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硕士学位论文FDI流入与区域金融发展关系研究—基于重庆市的分析StudyontherelationshipbetweenFDIflowandfinancialdevelopment----analysisbasedonChongqingChina作者姓名：李小涛指导教师：李树西南政法大学SouthwestUniversityofPoliticalScienceandLaw 摘要摘要改革开放以来，中国各地区采取各种措施吸引外资，他们在经济快速发展的同时，当地金融也得到较快发展。那么外商直接投资与金融发展有什么联系呢？本文利用了重庆市1997-2011年相关统计数据对此作了相应的研究。首先，本文对FDI理论和金融发展理论作了简要的回顾，同时针对现实情况，从理论上尝试着解释了FDI流入与区域金融发展的关系：FDI流入有利于金融发展；金融发展促进FDI流入。其次，对重庆FDI流入和金融发展现状进行了分析。重庆市FDI流入规模近几年是大规模攀升，2011年突破百亿美元大关，但引资规模远低于上海和天津；从外资来源来看，港澳台地区占绝大多数，且大部分是劳动密集型的出口加工制造业，还需大力吸引来自欧美发达国家的高科技产业以及服务业。近几年来，重庆的金融发展迅速，金融体系更加完善。重庆金融业增加值占GDP比重逐年上升，2011年更是达到了7%，从金融相关率来看，重庆明显低于上海和北京，说明重庆金融还可以得到进一步发展。再次，基于重庆市1997-2011年相关统计数据，采用单位根检验、Johansen协整检验和Granger因果检验方法，对重庆市FDI流入与金融发展进行了实证分析，得出重庆FDI流入与金融发展规模、金融发展效率存在长期的均衡关系，且FDI流入金与融发展规模和金融发展效率成正相关，格兰杰因果关系表明，金融发展规模和金融发展效率对重庆FDI流入有显著影响。最后，根据相关分析结论，给出了一些政策建议，就重庆建设长江上游经济金融中心，分别从FDI相关政策和金融发展相关政策提出了自己的意见和看法。认为正确掌握重庆市FDI流入与金融发展相互作用的内在机理，实现二者的良性互动，最终形成实体部门和与金融部门协调发展的良好格局，以实现重庆经济的跨越式发展。关键词FDI流入金融发展协整检验I 摘要II AbstractAbstractSincethereformandopeningup,allregionsofChinahavetakenvariousmeasurestoattractforeigninvestment.Theeconomyofthemaswellasthelocalfinancehadbeendevelopingrapidly.SodidithaveanyrelationshipbetweenFDIinflowandfinancialdevelopment?ThispaperhasdonesomerelatedresearchaccordingtothestatisticaldataofChongqingChinafrom1997to2011.Firstly,thispaperreviewsbrieflythetheoriesofFDIandfinancialdevelopment.Atthesametime,accordingtothereality,thepapertheoreticallytriestoexplaintherelationshipbetweenFDIinflowandregionalfinancialdevelopment:TheinflowofFDIisconducivetothedevelopmentoffinanceandfinancialdevelopmentpromotion.Secondly,thisstudyanalysesthecurrentsituationofFDIinflowandfinancialdevelopmentofChongqing.FDIinflowscaleofChongqingissharprisinginrecentyears,hitonebillion-dollarin2011,butitisfarlowerthanShanghaiandTianjin.Accordingtoforeigninvestmentsource,itisaccountedforvastmajorityfromHongKong,MacaoandTaiwan,andmostinvestmentfocusonlabor-intensiveexportprocessingindustry,SoChongqingneedtoattracthigh-techindustryandserviceindustryfromthedevelopedcountriesinEuropeandAmerica.Inrecentyears,Chongqingfinancehasdevelopedrapidlyandfinancialsystemiswellimproved,theproportionoffinancialindustryaddedvalueinGDPisincreasing,achieveto7%in2011.FromFIR,itisobviouslylowerthanBeijingandShanghai,whichshowsChongqing’sfinancialindustrycangetfurtherdevelopment.Thirdly,accordingtostatisticaldatafrom1997-2011inChongqing,thispaperstudiesempiricallytherelationshipbetweenFDIinflowandfinancialdevelopmentbyusingunitroottest,JohansencointegrationtestandGrangercausalitytests.Itshowsthatthereisalong-termequilibriumrelationshipamongFDIinflow、FIRandFE.Specifically,FDIinflowcorrelatedpositivelywithFIRandFE.GrangercausalitytestshowsFIRandFEhaveremarkableeffectonFDIinflow.III AbstractAtlast,accordingtoanalysisconclusion,thispapermakessomepolicysuggestions.AsfarasChongqingbecomingeconomicandfinancialcenterintheupperreachesoftheYangtzeRiver,thestudyputforwardsomeopinionsrespectivelyfromFDIpoliciesandfinancialdevelopmentpolicies.InordertorealizethebenigninteractionbetweenFDIinflowandfinancialdevelopment,itneedtohavegoodcommandoftheinnermechanismoftheinteractionandfinallyformahealthypatterninwhichtheentitydepartmentandfinancialdepartmentdevelopharmoniously,soastoChongqingcangetleapfrogdevelopment.Keywords:FDIinflowfinancialdevelopmentcointegrationtestIV 目录目录摘要............................................................................................................IAbstract...................................................................................................III1导论......................................................................................................11.1研究背景及意义...........................................................................................11.2国内外研究综述...........................................................................................21.2.1国外研究现状.......................................................................................................21.2.2国内研究现状.......................................................................................................41.3研究内容.......................................................................................................51.4研究思路及方法...........................................................................................51.5论文的重点、难点以及创新点...................................................................62相关理论回顾及分析.........................................................................72.1FDI相关理论................................................................................................72.1.1海默的垄断优势理论............................................................................................72.1.2弗农的产品生命周期理论....................................................................................82.1.3Buckley&Casson内部化理论.............................................................................82.1.4小岛清的边际产业扩张理论..............................................................................92.1.5邓宁的国际生产折衷理论..................................................................................92.1.6FDI最新研究进展............................................................................................102.2金融发展相关理论.....................................................................................112.2.1戈德斯密斯的金融结构理论.............................................................................112.2.2金融抑制理论和金融深化理论........................................................................122.2.3金融约束理论...................................................................................................132.2.4金融发展理论的进一步发展............................................................................14V 目录2.3FDI流入与区域金融发展关系理论分析..................................................153重庆地区FDI流入与金融发展现状分析........................................173.1重庆地区FDI流入分析.............................................................................173.1.1重庆FDI规模变化分析...................................................................................173.1.2重庆FDI产业及行业结构分析.......................................................................193.1.3重庆FDI投资方式、来源地分析...................................................................203.2重庆金融发展分析.....................................................................................223.2.1重庆金融发展基本情况....................................................................................223.2.2重庆金融发展特点...........................................................................................233.2.3重庆金融发展评价...........................................................................................254重庆地区FDI流入与金融发展实证分析......................................284.1相关指标的选取及说明.............................................................................284.1.1FDI流入指标（IFDI）....................................................................................284.1.2金融发展规模指标（FIR）...............................................................................284.1.3金融发展效率指标（FE）.................................................................................284.2序列平稳性检验.........................................................................................294.3协整分析.....................................................................................................304.4向量误差修正模型参数估计.....................................................................314.5Granger因果检验.......................................................................................324.6实证结果分析.............................................................................................325研究结论与政策建议.......................................................................345.1研究结论.....................................................................................................345.2政策及建议.................................................................................................355.2.1完善法律法规制度，严格金融监控................................................................355.2.2建立健全金融组织体系....................................................................................355.2.3实施各种优惠措施和激励机制，鼓励金融业发展........................................365.2.4加大金融人才培养及引入................................................................................36VI 目录5.2.5转变教育发展模式，提高劳动者素质............................................................365.2.6转变政府观念，提高政府服务水平................................................................375.2.7加大引资力度，吸引不同外资类型................................................................385.2.8引资方式多样化，提高FDI流入规模与质量...............................................38参考文献.................................................................................................39致谢.........................................................................................................41在校期间发表的学术论文与研究成果.................................................42VII 1导论1导论1.1研究背景及意义如今，外商直接投资（FDI）在跨国资本流动总额中所占份额越来越多。世界大部分国家，特别是欠发达国家把FDI作为提高本国经济发展水平的重要推动力量之一。改革开放以来，我国各行各业百废待兴，但是缺乏建设资金，于是我国政府推出各种优惠措施，吸引外商直接投资。目前，我国吸引FDI逐年增加，1过去十五年间我国FDI流入总额年增长率达17.3%。我国实际利用外资数额也同步增加，即使08、09年遭遇金融经济危机，实际利用外资金额有所回落，但20112年较上年增长9.7%，达到1160亿美元。与此同时，我国的金融发展也取得了长足进步，金融体系也得到进一步发展。建立起了沪深股票市场等资本市场，同时，货币市场如国债市场、银行间同业拆借市场等也逐步得到完善；银行金融机构和非银行类金融机构以及金融周边机构相辅相成，共同发展。众所周知，我国东部地区历来是FDI流入最多的地区，也是金融业得到较高发展的地区。那么，FDI流入与金融发展是否存在联系呢？一般来讲，FDI带来投资资本的同时还存在着溢出效应，进而促进东道国经济增长。在学界，研究FDI流入与金融发展关系研究的文献很少，大多数包含于FDI流入与经济增长关系的研究分析之中，并且大多研究处于国家层面。本文则将研究定位于地区层面，系统的研究了重庆地区FDI流入与金融发展的关系，从而对相关领域的研究做出了补充。随着西部大开发的逐步推进，重庆作为新中国最年轻的直辖市，由于其特殊的定位、经济区位等因素，在西部振兴的发展进程中，不言而喻地被赋予了划时代内涵和特殊使命。然而同其它东部沿海城市相比较，重庆FDI流入与金融发展均处于落后地位。但是最近几年来，随着国家投入加大以及重庆市自身魅力的展现，重庆市发展迅速，一方面，重庆市大力吸引外商直接投资，如HP、富士康、华硕等笔记本电脑及配件商的投资。另一方面，重庆市大力推进金融业1数据通过《中国统计年鉴》计算得来。2数据来源：《中华人民共和国2011年国民经济和社会发展统计公报》。1 1导论及金融业周边的发展，如引进更多银行来重庆设立分行，成立昆仑金融租赁有限公司，成立三峡担保、进出口担保、兴农担保等大型融资担保公司，吸引民间资本及外资成立数量众多的小额贷款公司等等。重庆市在FDI大量流入的同时，金融业也蓬勃发展，重庆地区对于研究FDI流入与地区金融发展的关系具有显著性。而对于研究结果，既可以指导重庆市在FDI流入和金融发展问题上，实行合理的政策，促进重庆的发展。又可以为国内其他地区提供借鉴。本文以重庆市FDI流入和金融发展关系为研究对象，从重庆市FDI流入和金融发展现状分析开始，通过对1997-2011年重庆市相关数据资料的整理分析，对重庆市FDI流入与金融发展关系进行了定性和定量分析，并提出了自己的政策建议，为重庆打造成为长江上游的金融中心，进而成为长江上游经济中心提供了科学的依据。1.2国内外研究综述金融发展相关理论一直倍受国内外学者青睐，因此形成了众多流派，而对于FDI，各国学者则更多的关注FDI对一国或地区经济方面的影响，如FDI对贸易的影响，对产业结构的影响，对城乡居民收入差距的影响，对经济增长的影响。FDI流入与金融发展的关系研究则往往包含在FDI与经济增长研究之中。1.2.1国外研究现状Hymer(1960)开创了研究FDI先河,此后，国外研究内容涉及FDI与经济方方面面的关系，但是普遍忽视了金融发展与FDI、经济增长的关系研究，更忽视了金融发展在其中所起的重要作用。随着理论的发展和研究的深入，从金融视角来分析FDI与经济增长关系的文献也越来越多。20世纪90年代以来,从金融市场效率、金融发展程度及金融市场稳定等角度来考察FDI对经济的影响作用逐渐成为相关领域的前沿理论和主流学派。KingandLevine(1993)、Levine(2000)、Beck(2000)等基于国家层面数据的实证研究，发现高度发展的国内金融市场可以提高该国的经济发展水平。Levine(1997)指出，完善发达的金融市场可以影响经济发展的方方面面。当一国【4】的金融市场发展到某种程度，金融发展可以促进FDI溢出进而促进经济增长。Fernandez-Arias和Hausmann（2000）认为：一国FDI的流入可以起到对该国2 1导论不完善的金融体系的补充作用，这是因为一国金融体系不完善或者缺乏效率，【5】则大多数外国投资者会采取FDI的形式进入该国。1Alfaro等(2004)利用1976--1995年间70个国家的面板数据进行计量分析。结果发现FDI对经济增长的贡献程度具有不确定性，但是如果考虑金融发展差异，则结果十分明朗。金融发展程度高的国家，FDI对该国经济增长的贡献率显著为正；而金融发展程度不高的国家，FDI对该国的经济增长贡献率不明显有时还为【6】负。自Wurgler（2000）首次分析研究金融体系与资本配置效率之间的关系以来,Beck和Levine、Almeida和Wolfenzon等学者在Wurgler的开创性研究基础之上,利用多国数据,采用类似方法和衡量指标,进行了更深入的研究，得到了与【9】Wurgler的研究相同的结果——金融体系与资本配置效率之间具有正相关性。Shan-JinWei和Jiang-dongJu（2007）从国际资本流动的视角进行分析，指出：发达国家是金融资本的净流入国，也是FDI的净输出国，诸如东亚等发展中国家情况恰恰相反。对后者而言，国内投资主要通过FDI的方式进行，而国内储蓄（国际收支经常项目顺差）以金融资本（如购买美国国债）的形式流出，实际上是避开了本国欠发达的金融体系，但这有可能使国家利益受损。RitzMachlup分析了金融机构信贷和证券市场与资本形成的关系，结果表明信贷体制、证券市场等金融体系的完善能够促进资本的形成。通过对金融市场、通货膨胀与资本形成之间的关系研究，Choi，Smith和lloyd发现高通胀率之所以对实体经济有破坏性的影响，是因为高通胀率往往导致金融市场混乱，进而影响资本的分配和供给，并最终影响到长期的资本形成和实际经济发展。Lipsey(2001)认为FDI具有后期稳定性，当投资完成时，固定资产等实物资产一般不会轻易变动,因此FDI具有稳定性。但是,许多学者对FDI相对稳定的观点持质疑态度，举出的反例则是拉美地区爆发的金融危机。Choong和Lim(2009)采用内生经济增长模型分析了金融发展和FDI在促进马来西亚经济增长中所起的重要作用。他们通过对马来西亚1971—2000年期间的时间序列数据分析研究，得到如下结论：FDI、政府开支、投资和劳务促进了当地经济的发展，金融发展和FDI之间的联动作用对马来西亚的经济增长具有重要的的影响。1Alfaro把面板数据分为两组，一组是国内仅有信贷市场的国家，一组是国内既有信贷市场又有证券市场的国家。3 1导论Alfaro等(2010)通过实证研究进一步发现，当一国金融市场发展到更高水平时，该国可以从外资企业与本地企业的后向联系效应中获益。1.2.2国内研究现状中国历来是引入外资最多的国家之一，有关FDI的文献也较多，其中有关FDI对经济增长影响的研究中，多数是基于国外理论模型发展而来，因此，一些文献也就涉及到金融领域。宁智平(1993)比较分析了资本形成理论和金融深化理论，通过研究经济发展、资本形成同金融发展相互作用机理，最后得出经济结【14】构优化、资本形成加快、金融功能强化三者之间是相互促进的关系。孙力军（2008）把FDI、金融发展作为解释变量，经济增长作为被解释变量，通过计量分析，阐述了FDI和金融发展对经济增长的影响，认为在一定的FDI水平下，金融发展对本国资本产出和积累有正影响，而本国资本产出和积累的增加会促进【15】经济增长。任永菊和张岩贵(2003)研究了金融发展对FDI溢出效应的影响，通过对我国1985-2001年时间序列样本的整理，并进行了FDI与金融深化指标之间的计量分析，发现我国的金融市场对了FDI溢出效应有正影响。李扬、殷剑峰（2005）提出了国内外金融体系的“效率互补”假说。他认为在很大程度上，中国的FDI流入不是实物意义上的资本流入,而是金融意义上的投资。Bai（2006）从另一角度阐述了中国FDI流入的原因。一般认为，FDI流入用来弥补储蓄-投资缺口的，但事实上，从国内的高储蓄率来看，中国引进FDI的合理性已经基本丧失。而现今中国FDI流入是国内金融体系不完善的反映。这是因为国内无法通过金融中介和资本市场有效配置金融资源，因而需要借助FDI进行投资决策。李青原、李江冰、江春等人借助Wurgler的测算方法分析了我国金融发展程度对资本配置效率【19】的影响。王永齐(2006)认为一国金融发展程度影响FDI所内含的知识和技术的溢出效应，金融发展程度越高，FDI溢出效应越大，从而对经济增长的贡献也越【20】大。罗长远(2007)利用中国省际面板据，研究了外商直接投资和国内资本的关系，结果表明：外商直接投资对国内资本存在挤入效应,且国内金融深化程度【21】起到“催化”的作用,即金融越深化,挤入效应越大。赵奇伟、张诚(2007)利用省际数据,从另外一个角度阐明了金融深化程度在FDI促进经济增长所起的作用。他构建了一个包含金融深化程度变量（作为解释变量）的经济增长模型,最后得出金融深化是FDI促进经济增长的重要影响因素，金融深化程度滞后能够使FDI4 1导论【22】对经济产生负面效应。赵奇伟（2010）利用我国1997-2006年省级面板数据，考察了FDI以及金融发展程度等制度因素对资本配置效率的作用，发现两者对资【23】本配置效率的影响彼此加强。王琰(2011)基于人力资本的视角，研究了金融发展、FDI技术溢出对经济增长的影响。他构建了一个两阶段两部门模型来进行研究，研究表明，FDI流入越多的国家，其国内能够自主创业的员工也越多，从【1】而有利于先进技术向国内转移，促进经济增长；此外，一国金融发展可以促进基于人力资本流动途径的FDI技术溢出。最后得出结论，FDI、金融发展以及人力资本都对我国经济增长有显著促进作用。金志龙和刘瑞（2011）通过我国1999-2008年的省级面板数据的研究，分析了我国实际利用FDI和金融发展水平的关系。结果表明:从长期来看,金融发展水平对实际利用的FDI有正影响；对于落【24】后地区，特别是在短期内，其金融发展对其实际利用的FDI的作用会更大。1.3研究内容①主要的FDI理论和金融理论分析。②重庆地区FDI和金融发展情况分析。详细阐述了重庆FDI和金融发展的现实情况以及原因。③重庆市FDI流入与金融发展关系的实证分析。通过对1997-2011年重庆市相关数据资料的整理分析，对重庆市FDI流入与金融发展关系进行了实证分析。④结论及政策建议。通过实证计量结果，结合重庆实际情况，给出政策建议。1.4研究思路及方法本文主要在理论研究与实务调研研究的基础上，采用归纳与演绎相结合、规范分析与实证分析相结合、定性分析和定量分析相结合、理论研究与实践应用相结合的研究方法。具体思路如下：①提出问题。从选题的研究背景入手，提出研究目标以及研究的理论和现实意义。②分析问题。首先对相关理论进行整理分析，结合重庆市FDI和金融发展进行定性分析，最后再通过重庆市FDI流入与金融发展的实证分析，得出可靠5 1导论性结论。③解决问题。由上述实证结论，提出政策建议。1.5论文的重点、难点以及创新点本文的重点、难点是相关理论的阐述，重庆现实情况的分析以及计量实证分析。本文的创新点：国内研究FDI流入与经济发展关系的论文较多，FDI流入与金融发展较少，具体到重庆市就更少，本文是对重庆市FDI流入与金融发展关系的综合研究，具有全面性。6 2相关理论回顾及分析2相关理论回顾及分析2.1FDI相关理论对外直接投资（FDI）最开始研究的是发达国家的对外投资，后来由于发展中国家的兴起，FDI理论向发展中国家延伸，这些理论讨论了FDI的动因、投资决策和投资方向等方方面面，相继产生了海默的垄断优势理论、弗农的产品生命周期理论、Buckley&Casson的内部化理论、小岛清的边际产业扩张理论、邓宁的国际生产折衷理论等。2.1.1海默的垄断优势理论垄断优势理论是在不完全竞争市场中，企业利用自己特定的垄断优势来进行对外直接投资的理论，它是基于产业组织理论的一种分析。由于不完全竞争的市场环境，跨国集团容易获得某种垄断优势。企业垄断优势可以是方方面面，比如规模经济的优势，低成本经营优势，管理水平的优势，较强的资本市场筹资能力以及要素和产品市场不完全的优势（如专利知识产权和产品特殊性）。后来，其他学者完善和发展了垄断优势理论，主要有：①Johnson的核心资产论。企业拥有核心资产垄断优势，从而进行对外直接投资。②Caves的产品特异论。跨国公司具有强大的研发能力，能使产品差异化，最终产生垄断优势。③1Knickerbocker的寡占反应论。垄断程度较高的少数寡头公司具有成批地在同一时期对外直接投资现象。垄断优势理论最早研究了国际直接投资，影响广泛，使得国际直接投资理论研究开始成为独立学科。这一理论解释了跨国公司为了获得更大垄断优势而进行横向投资。与传统贸易理论认为国际资本流动导致对外直接投资不同的是，它强调了在跨国公司的产生过程中，知识、技术等所起的重要作用。但是，垄断优势理论也有一些不足，例如不能解释拥有技术优势的企业对外投资的原因，不能解释企业对外投资时是怎么选择地理位置和区位的，更无法解释发展中国家的对外直接投资，特别是对经济发达国家的直接投资。1寡占：少数几家大公司组成的或占统治地位的市场结构7 2相关理论回顾及分析2.1.2弗农的产品生命周期理论弗农(RaymondVemon(1966))提出产品生命周期理论，用来解释国际直接投资的时机、动机与地理布局。该理论将产品生命周期划分为三个不同阶段——创新阶段、成熟阶段和标准化阶段，以解释企业根据内外部条件而做出的对外直接投资决策(图2.1)。在产品的创新阶段，产品市场需求疲弱，技术不成熟，因此，产品一般在本国生产。而在产品的成熟阶段，为了获取更大的市场份额，本国开始对其他国家投资，建立分支机构就地生产和销售，但本国仍然保留产品生产和销售。在产品标准化阶段，为了降低生产成本，产品生产和销售完全转移到发展中国家。无FDI销售成熟阶段创新阶段额对外国FDI(生产部分转移)成熟阶段创新阶标准化阶段段对外国FDI(生产完全转移)标准化阶段时间图2.1产品生命周期以及对外直接投资2.1.3Buckley&Casson内部化理论20世纪70年代以来，对跨国公司研究的兴起导致了内部化理论的产生，这一理论由Buckley和Casson提出，并由Rugman加以补充和发展。该理论基于科斯产权、交易成本理论，其基本思想为：企业在其经营活动中会面临各种风险，和外部市场的交易往往会使企业受损，为了弥补市场缺陷和克服各种外部市场障碍，保障公司的经济利益，企业倾向于把和外部市场的交易转变为了公司内部各子公司的交易，这一过程完成后，内部化市场就形成了，如果超越国界，则跨国公司就产生了。内部化理论有有以下假设：①市场是不完全竞争市场，8 2相关理论回顾及分析企业追求利润最大化。②中间产品市场不完全，此时，企业倾向于以市场内部化取代外部交易。③内部化市场超越国界就产生跨国公司。内部化理论是从企业组织（跨国公司）角度来考察FDI的动因，能解释大部分对外直接投资的原因，既适用于发达国家，也适用于发展中国家。该理论有助于进一步理解跨国公司的形成以及跨国公司的对外投资行为。但是该理论也有缺陷，比如过分注重企业内部决策，而忽视影响企业经营的外部因素；对于短期投资行为，该理论失效；不能解释小规模企业的对外投资；不能阐明跨国公司的投资去向及地理选择等等。2.1.4小岛清的边际产业扩张理论20世纪70年代中后期，日本教授小岛清提出了边际产业扩张理论（又称比较优势投资理论）。由于日本经济高速发展，日本对外投资活动日益增多，且1表现出了与欧美国家不同的特点，在这样的背景下产生了边际产业扩张理论，该理论是基于国际分工的视角，在国际贸易中的比较优势理论基础上发展起来的对外投资理论。其基本思想是：FDI应当由本国的比较劣势产业头向在该产业具有比较优势的东道国，本国处于比较劣势的生产活动都应该向他国以对外直接投资的方式转移。边际产业扩张理论解释了日本20世纪70年代日本FDI流出的原因和行业特点（劳动力成本导向型、市场导向型、资源导向型的对外投资）。与以往的FDI理论只能说明发达国家的情况不同，该理论是落后国家对外直接投资的典范，为发展中国家进行对外投资提供了理论基础。2.1.5邓宁的国际生产折衷理论国际生产折衷理论，又称“国际生产综合理论”。是英国教授邓宁于20世纪270年代提出，他把国际生产理论思想与区位理论相结合，形成了国际生产折衷理论。邓宁把以往对外直接投资理论结合在一起分析研究，解释了跨国公司的对外直接投资。邓宁认为，企业能够对外直接投资，是因为企业拥有区位优势、1三点差异：一是在欧美国家从事对外投资的是其国内具有比较优势的产业，而日本则是比较劣势产业。二是欧美国家从事投资的是具有先进技术的大型企业，而日本则是中小企业。三是欧美国家的对外投资是贸易替代型，而日本是贸易创造型（即对外投资增大国际贸易量）。2国际生产理论主要有产业组织理论、厂商理论和金融理论。9 2相关理论回顾及分析所有权优势和内部化优势，企业根据所拥有以上三种优势的情况，灵活选择以何种方式参加国际经济活动（见表2.1），也即跨国公司对外投资的三优势模式1。生产折衷理论是目前有关对外直接投资理论最全面最具影响力的理论，处于“通论”的地位，使得FDI理论走向成熟。表2.1不同国际经济活动所满足的优势经济活动方式所有权优势内部化优势区位优势技术转让（契约式）满足出口（贸易式）满足满足对外直接投资（投资式）满足满足满足2.1.6FDI最新研究进展随着贸易理论和跨国公司的发展，Helpman(1984)基于H-O模型贸易理论，再结合垂直型跨国公司，提出了纵向对外直接投资模型。其基本思想是：跨国公司在综合各地区的要素禀赋和交易成本的基础上考虑是否对外直接投资。一般而言，为了节约生产成本，生产过程应该处于密集使用要素丰裕的地区，相应的会造成生产过程分割，而生产过程分割是有成本的，比如中间产品（零部件等）的贸易成本和运输成本等等。因此，跨国公司是否分割生产过程（分割生产过程即对外直接投资）由分割成本和分割收益来决定。只有当分割收益大于分割成本时，就会出现纵向FDI。Helpman&Krugman(1985)在一般均衡的框架下，进一步研究分析，得出，在要素禀赋差异足够大的情况下，纵向FDI也会发生。跨国公司的纵向FDI实质上是其生产过程的垂直一体化，使得公司内部各公司的技术和资源得到互补，使得生产费用得到节约，生产效率得到提高。随着国际贸易的发展，其展现出的新特点使得学者提出了新的贸易理论，水平型跨国公司也被学者定义，与之相对应的便是横向FDI（发达国家之间FDI的主要形式）。Markusen(1984),提出了多工厂经济理论，认为在满足一定条件2下，多工厂的横向FDI将会发生。Brainard(1997)提出了相近-集中理论，认为，1所有权优势，代表公司所特有的优势，比如技术、产品、专利商标等，其他公司不可能轻易获取的优势；区位优势，即在东道国投资环境来看，企业所拥有的优势，如东道国的劳动力成本、市场潜力、政府政策等；内部化优势，指企业将所拥有的资产加以内部化使用而带来的优势。2条件有三个：一是在特定条件下，跨国公司情况更有效率；二是只要公司是理性的，母国在跨国公司情况下就会获益；三是东道国也会获得福利。10 2相关理论回顾及分析如果贸易和运输成本较高，投资成本较低，此时企业就会跨过边境进行横向FDI。Markusen和Vebables（1998，2000）提出了新贸易理论框架下的跨国公司论，研究了投资国和东道国的要素禀赋、投资成本和贸易成本等之间的相互关系，最后得出结论：当投资成本小于贸易成本时，横向FDI就可能产生；在两国市场规模和要素禀赋相当情况下，跨国公司的FDI实质是对两国贸易的替代。纵向FDI理论和横向FDI理论产生后，人们一直努力尝试将二者置于同一框架下来分析，因此，“知识—资本模型”就应运而生。该模型有三个基本假设：①企业的总部服务与生产过程可分割。②总部服务与实际生产的要素密集度不一致，总部服务是熟练劳动密集型。③总部服务可看成“公共产品”，多个工厂均可使用。那么，不同的知识资产特性组合决定了企业是采取多工厂模式（横向FDI）还是总部和唯一的工厂地域上分割模式（纵向FDI）。知识资产的联合性使得企业采取多工厂模式，即企业在不同地区设立工厂（对外直接投资）提供相同或类似产品；熟练劳动密集度和知识资产的可分割性导致总部和唯一的工厂地域上分割模式，此时生产过程分割（对外直接投资）。此外，新新贸易理论的兴起使得学者们从企业角度来考虑跨国公司的对外直接投资。基本思想是：只有资金雄厚、生产效率高的大型企业才能负担得起对外直接投资的成本，进行直接投资。2.2金融发展相关理论随着银行的产生，金融便开始进入学者的视野，J.G.格利和E.S.肖（1955，1956）分别发表了《经济发展中的金融方面》和《金融中介机构与储蓄-投资》，开始了金融发展理论的研究。以后相继产生了戈德斯密斯的金融结构理论，麦金农的金融抑制论和E.S肖的金融深化论，Hellman等人的金融约束论。2.2.1戈德斯密斯的金融结构理论戈德斯密斯于1969年在其著作《金融结构与金融发展》中提出金融结构理论，为金融发展理论的研究奠定了基础。在书中，他对世界上36个国家近一个世纪的金融史料和数据进行了国际比较研究。他认为一国金融体系最终会归结到金融机构、金融工具和金融结构等三方面，金融结构是金融工具和金融机构的总和，因此一国金融发展就是金融结构11 2相关理论回顾及分析的变化。通过对多国的比较研究，得出了一系列衡量一国金融结构（金融发展）的量化指标，其中金融相关比率尤为重要，反映了一国金融的最基本的特点，其变化也可衡量一国经济发展程度（金融相关率与经济发展程度正相关）。从定性分析来看，一国金融结构越发达，金融工具和金融机构也越多，人们的金融活动越频繁，那么资金的使用效率也越高，从而经济发展和经济增长就越快。此外，通过众多国家的比较分析，他还得出结论：各国金融发展道路都大致相同，在金融发展道路上，金融相关比率、金融结构的变化呈现出一定的规律性，在特殊情况下（战争和通货膨胀），才会偏离这条道路。2.2.2金融抑制理论和金融深化理论二战后，学者们把目光转向了发展中国家的金融发展问题，1973年，罗纳德·麦金农和E.S.肖分别在他们的著作中提出了金融抑制理论和金融深化论。金融抑制理论以发展中国家为研究对象,阐明了不完善的金融体制以及过多金融管制对一国经济增长的危害作用。麦金农和肖根据发展中国家的金融发展及经济增长状况，详细分析了金融抑制的原因、手段、表现及后果（图2.2）。由于金融抑制严中阻碍发展中国家的经济发展，麦金农和肖认为发展中国家应该采取金融深化措施来取代金融抑制。与传统理论假设不同的是，麦金农认为由于发展中家金融体制的不健全，现代企业制度的不完善以及企业信用的不佳，因此得出了企业基本采取内源性融资和投资的不可割裂性两个假设，从而得出货币与实质资本之间的关系是互补的而非替代的。在此条件下，货币需求成为资本积累的前提条件，持有货币成为投资的渠道。因此，麦金农得出了自己结论：发展中国家应通过改善货币供应条件，提高其实际收益率，引导人们储蓄，从而增加投资，促进经济增长。以上即为所谓的“渠道效应”。与传统理论和麦金农的观点不同，肖认为从整个社会的角度来看，实际货币余额不是实质上的社会财富，而是货币体系中债务。货币不仅作为经济活动中的媒介，降低交易成本，而且解放了实物资本，节约了社会资源，更为重要的是，它使得各种社会经济活动得以顺利进行。因此，货币对一国经济增长和发展有重大促进作用。12 2相关理论回顾及分析政经府济的信的贷预过分管多割制干性预金融市场不完善设置利率上限原因金融工具单调实行信贷配给手段表现银行业务单一金融抑制利率僵硬高估本国货币后商业信用不佳果金融管制证券品种有限负负负负收储投就入蓄资业效效效效应应应应图2.2金融抑制的原因、手段、表现及后果麦金农和肖的金融抑制理论和金融深化理论给学界带来了巨大震动，许多发展中国家在制定货币金融政策时都以其作为参考。但是金融抑制理论和金融深化理论也有自身的缺陷：它们只分析了金融体系在资资融通上发挥了作用，而未注意到金融体系中金融市场的信息传递功能、价格发现功能、风险规避功能以及促进公司治理等作用。此外，在两位学者的研究中，实体部门和金融部门仍然是分割的，而在现实生活中，两部门相互渗透，相互影响。2.2.3金融约束理论金融深化理论形成后，发展中国家以其作为本国金融改革的参考，但是践行效果都不好，甚至引发金融危机。许多学者开始重新思考金融发展理论。Stiglitz首先提出政府应对金融市场采取干预措施。1997年，Hellman,Murdock&Stiglitz在其著作中提出了金融约束论。金融约束理论认为，市场不是万能的，特别是在信息不对称的情况下，市场就有可能失灵，因此政府需要适当干预，在金融领域，政府可对存贷款利率加以控制，引入准入机制，限制自由竞争等措施，这一系列措施在于为私人部13 2相关理论回顾及分析门创造租金，从而调动私人部门的积极性，促使其发展创新，最终促进金融发展。金融约束与金融抑制在政策手段上看是相似，但实际上他们有本质的区别，金融约束产生了获得租金的机会，并且租金最终也为私人部门所获得。而金融抑制则也会产生租金，但是租金最终进入了政府部门。虽然金融约束会促进金融发展，但是金融约束是有前提条件的，比如国内经济稳定、通货膨胀率较低、严格财政纪律等等，此外，金融约束手段的强度及深度也不是一层不变的，随着一国金融的发展，金融约束也会由强变弱。发展中国家的金融发展事实也证明了金融约束理论的正确性，1998年亚洲金融危机给了金融自由化理论蒙上了阴影，亚洲各国重新审视自己的金融政策，然后都采取了适当的金融管制措施。如今，全球大部分发展中国家，特别是亚洲一些国家，都对国内金融体系进行了或多或少的金融管制措施，但是这些国家的经济并没有停滞，反而取得了突飞猛进的增长。2.2.4金融发展理论的进一步发展20世纪90年代以前，大部分金融发展理论都是在麦金农和肖的研究基础之上所进行的实证分析。20世纪90年代开始，金融发展理论研究进入了一个新的研究阶段，格林伍德、莱文等把研究对象扩大到发达国家，从资金融通视角能来分析金融发展能否推动经济增长。他们通过AK模型分析了金融体系对经济增长的作用。莱文设计了4个金融中介指标，通过81个国家接近30年数据的实证分析，认为，金融发展与经济增长在某种程度上使因果关系，前者是因，后者是果。金融体系是储蓄转化为投资的中介，从而影响资本的积累，进而影响经济增长率，并且金融发展在一定程度上领先于经济增长。莱文等的研究抛弃了传统理论以发展中国家为研究对象，把金融发展置于经济增长模型中，从中发掘金融发展是否影响全要素生产力，进而是否影响长期经济增长。他们的研究开辟了金融发展理论的新篇章，对后来学者的研究产生了极大的影响。莱文和泽尔瓦斯从中观层面研究了金融体系对经济增长的作用，通过分析一国的股票市场的发展程度和该国经济发展程度的关系，得出了：一国经济越发达，该国股票市场也相对发达，股票市场的发展与经济增长之间互相关。199814 2相关理论回顾及分析年，拉詹和津盖尔斯从企业（微观）角度研究了金融体系对企业的影响，进而对该国经济的影响。他们认为，一国金融越发达，那么，企业则容易从外部获得资金，从而突破资金障碍，获得发展；相反，一国金融落后，则企业很难从外部获得资金支持，此时，企业发展受到制约。后来，昆特等人从企业财务理论的角度所作的研究作证上述结论。2.3FDI流入与区域金融发展关系理论分析一般而言，FDI流入与区域金融发展相互影响，相互促进，其作用途径的尝试解释如下。①金融发展促进FDI流入。我们可以从三个方面来解释。首先，金融的发展为外商投资创造了良好的投资环境。在金融机构（主要是银行）信贷的支持下，一国或地区的基础设施建设获得资金，得到良好发展，而良好的基础设施是外商直接投资所看重的；同时，金融发展水平越高，各相关企业（包括大量中小企业）也获得较快发展，这为外商直接投资的配套打下了基础。其次，金融的发展为外商投资提供了条件和平台。一国或地区的资本积累及技术进步也需要资金支持，金融发展水平越高，这种资金支持力度越大，从而促进了贸易的发展，而外商直接投资是建立在贸易基础之上的。最后，金融的发展使外商发现了其在东道国获得资金的便利性。由于国情的原因，我国外商直接投资企业大都在第二产业，因此这些企业也需要资金的支持，而金融发展水平越高，表明外商投资企业容易获得信贷资金，从而外商愿意直接投资。②FDI流入促进金融发展。首先，从外商直接投资流入产业来看，近几年，我国外商直接投资主要在第二产业和第三产业，建立了大量企业，有企业就必定有资金需求，一方面，信贷资金的需求刺激了金融发展，使得金融发展规模得以增大，另一方面，信贷资金的需求也促进金融机构提高管理，改进本身机制，使得金融发展效率得以提高。其次，随着中国改革开放的进一步推进，越来越多的行业向外资开放，这其中包括金融行业。金融行业的外商直接投资则直接使得金融发展规模得以扩大，而外资的进入不但带来了量的增加，还促进了质的发展，它们带来了先进的管理方法以及各种金融技术手段，提高了我国金融发展效率。最后，从更为宏观层面上来看，我们知道世界各发展中国家都把吸引、利用外商直接投资作为发展本国经济的重要手段，事实上，改革开放以来，大量外资涌入我国，这为我国经济的快速发展提供而来强大动力，使得我国在短短三十15 2相关理论回顾及分析年来成为世界第二大经济体，众所周知，经济发展包含金融发展，二者相互影响，金融发展会促进经济发展，而经济发展又倒逼金融发展，从而外商直接投资间接的促进了金融发展。16 3重庆地区FDI流入与金融发展现状分析3重庆地区FDI流入与金融发展现状分析3.1重庆地区FDI流入分析3.1.1重庆FDI规模变化分析由于重庆地处西部，对外资吸引力不强，直到1985年才有第一个外商投资项目。直辖以来，特别是最近几年，受益于国家政策和重庆市的优惠政策，外商直接投资急剧增长。图3.1显示了直辖以来重庆FDI的发展状况。图3.1重庆1997-2012年外商直接投资情况单位：万美元资料来源：2012年《重庆市统计年鉴》，其中2012年数据来源于重庆市对外贸易经济委员会网站。从图中我们看出，直线以来，重庆是FDI流入大致经历了三个阶段。①1997-2003年初始阶段。在此阶段，由于重庆市刚直辖不久，经济实力薄弱，各方面都亟待发展，外商直接投资额度不高，每年FDI合同金额在6亿美元以下，而实际利用金额每年不超过5亿美元。七年总共实际利用外商直接投资才21亿美元左右。②2004-2007年为起步阶段。重庆直辖后，各方面开始走上正轨，外商直接投资业逐年增加，2006年，合同金额超过10亿美元，2007年更是增加17 3重庆地区FDI流入与金融发展现状分析到40多亿美元，而实际利用金额也突破10亿美元大关，是1997年的3倍。③2008-2012年为高速发展阶段。在2007至2011年这四年中，重庆实际外商直接投资差不多每年翻番。从2007年的10.85亿美元到2011年105.29亿美元。2011年合同金额和实际利用金额双双突破百亿大关，实际利用金额是1997的30倍，这几年重庆FDI流入突飞猛进，得益于重庆打造全球最大笔记本生产基地。带来了惠普、富士康、宏达等巨头以及笔记本配件生产厂商。随着经济全球化，沿海地区产业内迁，重庆政府部门强力引资、完善各种政策法规、改善投资环境以及政府把重庆打造成长江上游经济中心的宏伟蓝图下，重庆外商直接投资无论是合同金额还是实际利用外资，都取得重大突破，尤其是2011年，更是一举突破百亿。尽管如此，重庆近几年的实际利用外资规模还是落后于其他三个直辖市（表3.1）。表3.1北京、上海、天津、重庆实际利用外商直接资情况（2008-2011年）单位：亿美元北京上海天津重庆2008年60.82100.8474.2027.302009年61.21105.3890.2040.162010年63.64101.34108.4963.432011年70.54126.01130.56105.29合计256.21433.57403.45236.18资料来源：2011年北京市、上海市、天津市、重庆市《统计年鉴》。由上表可知，从2008-2011年实际利用外商直接投资总额来看，除了北京市以外，重庆市FDI流入与上海市、天津市相差甚远。特别是2008、2009年，重庆每年实际利用外商投资金额为30、40亿美元，上海市则早突破100亿美元。直到2011年重庆市FDI流入才赶上上海天津，但还是有轻微差距。这其实和国家政策有关，国家早在1990年就提出上海“浦东新区”概念，提供各种优惠招商引资，天津的“滨海新区”则在2006年提出来，而国家于2009年提出重庆“两江新区”概念。这些国家级开发新区的建设带来了大量外商直接投资（从上表可看出）。18 3重庆地区FDI流入与金融发展现状分析3.1.2重庆FDI产业及行业结构分析近几年来，外商直接投资在重庆呈井喷式发展，对重庆市产业和行业结构产生了巨大影响，于此相对应，重庆市本身的产业及行业结构也引导了外商直接投资。表3.2显示了近几年来外商直接投资的产业及行业分布。首先，随着中国改革开放的进一步发展，从下表可看出，重庆实际利用FDI已经涉及到所有开放的行业。其次，从三大产业来看，重庆实际利用外商直接投资主要集中在第三产业，2009-2011年分别占比为63.09%、69.82%、65.89%。第二产业次之，三年平均占比为33.51%.从趋势来看，第三产业的比重从2009年的63.09%上升至65.89%，第二产业则降低了2.83%。最后，从行业细分来看，第二产业中的工业所占比重较大，三年平均占比为33%，此外第三产业中的房地产业占比也较高，三年比重依次为35.94%、37.81%、29.13%（从趋势来看有所下降）。值得注意的是，2010年，金融业所占比重达到了24.60%，这与政府把重庆市定位于“长江上游金融中心”密不可分。表3.2重庆2009-2011年实际利用外商直接资产业及行业分布情况单位：万美元2009年2010年2011年产业及行金额（万美比重（%）金额（万美比重（%）金额（万美比重（%）业元）元）元）第一产业10010.25%8270.13%29380.28%第二产业14723336.66%19063530.05%35620433.83%工业14332435.68%18934929.85%35254333.48%建筑业39090.97%12860.20%36610.35%第三产业25340963.09%44293569.82%69380665.89%金融业248646.19%15607524.60%504214.79%房地产业14435735.94%23988737.81%30667529.13%教育17850.44%00.00%710.01%交通运输、4140.10%14360.23%250752.38%邮电通信信息计算770.02%4740.07%5900.06%机和软件批发和零146983.66%81091.28%11600411.02%售业19 3重庆地区FDI流入与金融发展现状分析住宿和餐10360.26%72001.13%60100.57%饮业租赁和商5383213.40%241163.80%12350311.73%务服务业科学研究、00.00%40.00%5220.05%技术服务公共设施100182.49%46380.73%81760.78%管理业居民服务23220.58%5960.09%567595.39%其他服务文化、体育00.00%3000.05%00.00%与娱乐业其他60.00%00.00%00.00%总计401643100%634397100%1052948100%资料来源：重庆2010、2011年《统计年鉴》。最近三年来看，重庆FDI流入最多的两个行业是工业和房地产业。对工业来说，有如下原因：①重庆是西部重要的交通枢纽，可通过水、陆、空与外界联1系。尤其是进两三年来，重庆极力打造渝新欧国际铁路，重庆将来可作为中国甚至是亚洲向欧洲出口商品的中转站。②重庆作为内陆制造业基地，汽车、摩托车等制造业发达，有着强劲的工业基础和技能熟练的相关人才。③随着近年来沿海工人工资的上涨，各企业用工成本加大，而重庆作为内陆地区，工人工资相对来说较低，且相关的配套设施也相当完善。对房地产业来说，由于重庆城镇居民人均住宅面积较低，并且重庆房产价格相对于其他三个直辖市，甚至比成都还低，与其直辖市地位不相符。因此外资大量流入房地产行业。随着重庆的进一步发展，我们可以预计，重庆FDI流入第三产业金额会进一步增加，尤其是物流、金融业等重庆市大力发展的行业（渝新欧铁路和长江上游金融中心）。第二产业中的工业FDI流入也会稳步提升（全球最大笔记本生产基地）。3.1.3重庆FDI投资方式、来源地分析外商直接投资方式不仅反映一国或地区投资环境，而且反映行业特点。图3.2为重庆市2010-2011年FDI投资方式（从实际利用外资金额角度）。1指从重庆始发，经俄罗斯、波兰、德国等国，最终到达比利时安德卫普的铁路物流大通道。相比传统海运，风险降低，时间缩短。20 3重庆地区FDI流入与金融发展现状分析图3.2重庆2010-2011年FDI投资方式及占比资料来源：重庆2010、2011年《统计年鉴》。由上图可知,在外商直接投资方式上来看，重庆近两年来FDI流入主要是通过合资经营和独资经营来进行的，且独资经营在2011年达到66%之多。重庆外商直接投资的投资方式与全国是一致的。在20世纪80、90年代，改革开放初期，外资处于国家政策风险的考虑，往往采取与国内企业合作，采取合资经营方式。随着改革开放的深入，国内投资环境的稳定，外资为避免技术泄露以及合资经营中与国内企业的摩擦，外商独资形式逐渐成为主流，此外，诸如并购、设立投资性公司等其他形式也逐渐兴起。2011年，重庆FDI流入主要是通过外商独资形式说明重庆投资政治经济环境非常不错，另外FDI流入还有相当部分通过合资经营方式反映了重庆也吸引了一些高新技术行业的投资（此类投资政府一般要求采用合资经营方式）。重庆FDI主要来源地为港台地区（表3.3），从表中可看出，近三年来，重庆外商直接投资来源地比较单一，大部分来自于港奥台地区，三年占比分别为62.56%、86.02%、60.49%；其次则来源于日韩、新加坡地区，2011年来自于该地区的FDI占比为达到20.41%（其中18.48%来自于新加坡），较2009和2010年有较大攀升。从表中也反映出重庆市有待进一步开放，改善投资环境及提升各种投资配套措施，吸引除港澳台出口型的劳动密集型产业以外，还应当多吸引来自欧美发达国家科技领先和服务产业。21 3重庆地区FDI流入与金融发展现状分析表3.3重庆2009-2011年实际利用外商直接资来源地分布情况2009年2010年2011年国家或地金额（万美金额（万美金额（万美比重（%）比重（%）比重（%）区元）元）元）澳门1520.04%1990.03%2690.03%台湾16140.40%9900.16%172291.64%日本74721.86%86151.36%62070.59%美国99332.47%78171.23%305092.90%加拿大30760.77%3480.05%8850.08%香港24950562.12%54449585.83%61932858.82%新西兰00.00%00.00%00.00%新加坡245426.11%27990.44%19456718.48%马来西亚5650.14%220.00%3500.03%澳大利亚5690.14%39610.62%180.00%法国110.00%30000.47%42050.40%英国35420.88%580.01%59190.56%瑞典00.00%00.00%13420.13%韩国5560.14%21500.34%140621.34%印尼00.00%1160.02%00.00%泰国2060.05%00.00%00.00%资料来源：重庆2010、2011年《统计年鉴》。3.2重庆金融发展分析3.2.1重庆金融发展基本情况1997年，重庆直辖以来，重庆的金融业得到长足发展，特别是近年来提出了打造长江上游金融中心以后，重庆的金融业更是得到了飞速发展。如今，重庆市作为事实上的西部金融中心城市，其离岸金融中心和国际金融中心规模初现（离岸结算现已居中西部第一位）。重庆金融发展状况可从以下三个方面来说明：①金融体系。重庆金融体系目前趋于完善，涵盖了包括银行、保险、证券、信托等金融体系四大支柱，同时，还有金融租赁、融资担保、小额贷款、财务公司、VC/PE等金融周边公司，此外，还拥有股份转让中心和金融资产交易所，长江上游金融中心已初具雏形。2011年末，重庆市共有银行类金融机构72家，22 3重庆地区FDI流入与金融发展现状分析其中法人（含村镇银行）机构29家，市级分行43家（包含外资分行11家）；保险金融机构42家，包含保险法人机构3家，内资保险公司在渝分公司33家，中外合资、外资保险公司以及外资保险办事处6家，另外还有28家保险代理机构、9家保险公估公司和15家保险经纪公司等保险中介机构；证券法人机构1家，证券营业部112个，期货法人机构5家（期货营业部25个）以及法人基金公司一家；金融租赁公司1家，担保公司133家，小贷公司149家；此外，还有大量的股权投资基金及创业投资公司。②金融业经营业绩。截止2011年末，重庆市被外币存款余额达到16128.87亿元，当年新增2514.9亿元，增长18.47%；各项贷款余额为13195.16亿元，新增2195.29亿元，增长19.96%；证券托管市值总额1166.6亿元，全市境内上市公司36家，总股本277.07亿股，股票市值总额为2027.97亿元，境内上市公司通过首次公开发行和再融资共筹集资金158.02亿元；保费总收入311.81亿元。其中，寿险保费收入206.19亿元；财产险保费收入81.63亿元；健康险和人身意外伤害险保费收入24.00亿元。③行业地位。当前，重庆市金融发展质量稳步提高，金融业增加值占地区生产总值逐步提升，2011年更是达到了7%的水平，已成为重庆市的支柱产业，长江上1游金融中心地位得到进一步巩固。3.2.2重庆金融发展特点直辖以来，重庆金融业得到快速发展，并呈现出以下特点：①增长速度较快。2011年金融业增加值达到704.7亿元，是1997年的6倍多（1997年为116.53亿元）。重庆金融机构存贷款余额以明显高于GDP的增长速度快速增长（见图3.3）。特别是刚直辖那几年以及2009年，2009年存贷款增长速度更是接近40%。1以上数据来源：《2012重庆市年统计年鉴》、《2011年重庆市国民经济和社会发展统计公报》、《2011年重庆市金融运行报告》、重庆市银监局、证监局网站。23 3重庆地区FDI流入与金融发展现状分析图3.3重庆1997-2011年存款余额、贷款余额、GDP增长速度资料来源：重庆2012年《统计年鉴》。②占GDP比重逐步提升。直辖以来，重庆市金融业增加值占GDP和第三产业的比重逐步上升。2011年，金融业增加值占GDP比重为7%（表3.4）。表3.4重庆2005-2011年GDP、第三产业产值、金融业产值以及金融业分别占GDP和第三产业比重2005200620072008200920102011年年年年年年年GDP(亿元)3467.73907.24676.25793.76530.07925.610011第三产业（亿元）1440.31649.21825.22160.52474.42881.13623.8金融业（亿元）185.18213.70247.46303.01389.97496.56704.66金融业占GDP比重5.3%5.5%5.3%5.2%6.0%6.3%7.0%金融业占第三产业比12.86%12.96%13.56%14.02%15.76%17.24%19.45%重资料来源：重庆2012年《统计年鉴》以及相关数据计算得来。③经营状况良好。2011年重庆市银行业在自身快速发展的同时，不良贷款率也处于较低水平，达到0.7%，区域内金融生态环境迈向新的台阶。24 3重庆地区FDI流入与金融发展现状分析④金融创新力度大。完善金融体系，打造了“金交所和股份转让中心+银行+融资担保+信托+PE/VC+证券+保险”多角度的金融服务体系；组建了主要服务三农的融资担保公司，开展农村“三权”抵押融资工作，破解三农融资难题；成立了重庆金融资产交易所，为各类金融资产流动提供承载平台。3.2.3重庆金融发展评价金融发展可从分为金融发展水平和金融效率两个方面来评价。金融发展水平可由哥德史密斯所提出的金融相关率来衡量，金融效率又分为金融内部效率和金融外部效率。具体指标如下：①金融相关率FIR=,式中FA表示金融资产，GDP为国内生产总值，金融相关率越高，说明金融深化程度越高。国际上通常用此式表示金融发展水平，但是由于重庆金融资产主要在银行，而银行的资产主要是存贷款，因此我们可把银行存贷款近似代表金融资产总量。得出以下式子：FIR=,其中DL为人民币存贷款余额。②金融内部效率FI=,其中，L是银行贷款余额，D是银行存款余额。用来反映金融体系内部将存款转化为贷款进而成为资本的配置能力。③金融外部效率FO=,反映了金融体系推动经济增长的能力。25 3重庆地区FDI流入与金融发展现状分析我们可计算出重庆近年来的金融相关率（图3.4）以及四个直辖市2011年相关指标的比较（表3.5）表3.5北京、上海、天津、重庆2011年金融相关率、金融内部效率以及金融外部效率比较北京上海天津重庆金融相关率6.634.622.992.88金融内部效率0.460.600.910.82金融外部效率0.480.570.700.77资料来源：北京市、天津市2011年《国民经济和社会发展统计公报》相关数据计算得出，上海市、重庆市2012年《统计年鉴》相关数据计算得出。图3.4重庆1997-2011年金融相关率资料来源：根据重庆历年《统计年鉴》相关数据计算得来。从图3.5可知，重庆市直辖以来，金融相关率逐步上升，最近三年在3.0左右，是1997年的2倍左右，说明重庆的金融得到进一步发展，从表3.5中可知，重庆市金融相关率明显低于北京和上海，北京更是重庆的2倍多，也说明重庆的金融发展还有待提升。从金融内部效率和外部效率来看，重庆市2011年的金融内部效率和金融外部效率分别为0.82、0.77，与天津市持平，高于北京26 3重庆地区FDI流入与金融发展现状分析市和上海市，这也从侧面说明，重庆市的金融业还有很大的发展空间。27 4重庆地区FDI流入与金融发展实证分析4重庆地区FDI流入与金融发展实证分析4.1相关指标的选取及说明4.1.1FDI流入指标（IFDI）为消除原始数据指数化带来的误差，我们用外商直接投资与GDP的比重来衡量FDI流入。4.1.2金融发展规模指标（FIR）FIR也指金融相关率，用一国金融资产的总价值占GDP来衡量。FIR用来表示金融发展规模指标时，国外学者常用一国占GDP比重这一指标来衡量，但是对于这一指标来描述中国的情况，国内学者并不十分赞同，更多的引用了银行贷款占GDP的比重这一指标来衡量金融发展规模。考虑到重庆的金融资产主要是银行资产，在重庆金融体系中，银行的作用远大于股票、债券等证券市场，因此本为也选取贷款占GDP这一金融发展规模指标。4.1.3金融发展效率指标（FE）对于金融发展效率指标，国际上通常以非国有经济获得贷款的比率，但是，基于我国国有经济的强势地位，我们采用王志强、孙纲所赞同的贷款与存款的比重来衡量金融发展效率，也即金融机构将储蓄转换为投资的效率。本章1997-2011年的相关数据来源于2012年《重庆统计年鉴》，由于2007年以前重庆市相关数据不完整，因此这里仅选取了1997年至2011年的数据。此外，本章对数据的处理分析师通过EVIWES6来完成的。28 4重庆地区FDI流入与金融发展实证分析4.2序列平稳性检验为消除可能存在的异方差情形，我们对各指标进行对数处理（取对数不改变序列的特性），然后再进行平稳性检验，在此，采用单位根检验（具体为ADF检验）。LIFDI表示FDI流入的自然对数形式；LFIR表示金融发展规模的自然对数形式；LFE表示金融发展效率指标的自然对数形式。我们作出LIFDI、LFIR和LFE的时间序列图，观察得出其时序图均包含趋势且三指标水平均值含有截距项，因此选择的模型包含了截距项和趋势项。通过对LIFDI、LFIR和LFE作出一阶差分变换，再根据它们的一阶差分时间序列图来选择不同的检验模型。而对于滞后期数，在EVIWES6中选择自动选择，程序根据SIC准则自动选取滞后期数。表4.1给出了各指标的单位根检验结果。从表4.1中可以看出，在包含截距项和趋势项的检验模型中，LIFDI、LFIR和LFE的T值（检验值）均大于10%显著水平下的临界值，因此它们可能存在单位根，即不稳定。我们再继续对它们的一阶差分进行单位根检验，即使在1%的显著水平下，三个指标的一阶差分均不存在单位根，即稳定。从而说明三个指标是一阶单整的，可以进行协整分析。表4.1各指标的单位根检验结果指标ADF值检验形式1%或10%显著5%显著水平结论（C,T,L）水平临界值临界值LIFDI-1.919699C,T,0-3.791172不稳定LFIR-3.100928C,T,0-3.791172不稳定LFE-1.071493C,T,2-3.875302不稳定△LIFDI-6.030133C,T,3-4.008157稳定△LFIR-4.639763C,0,1-3.144920稳定△FE-6.868074C,T,3-4.008157稳定说明：△表示指标的一阶差分形式；C,T,L分别表示模型中是否含有截距项、趋势项以及滞后期数；表示10%显著水平下的临界值，29 4重庆地区FDI流入与金融发展实证分析表示1%显著水平下的临界值。4.3协整分析一组非平稳的时间序列存在一个平稳的线性组合，则这组序列就是协整的，协整关系表示一种长期的均衡关系。协整检验要求各指标单整的阶相同，并且序列是非平稳的。由上面的单位根检验可知，三个指标均为一阶单整的非平稳序列，但是这些指标也可能存在长期的稳定关系，我们选择Johansen协整检验方法进行检验，在滞后阶数的选择上，我们采用AIC和SC准则。检验结果见表4.2和表4.3。最后，如果三个指标存在某种协整关系，则均衡误差必须是平稳的，为检验均衡误差的平稳性，我们采用单位根检验方法。表4.2协整检验结果（迹统计量）协整向量数的特征值迹统计量5%显著水平1%显著水平P值原假设临界值临界值0.84850441.3977529.7970735.458170.00150.72602716.8642315.4947119.937110.0309Atmost20.0025190.0327843.8414666.6348970.8563表4.3协整检验结果（最大特征值统计量）协整向量数特征值最大特征值5%显著水平1%显著水平P值的原假设统计量临界值临界值0.84850424.5335221.1316225.861210.01590.72602716.8314414.2646018.520010.0192Atmost20.0025190.0327843.8414666.6348970.8563通过上面协整检验可知，在5%的显著水平上，最大特征值统计量协整检验和迹统计量协整检验表明LIFDI、LFIR、LFE存在2个协整关系。而在1%的显著水平上，迹统计量协整检验结果表明存在1个协整关系（具体协整关系见表4.4），而最大特征值统计量检验结果则没有协整关系。30 4重庆地区FDI流入与金融发展实证分析表4.4具体协整关系（1%显著水平）LIFDILFIRLFETREND1.000000-4.690559-8.835084-0.055490(1.42934)(1.39140)(0.06098)将协整关系变换成数学表达式，并令均衡误差为ε，则：ε=LIFDI-4.690559LFIR-8.835084LFE-0.055490TREND再对ε进行平稳性检验，结果表明，在1%显著水平下，ε是平稳序列，因此，三个指标存在长期均衡关系。4.4向量误差修正模型参数估计由上可知LIFDI、LFIR和LFE存在线性组合，但是我们知道，建立单纯的差分向量自回归模型可能会丢失重要信息，因此我们采用向量误差修正模型来进行参数估计。表4.5向量误差修正模型参数估计值LIFDILFIRLFETRENDC1.000000-4.690559-8.835084-0.0554903.666917(1.42934)(1.39140)(0.06098)[-3.28163][-6.34978][-0.91000]将上述协整关系改写如下：LIFDI=4.690559LFIR+8.835084LFE+0.055490TREND-3.666917从上面式子可知：LIFDI、LFIR、LFE系数均为正，说明金融发展规模（FIR）和金融发展效率（FE）与FDI流入（LIFDI）成正相关关系，且对于外商直接投资而言，金融发展效率对其影响更大，这与国内其他相关研究结论一致。31 4重庆地区FDI流入与金融发展实证分析4.5Granger因果检验许多经济变量之间存在单向或双向的影响关系，到底谁是因，谁是果呢？Granger因果检验思路为：用当前的Y对Y和X的若干期滞后进行回归，然后检验X的这些滞后变量是否改善回归结果，如果是，则X被称为Y的格兰杰原因（XGrangerY）。表4.6显示了因果检验结果表4.6Granger因果检验结果原假设：ObsF统计量P值LFIR不是LIFDI的格兰杰原因148.408150.0145LIFDI不是LFIR的格兰杰原因141.557770.2379LFE不是LIFDI的格兰杰原因1410.20300.0085LIFDI不是LFE的格兰杰原因142.314010.1564由表4.6可知，金融发展规模和金融发展效率是外商直接投资增加的原因，外商直接投资不是金融发展规模和金融发展效率的原因，与前面的协整分析结果一致。4.6实证结果分析从以上实证分析我们可知，重庆直辖以来，FDI流入与重庆金融发展（规模和效率）正相关，这说明，重庆金融发展促进了FDI流入。重庆直辖以来，重庆的金融得到进一步发展（见第三章重庆金融发展状况分析），并提出建立长江上游金融中心，并热烈欢迎外资金融机构入驻重庆，这在金融行业吸引了外商直接投资。而金融的发展，使得重庆基础设施得到改善，特别是交通方面，铁路、航空等四通八达，更是要打通渝新欧大陆桥，渝新欧大陆桥本身就吸引了一些交通物流业的外商直接投资，更是间接的吸引了一些以出口为主的制造行业的外商直接投资，与此同时，重庆大量发展其他非银行32 4重庆地区FDI流入与金融发展实证分析金融机构以及金融周边机构，特别是融资担保公司、小额贷款公司等，专为中小企业服务，一定程度上缓解了中小企业贷款难的问题，从而使得中小企业快速发展，为外商投资企业提供了良好配套。此外，虽然格兰杰因果检验显示重庆FDI流入对金融发展的影响不显著，但实际上还是有一定影响。重庆刚直辖后，外商直接投资规模小，直到近几年，随着国家投入的加大，国家级新区两江新区的提出，重庆FDI流入急速增长，大量进入第二三产业（特别是世界级笔记本生产基地的建立），与此同时，重庆金融发展也走上了快速车道（相关现状见第三章）。此外，重庆着力建设长江上游金融中心，金融业也向外资开放。各外资银行纷纷在重庆设立分支机构，其他非银行金融机构以及金融周边公司如保险公司、融资担保公司、小额贷款公司、股权投资基金、创投基金等也闪现着外资的身影。金融行业FDI流入直接促进了重庆金融的发展。最后，直辖以来，重庆经济发展有目共睹，2011年GDP更是突破万亿大关，经济发展水平的提高要求金融发展水平的提高，因而，重庆金融也将得到进一步发展。33 5研究结论与政策建议5研究结论与政策建议5.1研究结论本文首先对FDI理论和金融发展理论进行了回顾，然后对重庆直辖以来FDI流入以及金融发展现状进行了较为详细的对比分析，并给出了相关原因，最后通过计量经济学中的时间序列分析，得出下面的结论：①重庆市近几年加大力度吸引外资，FDI流入急剧增长，2011年突破一百亿美元大关，但从最近四年的总额来看，重庆市引资规模远低于上海和天津，和北京持平；外资流入行业主要是第二产业中的工业和第三产业中的房地产业，外资流入房地产行业占比为30%多；外商直接投资方式主要是合资企业以及独资企业，2011年独资企业形式更是占比66%，说明重庆投资环境的改善；从外资来源来看，港澳台地区占绝大多数，且大部分是劳动密集型的出口加工制造业，还需大力吸引来自欧美发达国家的高科技产业以及服务业。②随着重庆建设长江上游金融中心的推进，重庆的金融发展迅速，金融体系更加完善，金融组织也呈现多样化，银行保险等主要金融组织不断发展壮大，融资担保、小贷公司、金融租赁、股权投资基金等快速发展，使得重庆金融业增加值占GDP增加值比重逐年上升，2011年更是达到了7%，但从金融相关率来看，重庆明显低于上海和北京，说明重庆金融还可以得到进一步发展。③通过对重庆FDI流入和金融发展实证分析，得出重庆FDI流入与金融发展规模、金融发展效率存在长期的均衡关系，且金融发展规模与金融发展效率与FDI流入成正相关，格兰杰因果关系表明，金融发展规模和金融发展效率对重庆FDI流入有显著影响。④重庆要打造长江上游金融中心，要创造良好的金融业生态环境，制定各种激励措施刺激金融业发展；同时，重庆要吸引外商直接投资，增加就业岗位，促进经济增长，除了制定各种优惠政策、改善基础设施等措施之外，我们还需大力发展金融业，从另一角度促进FDI流入。34 5研究结论与政策建议5.2政策及建议从以上实证分析可知，现阶段，重庆地区FDI流入与金融发展呈正相关关系。重庆要成为长江上游金融中心，要采取各种金融政策促进金融发展；重庆经济要实现快速平稳增长（打造西部、长江上游经济中心），在坚持吸引外商直接投资政策基础之上，还应大力发展重庆金融业（使得金融业在重庆作为一极）。我们必须正确掌握重庆市FDI流入与金融发展相互作用的内在机理，实现二者的良性互动，最终形成实体部门和与金融部门的良好格局，以实现重庆经济的跨越式发展。因此，针对重庆FDI流入和金融发展现状，提出如下政策建议。5.2.1完善法律法规制度，严格金融监控在国家金融监管法律法规框架下，进一步完善和细化相关规定，切实保障金融安全，使重庆金融业拥有较强的抗风险能力。我们知道，一国或一地区金融监管不到位，非但不能促进金融业良性发展，还会带来金融混乱，就谈不上金融发展了，08年美国金融危机便是活生生的例子，因此，重庆市在加快金融发展的同时，一定不能放松金融监管，更不能认为，放松监管后，金融发展更自由化，更快，只有在监管下的金融发展才能推动经济又好又快发展。具体措施如下：完善并细化相关监管法律法规，从而完善金融监管体制；创新金融监管方式和手段，以达到多角度监管；建立好各监管部门协调机制，以达到对重点领域和重点环节监管的同时，涵盖金融监管死角；加大惩戒力度，依法打击各种金融违法犯罪行为。5.2.2建立健全金融组织体系金融组织在一国或地区处于核心地位，有了健全的金融组织，一国或地区的金融功能才得以发挥。近几年来，重庆各金融机构快速发展，在银行机构方面，除了五大行、各股份制银行，许多地方性商业银行纷纷在重庆设立分行，此外，数家村镇银行业相继成立；在非银行机构方面，各融资担保公司、小额贷款公司、金融租赁公司、股权投资基金等金融机构雨后春笋般的冒出来，它们和各大保险机构、信托等一起健全了重庆金融组织体系。虽然重庆现在已基35 5研究结论与政策建议本建立了全面的金融组织体系，但重庆金融组织还得进一步发展。具体措施如下：首先，银行机构已经饱和，无需再设立更多的银行，但是需要鼓励银行目标瞄准中小企业，为中小企业服务；其次，还需大力发展融资担保、小额贷款等公司，只有这类公司足够多了，重庆中小企业融资难问题才会得到解决；最后，各种金融中介服务组织也需大力发展，如律师事务所、会计师事务所和资产评估公司等等，这些组织发展好了，能够提高各金融组织开展业务效率，并能在一定程度上防范风险。5.2.3实施各种优惠措施和激励机制，鼓励金融业发展纵观沿海地区发展金融业所采取的措施来看，一些优惠措施和激励机制必不可少，重庆也可借鉴。具体措施如下：一方面，对于金融机构的建立，除了快速高效审批之外，可根据其级别（大型、中型还是小型）给予一定资金补助；另一方面，在金融机构营业期间，我们可根据其对经济的贡献，给予税收优惠或者奖励，比如，对于融资担保公司，我们可根据其对中小企业的担保额，通过一定的比例给予其资金奖励。通过激励和优惠措施，可以吸引更多金融机构来重庆设立分支机构，完善及壮大重庆的金融组织体系，在其营运期间，更加注重促进重庆经济的发展。5.2.4加大金融人才培养及引入一个行业的发展，离不开人才，金融业也不例外。重庆要发展金融业，必须大力培养或引入金融人才。具体措施如下：首先，加大金融人才培养力度，与各高校合作，引进各大金融专业培训机构，为重庆金融业源源不断的输送金融人才；其次，对于金融高级管理人员，我们应当给予更优厚的待遇，如以股权、期权等形式奖励来渝发展的金融高管人员，此外，还可设置购房优惠等条件来吸引金融高管人员来渝工作；最后，对于金融高管人员，其家属工作问题、子女读书问题等等，我们也可给予其方便。5.2.5转变教育发展模式，提高劳动者素质由于西部地区拥有大量的廉价劳动力，这成为重庆吸引外资的比较优势之36 5研究结论与政策建议一，但是由于教育模式的限制，使得大多数劳动力文化水平低，技术不熟练，工人必须经过培训才能上岗，这无形中加大了企业的成本，降低了企业的利润，从而打击了外商在重庆投资的积极性。因此我们要采取以下措施。首先，加大义务教育投入，使得所有人都能接受义务教育，从而大大降低文盲率，使劳动者能够胜任最基础的工作。其次，大力发展高等职业教育，这是重中之重，这是因为接受过高等教育的劳动者不愿意从事工厂一线工作，而其劳动力教育程度处于义务教育阶段，需要经过培训才能上岗。因此职业教育就显得极为重要了，让大部分劳动力接受职业教育，使其能直接从事生产第一线技术和管理工作。最后，高等教育应稳步推进，不能像前几年那样高校大扩招，一方面，高等教育投入大，消耗大量财政资金；另一方面，大学生就业难已经成为一个社会问题，社会不能提供那么多与之教育水平相对应的工作岗位。因此，应加大义务教育投入，大力发展职业教育，政府投入资金建立劳动力技能培训学校，并鼓励学校和培训机构应对社会需求随时调整培训课程。5.2.6转变政府观念，提高政府服务水平重庆处于西部地区，在思想观念上与东部发达地区相比还比较落后，政府观念应从“权利政府”向“服务政府”转变，并花大力气提高法律法规的透明度和提高政府服务水平与效率，为外资企业提供完善服务，尤其是在行政审批、企业服务方面给予外商以便利。具体措施如下：首先，保障外商投资业的能源供应，特别是水、电、气等供应，使外商投资企业在基本生产要素供应问题上放心。其次，解决好外资企业的融资问题，定期举行银行与外资企业的对接活动，使外资企业在资金供应问题上放心。最后，完善外商投资企业法律法规制度，提高政府行为的透明度，使得外商投资企业能够在法律法规框架下处理自己权益受损问题，并得到公平公正的对待。总之，政府要以“服务”为核心，按照法律法规为外商投资企业服务，可精简外商投资企业设立程序，多个政府部门集中办公，提高审批程序。不能滥用权力，向外商投资企业吃拿卡要。在外资企业运营过程中，多走访外资企业，对其遇到的问题，对其遇到的问题，要迅速有效的帮助其解决，让外资企业切实感觉到政府是真心实意的为其服务。37 5研究结论与政策建议5.2.7加大引资力度，吸引不同外资类型由第三章分析可知，重庆外商投资来源地比较单一，主要来自于港澳台地区，外资流向主要是劳动密集型的出口加工制造业，而来自欧美国家的外资则很少，且很少引进高科技和服务产业。一方面，应继续加大劳动密集型产业引资力度，可以解决就业问题以及提高重庆经济发展水平，另一方面，采取各种措施引入欧美高科技及服务产业，具体措施如下：首先，在国际上，重庆应加大自我宣传，积极参加由国家组织的各种对外活动，积极争取举办各种世界性的活动，让更多外商了解重庆；利用已有港澳台等外商，结识欧美发达国家客户；办好已有中外合资企业，实施“以外引外”政策。其次，加大对跨国公司的招商力度，跨国公司一般都是世界上非常优秀的公司，是先进技术的领导者，吸引一家跨国公司，不仅带来先进技术，还会带来其关联配套企业，不仅增大了FDI流入规模，而且提高了FDI流入质量。最后，在FDI流入规模不大和质量不好的现阶段，可加大优惠措施，特别是高科技企业，让其可以获得更多利润。5.2.8引资方式多样化，提高FDI流入规模与质量由第三章分析可知，重庆外商投资主要形式是设立外商独资企业，但随着世界经济的发展，各发展中国家使出浑身解数吸引外商投资，其中引资方式多样化已成为各国吸引外商直接投资的手段之一。如今，并购重组、设立投资公司以及股权转让已成为外商直接投资的主流趋势。此外，对于已经做好准备的行业或领域允许外资进入，为外资进入提供更为广阔的空间，比如在金融领域，完善金融体系，逐步开放资本市场，引进外资金融企业（特别是有悠久历史的金融机构），提高外资金融机构在重庆市的参与度。最后，要给予外资企业参与国内企业兼并重组以良好制度环境，并最终使得外资以多种形式进入重庆。对于这一点，不光光是重庆，在我国其他地方，也应当争取外商直接投资多样化。38 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致谢致谢转眼间，就到了研三的下学期，我在美丽的西南政法大学校园里度过了三年充实的硕士研究生生涯，期间感触颇多，收获也多。如今，在硕士论文定稿之际，我得感谢帮助过我的老师、同学以及家人并向他们致以最为亲切的问候！首先，我要感谢我的导师李树教授。李老师学识渊博、平易近人，每次我们有疑问去找李老师的时候，他都耐心指导，直到我们弄明白为止。特别是在我准备硕士论文过程中，刚开始，论文题目是我自己定的，后来李老师认为不妥，于是他花大量时间，参考多种文献，为我重新选定了题目，在后来论文大体框架完成时，李老师又句句不落的为我批阅和修改。为此，在毕业论文完成之际，向李老师致以最真挚的谢意！其次，我要感谢各位授课老师，他们使我的专业知识得以积累，顺利完成学业。再次，我要感谢我亲爱的同学们，在生活上以及其他方面，是他们让我开开心心的度过三年研究生生涯。最后，我要感谢我的家人在学业和生活上对我无私的帮助和支持，这是我一直以来学业和生活的坚强后盾。41 在校期间发表的学术论文与研究成果在校期间发表的学术论文与研究成果[1]李小涛.中国中小企业担保体系发展展望——担保业危机的启示[J].经济研究导刊，2012（22）42
