企业价值市场法评估中价值乘数研究

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1、分类号:F2010710-2015223002专业硕士学位论文企业价值市场法评估中价值乘数研究畅泽宇导师姓名职称左庆乐教授专业学位类别申请学位级别专业硕士资产评估及领域名称论文提交日期2018年4月26日论文答辩日期2018年6月7日学位授予单位长安大学ResearchonthevaluemultiplierofenterprisevaluemarketmethodevaluationADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：ChangZeyuSupervisor：Prof.ZuoQingleChang’anUni

2、versity，Xi’an，China摘要随着我国经济结构的不断调整、优化，企业之间的整合并购日益增多，资产评估需求不断扩大，资产评估行业影响不断提升，社会对评估质量的要求和期望也不断增加，所以评估方法的研究愈加重要。对于企业价值评估，市场法由于可以参考可比公司价格或交易案例价格来获得企业的相对价值，操作便捷且易于理解，在国外被广泛应用。因为我国之前市场信息难以获取，市场法很少被研究与应用，但是随着我国社会主义市场经济体系二十多年的发展不断完善，证监会对已经上市的企业制定了较为严格的信息披露制度，市场信息已经不再像以前一样难以获取。企业价值市场法评估运用的核心是价值乘数，使用

3、价值乘数的关键是需要合理的选择价值乘数类型以及精确的测算价值乘数。对于价值乘数的选择，本文首先确定被评估企业所属行业，其次将行业内上市企业各价值乘数的驱动因素与企业股票年均价进行主成分回归分析，得到关于企业股票年均价即企业价值的线性回归方程，最后考虑价值乘数是测算企业价值的度量尺度，提取出对股票年均价影响程度最大的驱动因素，选择其对应的价值乘数类型作为最终的价值乘数选择。对于价值乘数的测算，本文采用可比公司的价值乘数平均值作为初步计算，然后引入沃尔评分法并改良，将其评价指标转换为与价值乘数具有相关性的财务指标，其对应参数依据可比企业与行业数据进行重新确定，然后将其运用到价值乘

4、数的测算中，建立价值乘数财务绩效评分表，根据被评估企业总得分得出修正系数，将价值乘数的初步计算值乘以修正系数，得到最终测算出来的价值乘数值。本文通过对上市公司的实证分析，验证了本文价值乘数选择方法与测算方法的可行性，以期丰富我国市场法评估理论，为实务以及后续研究人员提供参考。关键词：企业价值评估；市场法；价值乘数；沃尔评分法iAbstractWiththecontinuousadjustmentandoptimizationofChina'seconomicstructure，thedemandforassetevaluationisexpanding,theimpactof

5、theassetevaluationindustryisincreasing,andthedemandandexpectationofthequalityoftheevaluationareincreasing,sotheresearchontheevaluationmethodisbecomingmoreandmoreimportant.Forenterprisevalueassessment,themarketmethodcanobtaintherelativevalueoftheenterprisebyreferringtocomparablecompanypriceo

6、rtransactioncaseprice,whichisconvenientandeasytounderstandandwidelyusedinforeigncountries.BecausethemarketinformationisdifficulttoobtainbeforeChina,themarketlawisseldomstudiedandapplied,butwiththedevelopmentofoursocialistmarketeconomysysteminmorethan20years,theSecuritiesRegulatoryCommission

7、hasmadeamorestrictinformationdisclosuresystemforthelistedcompanies,andthemarketinformationhasbeenrelativelyeasytoobtain.Thecoreofenterprisevaluemarketmethodevaluationisthevaluemultiplier.Thekeytousingthevaluemultiplieristochoosethereasonablemultipliertyp