考虑习惯性消费的最优行为投资组合选择

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1、学校代码：10327学号：1120150294硕士学位论文考虑习惯性消费的最优行为投资组合选择学院：金融学院专业：金融学研究方向：证券组合投资与风险管理学位类型：学术型硕士姓名：刘阿敏指导教师：郭文旌教授完成日期：2018年5月20日答辩日期：2018年6月12日THEBESTBEHAVIORPORTFOLIOSELECTIONWHENCONSIDERINGHABITUALCONSUMPTIONADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFor

2、theAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYLiuAminSupervisedbyProfessorGuoWenjingSchoolofFinanceNanjingUniversityofFinanceandEconomicsJune2018学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：日期：

3、学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：导师签名：日期：摘要20世纪以来，随着市场中各种金融异常现象的出现，传统金融理论受到了很大的冲击，由此掀起了一片力图寻找全新的能够解释金融异常现象的金融理论热潮，行为金融理论就是那时脱颖而出最为典型的。因此，传统金融理论中的热点研究问题即投资组合问题就成了行为金融学研究领域中最重要

4、的问题之一。传统的研究投资消费问题的文献通常把消费刻画成一个随机过程，结论往往是消费随财富的增加而增加，这与实际生活有些相悖。事实上，大多数投资者的消费具有习惯性，家庭和个人的收入中用于消费的比例通常是固定的，或者消费会受通货膨胀的影响，但也不会是实时变动的。因此本文基于现有的理论成果，以行为金融学为理论基础，针对投资者具有习惯性消费这一特点出发，对消费和投资组合问题展开研究。首先，在投资者具有固定习惯性消费下限的情况下，考虑带有行为特质的投资者的投资组合选择问题。通过建立动态最优化模型，采用鞅方法转化为相对容易计算的静态

5、问题后，运用拉格朗日函数求出模型的显式解。其次，在考虑消费受通胀影响的情况下，运用同样的方法建立模型并求出显示解。最后，运用蒙特卡罗模拟方法进行数值分析。结果发现，通胀对投资影响较小，财富参考点变动对投资影响较大。当假定投资者是损失厌恶型时，投资者的最优策略以及财富过程都会受到损失厌恶系数的影响。因此，本文的贡献在于给出了投资者具有的习惯性消费过程，并明确给出了消费者在不同消费条件下的最优资产配置比例。较传统模型更加完善，也更加符合实际。关键词：行为金融；损失厌恶；习惯性消费过程；投资组合；鞅方法IABSTRACTSinc

6、ethe20thcentury,withtheappearanceofvariousfinancialanomaliesinthemarket,thetraditionalfinancialtheoryhasbeengreatlyaffected,whichledtoanumberofnewfinancialtheoriestryingtoexplainthephenomenonoffinancialanomalygraduallyemerging,themosttypicaltheoryisthetheoryofbeha

7、vioralfinance.Therefore,thetraditionalportfoliotheoryoffinancialresearchhasbecomeoneofthemostimportantissuesinthefieldofbehavioralfinance.Thetraditionalliteratureontheissueofinvestmentandconsumptionusuallyportraysconsumptionasastochasticprocess.Theconclusionisofte

8、nthatconsumptionincreaseswiththeincreaseofwealth,whichiscontrarytoreality.Infact,thespendinghabitsofmostinvestorsarehabitual.Thatis,investorsdonotpaymuc