资本成本和长期财务政策答案(公司理财精简本)

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1、第六部分资本成本和长期财务政策第15章资本成本资本预算中所使用的贴现率，通常是项目的加权平均资本成本。该章明确了项目资本成本的组成要素、用来确定每一个要素的成本的方法，以及这些要素如何组合成加权平均资本成本。第16章筹集资本第16章考察了筹集资本的过程。其中两个最有意义的论题是：刚刚起步的公司在风险资本市场上筹集资本，而准备“上市”的公司，则首次公开销售股票。第17章财务杠杆和资本结构政策第17章说明，当公司所依赖的负债改变时会产生什么影响。该章讨论了税、破产成本和资本结构决策—这些决策关系到公司对负债的依赖程度。第18章股利和股利政策要不要派发股利？这就是第1

2、8章所讨论的问题。该章指出并讨论了财务经理在制定股利政策时所必须考虑的重要因素。第15章资本成本◆本章复习与自测题15.1计算权益成本假设Watta公司股票的贝塔系数是0.80，市场风险溢酬是6%，无风险报酬是6%。Watta公司上一次的股利是每股1.20美元，预期股利将以8%的比率无限期地增长下去。目前股票的销售价格是45美元。Watta公司的权益资本成本是多少？15.2计算WACC除了15.1题所给出的信息以外，假定Watta公司的目标债务权益率是50%，税前债务成本是9%。如果税率是35%，WACC是多少？15.3发行成本假定15.2题中，Watta公司正

3、在为一个新项目寻找3000万美元资金。所需资金只能从外部筹集。Watta公司债务和权益的发行成本分别是2%和16%。如果考虑发行成本，新项目真正的成本是多少？◆本章复习与自测题解答15.1我们先从SML法入手。根据已知的信息，Watta公司普通股票的期望报酬率为：RE=Rf+βE×(RM-Rf)=6%+0.80×6%=10.80%我们现在运用股利增长模型。预计股利是D0×(1+g)=1.20美元×1.08=1.296美元。因此，预计股利是：RE=D1/P0+g=1.296美元/45+0.08=10.88%由于10.80%和10.88%这两个估计值相当接近，我们可

4、以把它们平均，得出Watta公司的权益成本大约是10.84%。15.2因为目标债务权益率是0.50，对于每1美元的权益，Watta公司就使用了0.50美元的债务。换句话说，Watta公司的目标资本结构是1/3的负债和2/3的权益。因此，WACC是：WACC=(E/V)×RE+(D/V)×RD×(1-TC)=2/3×10.84%+1/3×9%×(1-0.35)=9.177%15.3因为Watta公司同时利用债务和权益来筹集经营所需的资金，我们首先必须计算加权平均发行成本。和15.2题一样，权益筹资所占的百分比是2/3，因此加权平均发行成本是：fA=(E/V)×fE

5、+(D/V)×fD第15章部资本成本部部105=2/3×16%+1/3×2%=11.33%如果Watta公司在扣除发行成本后，需要3000万美元，那么，这个项目真正的成本是：3000万美元/(1-fA)=3000万美元/0.8867=3383万美元。◆概念复习和重要的思考题1.加权平均资本成本（WACC）从最基本的水平来看，如果一家企业的WACC是12%，它指的是什么？2.账面价值与市场价值在计算WACC时，如果你必须采用账面价值，在债务和权益之间你会选择哪一个？为什么？3.项目的风险如果你能够以6%借到一个项目所需的全部金额，这是不是代表该项目的资本成本就是6

6、%？4.WACC与税为什么我们对债务成本采用税后数字，而对权益成本则不这样？5.贴现现金流量（DCF）权益成本估计利用DCF模型来确定权益资本成本，有哪些优点？利用这个模型来求权益成本时，你需要哪些具体的信息？你可以通过哪些方法来取得估计值？6.证券市场线（SML）权益成本估计利用SML法来求权益资本成本，有哪些优点？有哪些缺点？利用这种方法时，你需要哪些具体的信息？这些变量都可以通过观察得到，还是需要估计？你可以通过哪些方法来取得这些估计值呢？7.债务成本估计你如何确定一家公司的适当债务成本？如果公司的债务是私下筹集，而不是公开交易，会不会有区别？如果一家公司

7、的负债都由机构投资者私下持有，你要怎样估计该公司的债务成本？8.资本成本假如BedlamProducts公司的总裁TomO’Bedlam聘请你来确定公司的债务成本和权益资本成本。a.目前的股价是每股50美元，每股股利可能大约是5美元。Tom声称：“今年我们使用股东资金的成本是每股5美元，因此权益成本是10%(=5美元/50美元）”。这样的结论有什么不对的地方？b.根据最近的财务报表，BedlamProducts公司的负债总额是800万美元。下一年的总利息费用大约是100万美元。因此，Tom说，“我们还欠800万美元，要付100万美元的利息。因此，我们的债务成本显

8、然是100万美元/800