预期股权资本成本估算技术研究

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1、首都经济贸易大学硕士学位论文THESISOFMASTERDEGREE论文题目：预期股权资本成本估算技术研究AStudyontheEstimationTechnologiesOfExpectedCostofEquityCapital謦昙．亍’．指导教师：姿±塾撞完成日期：2Q!≥生§旦独创性声明YIIIIIl2IIIIIl3UlIH1116IIIIl5IIH8II18IIlUl本人郑重声明：今所呈交的《我国家族上市公司与国有上市公司股利政策比较研究》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我

2、所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。作者签名：关于论文使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。(保密的论文在解密后应遵守此规定)，日期：皇竺年互月望日摘要本文建立了预期股权资本成本估算技术体系，重点分析了G

3、LS模型、CT模型、0’Hanlon和Steele(2000)模型、ETSS(2002)模型、(3J(N)模型、MPEG模型、PEG模型与Easton(2004)模型八种估算技术的理论渊源和模型推导。根据理论渊源的不同，划分为基于剩余收益估值模型的估算技术与基于盈余的超常增长估值模型的估算技术两大类。根据模型推导中永续增长率的不同，又进一步划分为假定增长率与同时估算增长率与股权资本成本的估算技术。与传统的六种股权资本成本估算技术以及GORDON模型结合，本文建立了整体的股权资本成本估算技术体系。除此之外，本

4、文还评价了这些估算技术，并利用学术界使用最广泛的GLS模型、OJ(N)模型与PEG模型估算了2l世纪以来中国上市公司的股权资本成本。本文构建的预期股权资本成本估算技术体系，反映了学术界股权资本成本估算方法理念的转变，即从风险报酬法向内含报酬率法的转变，从资产定价向未来现金流量折现的转变，从资本市场向企业内部的转变。同时，预期股权资本成本估算技术体系中的八种估算技术，能够在一定程度上克服六种传统估算技术的两大缺陷，能够在一定程度上弥补GORDON模型的缺陷。另外，本文将GLS的理论公式推导为可实际操作的一般化

5、公式，该公式利用EXCEL的单变量求解功能即可方便求解。这大大简化了GLS模型的估算，有利于推进GLS模型在实务中的应用。关键词：股权价值估值模型股权资本成本估算技术AbstractThispaperestablishesestimationtechnologysystemoftheexpectedcostofequitycapital．TheoryoriginsandmodeldeductionsofGLS，CT,O’Hanlon和Steele(2000)，ETSS(2002)，OJ(N)，PEqMPEG

6、,Easton(2004)arethecoresofthisarticle．Accordingtotheoriginsoftheory,thoseeightestimationtechnologiescallbedividedintotwocategories：oneisestimationtechnologiesbasedonresidualincomevaluationmodelandtheotherisestimationtechnologiesbasedonabnormalgrowthinearni

7、ngsvaluationmodel．Accordingtotheperpetuitygrowthrateinmodeldeductions，theyCallbefurtherdividedintoestimationtechnologieswittlassumedgrowthrateandestimationtechnologywhichestimatethegrowthrateandexpectedcostofequitycapitalsimultaneously．Combiningwithsixtrad

8、itionalestimationtechnologiesofcostofequitycapitalandGORDONmodel，estimationtechnologysystemofthewholecostofequitycapitalisconstructed．Besides，therearealsosomeevaluationsofthesesmodels．Inthelastbuttwochapter,G