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1、冬案例分析黝髯季含讨!∀。#∃%%&∋门()黄世忠黝、。,通用∗+,−福特∗&./−和戴姆也越高盈利前景既受特定公司核心竞6。。6年至6。。8年微软的市盈率勒克莱斯勒∗0!12∀.34.丫52∀.−三大汽争力的影响还受该公司所处行业发展介于6至96倍之间=而三大汽车公司。车公司6778年合计的销售收入和资产前景的影响不同企业处于不同的行业的市盈率∗剔除微利和亏损年度的影=。余额分别为98:8亿美元和:;98亿美生命周期其发展前景截然不同响−只有:至6。倍表明投资者愿意为=。元是微软∗,∀.&5&<(−的;;;倍和从行业层面看三大汽车公司与高速成长的微软支付更高
2、的价格买=;;>倍三大汽车公司的员工总数高达微软处于不同的行业生命周期。如同股票就是买未来。尽管微软目前的市==,引万人是微软的。;6?倍但截止到自然人一样一个企业也好一个行业盈率较高投资者还是期望高速增长6778年年末三大汽车公司的股票市值也罢,都要经历’‘出生一一成长一一成的经营业绩最终将降低微软的市盈率。’‘只有?≅8亿美元仅相当于微软。6?>6熟一一衰亡阶段三大汽车公司属于但只要微软的成长性符合投资者的预=。“”亿美元股票市值的>6Α三大汽车巨传统的制造行业是旧经济的典型期其股票价格和市盈率就会维持在=。。头为何还赶不上一家软件公司:如何代表目前处于成熟阶段在这一
3、阶较高的水平上换言之股票价格包含设释这种有悖常理的现象:在资本市段.竞争异常激烈.销售收入和经营利了投资者对上市公司发展前景的预期。““““场上做大为何不等于做强Β润的成长性较低经营风险较高。对于二、财务角度的比较这种经营规模与股票市值背离的这类发展前景有限的上市公司,投资,,现象既可从行业层面诊释也可从财者当然不愿意为之付出太高的溢价=股票价格的高低除了受上市公司务角度比较=更应从盈利质量、资产质因而其市盈率和股票市值一般也较低。发展前景的影响外还直接受上市公,。量和现金流量的逻辑框架来进行分析。反之微软属于高新技术行业是“新司盈利水平和财务风险的影响’‘∗一−盈利水平
4、的比较一、行业层面的诊释经济的典型代表目前处于成长阶,段。在这一阶段,竞争虽然=6776年至6778年微软∗其会计年日趋激烈,从技术上说股票价格的高低是但销售收入和经营利润仍然高速增长,度结束于每年的8月>7日−共计实现了。·由市盈率决定的市盈率越高意味着经营风险相对较低。对于这类具有良9>。亿美元的净利润,而三大汽车公司,。股票价格越高反之亦然剔除投机因好发展前景的上市公司投资者往往实现的净利润为一;7>亿美元=与微软,素市盈率的高低受公司盈利前景的愿意为其股票支付额外的溢价,因而形成了强烈的反差。。=影响盈利前景越好的公司其市盈率其市盈率和股票市值通常也较高。从盈利能
5、力的角度看三大汽车;≅财务与会计=综合版≅6。。:;7案例分。Χ2.飞!3。吕∃邵。熏淤季令讨2瓢。,公司与微软的差距更大以6。。≅年为素∗其中蕴涵的利润超过;77亿美元−繁荣的;7年但还是有不少企业破产。,例尽管三大汽车公司当年合计的净其负债率约为>7Α财务风险的重大。这一时期每倒闭经验数据表明≅家,,利润为??亿美元比微软的?7亿美元差别也是导致三大汽车公司与微软破产倒闭的企业有>家是盈利的,只=。多了?亿美元但这并不意味着三大汽的股票市值产生较大差异的一个重要有;家是亏损的这说明企业不是靠利车公司的盈利能力高于微软。因为三原因。润生存的。那么=企业到底靠什么生,。
6、大汽车公司当年投入的人力资源∗雇、存Β答案是靠现金流量因此老练三逻辑框架的分析员人数−是微软的;:倍投入的财务资的使用者在分析利润表时,首先关注=源∗资产总额−是微软的;6倍但其为从盈利水平和财务风险的角度进的是收入质最。因为销售商品或提供,股东创造的产出∗净利润−只比微软多行比较是一种较直观的财务分析方法。劳务所获得的收入是企业稳定和可出约;ΔΑ。换言之=微软的人均净利润另一种比较科学、有效的财务分析方靠的现金流量来源。通过分析收入质∗人力资源投入产出比−高达;9ΔΔ?9美法是Χ在由盈利质量、资产质量和现金量,报表使用者就可评估企业依靠具元是三大汽车公司人均净利润∗?,
7、>;6流量所构成的逻辑框架中对财务报有核心竞争力的主营业务创造现金流美元表进行全面和系统的分析。−的;:倍微软的总资产回报率量的能力进而对企业能否持续经营=,,∗财务资源投入产出比−为。?9≅Α是三∗一−盈利质量分析做出基本判断此外将企业收入与行=大汽车公司总资产回报率∗7?≅Α−的盈利质量分析可从收入质量、利业数据结合在一起,报表使用者还可;7倍。正因为三大汽车公司的盈利能润质量和毛利率这三个角度进行。以计算出市场占有率,而市场占有率、力远不如微软,其股票市值理所当然;收入质量的分析是评价一个企业是否具有核心竞争力也低于微软
