金融市场学教学辅导三精选

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1、《金融市场学》教学辅导（三）第五章债券市场一、债券市场及其功能债券市场是一种直接融资的市场，即不通过银行等金融机构的信用中介作用，资金的需求者与资金的供给者，或者说资金短缺者与资金盈余者直接进行融资的市场。债券市场的形成主要基于以下几个原因：政府需要稳定而长期的资金进行基础建设和公共工程。债券发行者可以取得长期的稳定资金，债券认购者可以实现盈利性和流动性的协调统一。债券市场融资使资金借贷或资金供求双方的地位发生了变化，借款人变得更加积极主动。债券市场的主要功能是：1、成为政府、企业、金融机构及公共团体筹集稳定性资金的重

2、要渠道。2、为投资者提供了一种新的、具有流动性和盈利性的金融商品或金融资产。3、为中央银行间接调节市场利率和货币供应量提供了市场机制。为政府干预经济、实现宏观经济目标提供了重要机制。二、债券的初级市场和次级市场所谓债券的初级市场，又称债券的一级市场，是指债券发行或认购的场所。债券的次级市场是债券初级市场的对称，又称债券的二级市场，是指已经发行了的债券再度易手或流通的市场。它们是证券市场的基本形式。债券的发行按其发行方式和认购对象，可分为私募发行和公募发行，前者是指面向少数特定投资者的发行；后者是指公开向社会非特定投资者

3、的发行。按其有无中介机构协助发行，可分为直接发行和间接发行，前者是指债券发行人直接向投资人推销债券的方式；后者是指债券发行人委托中介机构进行承购推销的发行方式。按定价方式，又可分为平价发行、溢价发行和折价发行，平价发行即债券的发行价格与票面金额相一致；溢价发行即债券的发行价格高于票面金额；折价发行即债券的发行价格低于票面金额。各种发行方式均有利有弊。三、债券发行利率的影响因素在债券发行过程中，除了要确定发行方式、承销方式外，还必须确定发行利率及发行价格，这也是债券发行市场的重要环节。确定债券的发行利率，主要依据以下几个

4、方面的因素：1、债券的期限。一般来讲，债券的期限越长，发行利率就越高；反之，期限越短，发行利率就越低。215、债券的信用等级。债券信用等级的高低，在一定程度上反映债券发行人到期支付本息的能力。如果等级高，就可相应降低债券的利率；反之，就要相应提高债券的利率。3、有无可靠的抵押或担保。在其他情况一定的条件下，有抵押或担保，投资的风险就小一些，债券的利率就可低一些；如果没有抵押或担保，投资的风险就要大一些，债券的利率就要高一些。4、当前市场银根的松紧、市场利率水平及变动趋势，同类证券及其他金融工具的利率水平等。如果当前市场

5、银根很紧，市场利率可能会逐步升高，银行存款、贷款利率及其他债券的利率水平比较高，由此，债券发行人就应考虑确定较高的债券发行利率；如果是在相反的情况下，债券发行人就可确定较低的债券发行利率。5、债券利息的支付方式。一般来讲，单利计息的债券，其票面利率应高于复利计息和贴现计息债券的票面利率。6、金融管理当局对利率的管制结构。学习中大家需要注意的是，债券的发行利率或票面利率并不是投资债券的实际收益率。四、债券的交易形式债券在次级市场上的交易，主要有三种形式，即现货交易、期货交易和回购协议交易。债券的现货交易是指买卖双方根据商

6、定的付款方式，在较短的时间内进行交割清算，即卖者交出债券，买者支付现金。现货交易按交割时间的安排可以具体分为三种形式：(1)即时交割，即于债券买卖成交时立即办理交割；(2)次日交割，即成交后的第二天办理交割；(3)限期交割，即于成交后限定几日内完成交割。债券的期货交易是指买卖成交后，买卖双方按契约规定的价格在将来的指定日期(如3个月、6个月以后)进行交割清算。进行债券的期货交易，既是为了回避风险，转嫁风险，实现债券的套期保值，同时也是一种投机交易，要承担较大的风险。债券的回购协议交易是指债券买卖双方按预先签订的协议，约

7、定在卖出一笔债券后一段时期再以特定的价格买回这笔债券，并按商定的利率付息。这种有条件的债券交易形式实质上是一种短期的资金借贷融通。这种交易对卖方来讲，实际上是卖现货买期货，对买方来讲，是买现货卖期货。五、决定债券内在价值(现值)的主要变量债券能够带来的所有的未来货币收入(未来的本息总和)便是债券的期值。投资人为获得这些未来货币收入而购买债券时所支付的价款，便是债券的现值。这个现值，便是债券的内在价值。决定债券内在价值(现值)的主要变量有三个：(1)债券的期值；(2)债券的待偿期；(3)市场收益率。15债券转让的理论价格

8、取决于它的期值、待偿期限和市场收益率三个条件。在这三个条件中，期值是已定的，待偿期是已知的，因此，只要给出市场收益率，便可计算出债券的理论价格。债券的转让价格和市场收益率成反比关系，即市场收益率上升，则转让价格下跌；市场收益率下降，则转让价格上涨。需要指出的是，虽然从理论上讲，债券的内在价值决定转让价格，但并不一定是转让市场上的实