美联储推出qe3的时机、机制和影响

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1、投资策略报告证券研究报告2011年8月9日主题研究研究部黄海洲分析员，SAC执业证书编号：S0080511010050美联储推出QE3huanghz2@cicc.com.cn李志勇时机、机制和影响分析员，SAC执业证书编号：S0080511010005lizy@cicc.com.cn全球市场大跌，美国经济复苏前景变黯，美联储推出QE3的可能性大增：常宇亮分析员，SAC执业证书编号：S0080511030016►八月份以来全球市场出现大跌。截至8月8日的五个交易日内，原油期货大跌14%，yuliang.chang@cicc.com.cn工业金属跌幅8%-14%，标普500下跌11%，俄罗

2、斯股市跌幅深达16%，美国上市中资股下跌14%，香港中资股-9%，A股相对较好，跌幅为6%。特别是8月8日周一美股大幅下挫，6.7%的单日跌幅在历史上排名第六，之前五次全部发生在2008年9月底至12月初。►美国经济复苏前景变得黯淡。美国2011年第二季度GDP增长只有1.3%，一季度修正后GDP增长只有0.4％，经济增速放缓的迹象非常明显。去年四季度的GDP增速也被大幅下调到2.3%，表明经济在油价上涨和日本地震引发供应链断裂之前就已开始减速。同时，美国居民部门的消费增速大幅下降，且若干负面因素将在未来制约消费的增长。►经济复苏更加黯淡的前景增加了美联储推出新一轮资产购买计划的可能性

3、。我们认为，美联储要想实施进一步的量化宽松，需要满足下面四个条件：（1）失业率居高不下，（2）美国政府的财政紧缩将给经济带来较大负面影响，（3）股票价格大幅下挫，和（4）通胀预期下降。前三个条件已经满足，最后一个条件正在满足。►近期市场的大幅下挫可能将迫使美联储很快就采用行动。新一轮量化宽松的可能机制：►美联储可以选择下面六种措施来进一步量化宽松：（1）通过发言给市场传达信息和信心—伯南克在8月9日的议息会议上或者在26日JacksonHole会议上承认经济数据低迷，并且明确表示美联储会采取行动；（2）承诺将低利率维持到比“延续期”更长的时间并在同时维持其资产负债表的规模；（3）在利率

4、曲线上下文章，出售短期国债而买入长期国债，压低国债长端收益率；（4）降低付给银行超额准备金的利息，从目前的25个基点降低到10个基点；（5）决定额外购买大额－比如6000亿美元以上－资产；（6）更为大胆的手段包括直接到债市或股票二级市场上进行操作，比如购买标普500指数。每种方案各有利弊，效果也不尽相同。美联储可以采用一些组合，比如在使用较为强硬语言的同时对利率曲线进行适当的操作，并把其所持组合中到期的证券用来购买长期资产。新一轮量化宽松对市场的潜在影响：►通过分析前两轮QE前后各资产类别的表现情况，我们认为如果推出新一轮量化宽松政策（QE3），看涨的资产类别主要包括大宗商品（能源、工

5、业金属、贵金属），大宗商品货币（澳元、加元、巴西里尔等），美国股票，而有价格下跌风险的资产主要是美元和美国国债。新兴市场方面，资源类和政策有回旋空间的经济体股票看涨，反之看跌。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部：2011年8月9日全球市场大跌，美国经济复苏前景变得黯淡，美联储推出QE3的可能性大增全球市场大跌八月份以来全球市场出现大跌，截至8月8日的五个交易日内，原油期货下跌14%到81美元每桶，各类工业金属也有8%到14%不等的跌幅，黄金大幅飙升5.6%到1705美元美盎司；股票市场方面，标普500下跌了11%，金砖四国中的俄罗斯大跌16%，巴西－14%，美国上市中资

6、股下跌14%，香港中资股－9%，A股相对跑赢，跌幅为6%。特别是8月8日周一隔夜美股大幅下挫，6.7%的单日跌幅在历史排名第六，之前五次全部发生在2008年9月底至12月初。从中国股票市场估值来看，A股和港股目前12个月前推市盈率仅11.2x和9.3x，距各自历史平均水平有33%和28%的折扣。图表1:截至8月8日，全球股市在过去5个交易日内大图表2:同样时间段内，原油、工业金属和农产品均有不幅下挫，金砖四国占据跌幅最多和最少的两端等跌幅，唯有黄金大幅上涨5.6%China(SHCOMP)-5.7%Gold5.6%India(SENSEX)-6.7%BalticDry0.6%Canad

7、a(SPTSX)-8.5%Silver0.2%Thailand(SET)-8.5%Australia(AS51)-9.0%Corn-0.9%MSCIChina(MXCN)-9.0%Wheat-3.0%Japan(NKY)-9.1%Soybean-3.6%Singapore(FSSTI)-9.2%NaturalGas-6.0%US(S&P500)-10.7%CRB-6.9%Europe(MXEU)-10.9%US(NASDAQ)-11.7%Alu