会计稳健性与企业投资效率研究

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1、万方数据分类号学号D200777832学校代码10487密级博士学位论文会计稳健性与企业投资效率研究学位申请人：张菊朋学科专业：工商管理指导教师：王韬教授周仁俊教授答辩日期：2013年10月28日万方数据万方数据ADissertationSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofDoctorofPhilosophyinManagenmentResearchonAccountingConservatismandBusinessInvestmentEfficiencyPh.D.Ca

2、ndidate：ZhangJupengMajor：BusinessManagementSupervisor：Prof.WangTaoProf.ZhouRenjunHuazhongUniversityofScience&TechnologyWuhan,Hubei,430074，P.R.ChinaOctober28,2013万方数据万方数据独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在

3、文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在____________年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日万方数据万方数

4、据华中科技大学博士学位论文摘要在MM（1959）的完美资本市场理论之后，大量的经验研究在放松MM理论假设的条件下发现，企业的投资支出与内部现金流显著正相关。国内外文献对投资—现金流的敏感度有两种解释：其一是源于资本市场信息不对称的融资约束假说，其二是源于代理冲突的自由现金流假说。无论是何种解释，投资—现金流敏感度都体现着企业的非效率投资行为。有效的投资是经济增长的源泉，而微观层次上企业的投资效率的高低则更是决定着企业的持续盈利能力以及长期发展能力。因此，如何治理非效率投资就具有非常重要的理论和现实意义。目前国内学者研究了股权结构、公司治理、金融发展等因素

5、对投资效率的影响，但是从会计信息，尤其是会计稳健性与投资效率这一角度进行研究的文章还不多见，也不够深入。为此，本文深入地研究了会计稳健性与投资效率之间的关系，以期为我国的非效率投资治理提供依据。本文在对相关文献回顾的基础上，结合我国的制度背景，利用我国上市公司2002—2006年的数据，在将上市公司分为具有融资约束的投资不足倾向和具有自由现金流的过度投资倾向两组之后，分别对两个组别的会计稳健性与投资—现金流的敏感度之间的关系进行了实证检验，并进一步考察了产权性质对会计稳健性与非效率投资之间的关系的影响。在前述检验的基础上，本文还从会计稳健性的需求角度出发

6、，实证检验了上市公司在面临自由现金流的过度投资时，是否会主动增加对会计稳健性的需求，产权性质对此是否有影响。研究结果发现：（1）会计稳健性能够抑制自由现金流的过度投资。会计稳健性由于对损失的及时确认而具有公司治理功能，因而能在投资之前降低经理投资负净现值项目的动机，在投资之后激励经理更快地终止对差项目的投资，并有助于董事会、债权人等对投资行为的监督。本文对所选样本的实证研究表明，会计稳健性降低了自由现金流的过度投资。同时，由于政府控制的上市公司与非政府控制的上市公司面临着不同的代理问题，政府控制能够对会计稳健性与过度投资的关系起到积极作用。（2）会计稳健

7、性会加剧融资约束引致的投资不足行为。尽管在理论上会计稳健I万方数据华中科技大学博士学位论文性可以减轻企业在外部融资时的逆向选择，有助于解决昂贵的外部融资问题，从而缓解投资不足。但是，如果外部的资金供应者不能识别融资企业的会计稳健性，那么稳健性不会被定价，相反地，由于稳健性导致了对利润、净资产的低估，还会对融资带来不利影响，从而加剧投资不足。本文的实证研究表明会计稳健性加剧了融资约束引致的投资不足，而这个效应正是因为会计稳健性对融资产生了不利影响而带来的。同时，政府控股使上市公司与国有商业银行之间无法形成市场化意义上的债权债务关系，因而降低了会计稳健性对投

8、资不足的不利影响。（3）当企业面临自由现金流的过度投资时会增加对稳健性的需求。由