城市轨道交通PPP项目财务评价研究

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1、密级：公开恩ta管理学硕士学位论文城市轨道交通PPP项目财务评价研究ResearchonFinancialEvaluationofUrbanRailTransitPPPProject培养单位：经济管理学院专业：管理科学与工程研究生：许晨指导教师：雷书华教授二〇一八年六月独创性声明本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得石家庄铁道大学或其它教育机构的学位或证书而使

2、用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。签名：日期：关于论文使用授权的说明本人完全了解石家庄铁道大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部门送交论文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅，同意学校将论文加入《中国优秀博硕士学位论文全文数据库》和编入《中国学位论文全文数据库》。本人授权石家庄铁道大学，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可以公布论文的全部或部分内容。(保密的论文在解密后应遵守此规定)作者签名：日期：导师签名：日

3、期：摘要随着中国经济持续发展，在经济新常态下，城市是中国经济发展新征程中的基础和支撑。城市规模扩大和重组发展中，轨道交通占据重要部分，将成为城市发展中投资数额巨大的领域之一。为解决其建设成本之高导致很多地方政府债台高筑等问题，我国部分城市在财政部统一组织下尝试做PPP试点项目。PPP模式引入城市轨道交通项目建设之中，与社会经济效益相比，社会资本方更注重项目的财务效益。因此，城市轨道交通PPP项目财务评价研究成为当前热点研究问题之一。但是，目前多数研究仍沿用传统项目财务评价方式，导致财务评价角度不清

4、晰，财务评价不全面。轨道交通PPP项目与传统项目财务特点差别明显，因此为兼顾投资效率与公平，需在财务评价中引入投资者视角、按照市场化原则、结合项目特点予以针对性研究。本文站在项目公司立场，针对城市轨道交通PPP项目进行财务分析。首先，通过城市基础设施经济属性理论明确城市轨道交通属于准经营性项目；通过PPP基本概念和运作模式明确城市轨道交通项目适用于特许经营类模式，进一步分析城市轨道交通特许经营项目特点。然后，针对城市轨道交通PPP项目建立财务评价体系，在结构合理性、盈利能力、偿债能力、财务生存能力

5、四个方面分析。根据其财务评价现状存在忽略了结构和理性分析、财务指标之间存在重叠性、合理回报率设置缺少依据、现有补贴模型需要改进四个问题。其中，项目结构合理性分析是基础建设类PPP项目财务分析评价中特有的内容，并且需要作为基础进行单独分析，运用DEMATEL模型选取评价指标以及确定评价模型。运用主成分分析和逐步回归分析法对传统财务指标进行优化，重新构建财务指标体系。接着，为盈利能力确定基准指标，引入CAPM模型和WACC模型确定了股权资本成本和加权资本成本并分别作为社会资本方基准收益率和项目全部投资

6、基准收益率，另外根据资本金与总投资与借贷款项之间的关系，通过线性计算得出项目资本金基准收益率，以三个基准收益率作为评价标准分别判定项目社会资本方、全部投资和资本金内部收益率的优劣程度。同时，对影响现金流的其他关键因素提出处理方法与建议。尤其针对现有财政补贴模型所存在的问题给予优化，建立优化后的财政补贴模型。最后，以某轨道交通PPP项目为例，根据已建评价指标体系及模型对案例财务指标进行计算，分别对四个财务层面分析，最后进行了综合分析。本文研究为我国城市轨道交通PPP项目提出了新的评价指标体系和思路，

7、为今后城市轨道交通PPP项目财务评价提供参考，具有实际意义。关键词：城市轨道交通；政府与社会资本合作；财务评价；基准收益率；政府补贴AbstractWiththecontinueddevelopmentoftheChineseeconomy,thecityisthefoundationandsupportfortheneweconomicdevelopmentinChinaundertheneweconomicnormal.Intheprocessofcityexpansionandrestruc

8、turing,railtransitwillplayakeyroleandwillbecomeahugeinvestmentinurbandevelopment.Inordertosolvetheproblemsofhighconstructioncostsandthehighdebtincurredbymanylocalgovernments,somecitiesinChinahaveattemptedtoimplementPPPpilotprojectsundertheunif