整指的是汇率与资产价格波动引发资产价值变动，是财富分配的金融调整渠道。

4、本文从存量调整的视角，对全球失衡进行剖析。据数据计算，发达国家存量调整为正，新兴经济体存量调整为负，而且存量调整与经常账户差额存在一定程度的利益互补关系。新兴市场国家高成本地获得巨额外汇储备，又以投资发达国家国债的低收益形式将资金流回去，陷入“斯蒂格利茨怪圈”，存量调整将财富从逆差国转移至顺差国。当前主流经济学将“经常项目”作为全球失衡的标准，以反映国家之间财富分配。本文认为全球失衡的标准应定为“经常账户+存量调整”，将更合理地反映世界各国利益分配情况。通过对美国数据样本进行协整检验，发现经常账户差额与存量调整确实存在长期均衡关系，并且存量调整单向影响经常项目差额，“暗物

5、质”可以弥补经常账户赤字带来的财富损失。1980年．2011年，美国存量调整合计收益4．4l万亿元，经常账户逆差合计8．71万亿元，存量调整弥补了经常账户赤字的50．63％。’利用G7国家2002年至2011年的面板数据进行Hausman检验，实证模型结果显示发达国家负债与存量调整正相关。发达国家的证券投资吸引力对存量调整具有显著性影响，低成本的债券融资是发达国家获得存量调整收益的主要渠道。从我国存量调整来看，2006年至2012年，中国海外净资产总存量价值损失3916亿美元，其中储备资产缩水628亿美元，外国来华直接投资赚取了3263亿美元价值增值。因此，存量调整的研究

6、，对于我国提高储备资产管理水平及应对外净资产存量价值损失风险，具有重要的研究意义。关键词：存量调整，全球失衡，暗物质AbstractAccompaniedbytherapiddevelopmentofeconomicglobalizationandfinancialintegration，theglobalimbalanceismanifestedashugetradesurplusesinemergingmarketcountriesandenormoustradedeficitsindevelopedcountries．AlthoughU．S．tradedeftcit

7、isincreasing，theproportionofnetforeignassetstoGDPdoesnotrisesignificantly．、胁v?Dose“darkmatter'’existtodeliverinterestsbetweencountries?Alongwiththegrowingcross-holdingsofassetsandliabilitiesamongcountries，theenvironmentforexternaladjustmenthaschanged．Thefinancialadj