仪表专用设备制造业

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1、机械、设备、仪表/专用设备制造业年报点评2009年03月17日公司评级新华医疗(600587.sh)当前价格(元)10.35目标价格(元)12.00传统业务增长缓慢，X光机或成今后快速增长点前次评级持有葛峥医药行业研究员电话：020-87555888-340eMail：gz2@gf.com.cn2008年业绩低于预期股价走势2008年，公司实现主营业务收入654.96百万元，较去年同期增长23.83%；利润总额36.51百万元，较去年同期增长31.62%；实现净利润30.39百万元，较去年同期提高31.37%。经营活动产

2、生的现金流净额为49.29百万元，与去年同期的－34.93百万元相比，现金流量有了较大好转。实现摊薄后的每股收益为0.22元（2007年公司十转增三），低于我们之前0.28元的预期。公司业绩低于预期的原因主要有：1、公司传统业务增长缓慢；2、市场表现1个月3个月12个月增发项目进展顺利，已经开始贡献收入和利润，但对公司业绩还未股价涨幅-6.59%9.76%-22.89%能形成较大影响；3、公司加大市场的开拓投入力度，销售费用上升。上证综指-9.88%9.03%-45.66%盈利预测与投资评级2009～2011年公司的每股

3、收益为0.279元、0.341元和0.411元。国家加大对基层卫生服务体系的建设，医疗器械是直接受益的板块，也是备受市场关注的热点。公司做为消毒灭菌设备细分行业的龙头企业，我们看好在医改的大背景下公司面临较广阔的发展机遇和成股票数据长空间。但是做为一个国有企业，公司的业绩屡次低于我们的预期，总股本(万股)13,439.40我们也调低了对公司2009年～2011年的盈利预测，目前股价基本反流通A股(万股)10,264.96映了公司的内在价值，我们仍然维持“持有”的投资评级。主要股东:风险提示淄博市财政局1、医改政策出台慢于

4、预期，对公司的业绩影响体现缓慢。主要股东持股比例30.65%2、新项目进展和市场开拓慢于预期。流通A股比例76.38%预测及评估2007A2008A2009E2010E2011E主营收入(百万元)528.91654.96747.92863.70984.25财务比率EBITDA(百万元)54.4656.3864.3874.3584.73ROE4.86%净利润(百万元)22.4329.8737.4945.8655.21ROA2.95%净利润增长率7.49%33.14%25.51%22.33%20.39%资产负债率35.17%

5、每股收益(元)0.2300.2200.2790.3410.411每股净资产(元)4.58市盈率73.0038.3237.1030.330.002008年报数据市净率2.971.841.681.590.00EV/EBITDA42.0821.8821.6118.710.00每股红利(元)0.000.000.000.000.00股息率(％)0.000.000.000.000。来源:山东新华医疗器械股份有限公司财务报表,广发证券发展研究中心广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公

6、司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。年报点评2008年经营情况回顾2008年业绩低于预期2008年，公司实现主营业务收入654.96百万元，较去年同期增长23.83%；利润总额36.51百万元，较去年同期增长31.62%；实现净利润30.39百万元，较去年同期提高31.37%。经营活动产生的现金流净额为49.29百万元，与去年同期的－34.93百万元相比，现金流量有了较大好转。实现摊薄后的每股收益为0.22元（2007年公司十转增三），低于我们之前0.28元的预期。公司业

7、绩低于预期的原因主要有：1、公司传统业务增长缓慢；2、增发项目进展顺利，已经开始贡献收入和利润，但对公司业绩还未能形成较大影响;3、公司加大市场的开拓投入力度，销售费用上升。传统业务增长缓慢消毒灭菌设备和放射诊疗设备是公司的主要业务。2008年，公司医疗器械业务收入为572.73百万元，环保设备21.86百万元。我们预计公司的主打产品消毒灭菌设备销售收入为3.3亿元，放射诊断治疗设备销售为45百万元，其他产品刚过亿元，几块传统业务增长缓慢，均为个位数增长。增发项目已实现盈利，但对业绩贡献不大公司增发募集资金投向的清洗消毒

8、器、非PVC软袋大输液全自动生产线、血液辐照器三个项目。2008年，前两个项目进展顺利，均已经实现销售收入和盈利，但是由于奥运政策的限制和市场接受度的原因，血液辐照器项目产品未达到预期。2008年，清洗消毒器销售约350台，实现销售收入47百万元，贡献利润11.8百万元；非PVC软袋大输液全自动生产线销售15条，贡献