论文2003版本

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1、公司股票价值评估模型设计【摘要】本文从全局入手研究该公司股票价值评估问题，通过题中所给出的分析师对该公司近几年每股收益和每股股利的预测数据，将公司股票的发展过程合理假定为三个阶段来进行研究：首先是成长阶段，其次是过渡阶段，最后是成熟阶段；进而逐步深入地讨论了各模型的有效性、适用性和复杂性。然而过渡阶段具有很强复杂性，对过渡阶段的研究将直接影响我们的整个评估模型的合理性和准确性，因此本文着重对过渡阶段模型进行了研究；同时运用概率统计学、经济学原理和Excel、python等软件模拟分析股票内在价值，求出适合本题要求的输入输出函数，最终运用DDM模型中的多元增长模型找到该公司股票价值未来的

2、发展规律。然后，我们采用试错法检验函数结果，又由于所给预测数据具有一定的离散性，故最后我们使用样条插值法（B-Spline插值）对过渡阶段模型结构进行优化，进而使整个评估评价模型合理可行。关键字：股票价值评估多元增长模型过渡阶段试错法python软件离散性样条插值法（B-Spline插值）10一、问题的重述某公司2005年年报披露其每股收益为0.167元,每股派息0.04元,分析师在对公司所处的行业环境和企业内部情况进行了详细的研究之后,预测该公司在未来的6年中将处于高速增长阶段,5年的每股收益和每股股利预测如下:年份200620072008200920102011每股收益0.2670

3、.40.60.81.01.2每股股利0.060.160.240.320.50.66分析师认为从第7年开始以后的三年中，公司处于由成长转向成熟的过渡期。预测第7年该公司的每股收益和每股股利分别为1.39和0.82元。预测在成熟阶段（第10年之后），每股收益增长率以每年5%的速率递增，股利支付率为70%，公司的必要收益率为12.3%。试对该公司的股票价值进行评估。二、问题的提出问题一、由分析可知，表中所给数据无规律性，那么应该如何处理数据，找出其规律性呢？问题二、由题分析可知，股票的发展呈三个阶段：成长阶段、过渡阶段、成熟阶段，那么，这三个阶段的模型各是怎样呢，又该如何建立？问题三、如何运

4、用模型对公司股票价值进行评估？三、问题分析对于问题一，从以上的预测数据可知，第1年到第6年每股收益的呈快速增长趋势，数据呈离散型分布；第7年到第10年间的数据待求；第10年以后股票已进入成熟阶段。但根据题设可知，第10年后每股收益增长率保持为5%不变，股利支付率保持为70%也不变，因此可计算出每年的每股收益增长率和股利支付率来找规律。对于问题二，有分析可知，股票增长分为三个阶段：i.成长阶段，即快速增长阶段；ii.过渡阶段；iii.稳定增长阶段。因此，我们可以采用DDM模型中的多元增长模型[1]对该公司股票价值进行定量预测，即根据现有的股票每股收益和每股股利等统计资料和原始数据，提出合

5、理的控制要求和假定，应用科学的方法，对公司股票进行价值评估。对于问题三，根据《金融经济学原理》[2]、《金融市场与金融机构基础》[3]等书籍和相关资料[4]以及所建模型，求出公司股票的内在价值[5]。四、基本假设针对本问题，建立如下合理的假设：1、假设题中所给数据能反映该公司股票价值变化的基本情况；2、一些重大事件，如公司破产、债务危机等对股市有重大影响的暂不考虑；3、未分配利润、历年分红情况、股东情况、基金、社保、外资等均处于稳定状态；4、每股净资产、净资产收益率、市场平均收益率、存款利率、行业收益率均稳定；101、假设股票过渡期的每股收益率呈线性衰减，股利支付率呈线性增长。一、符号

6、约定ｔ时点（1，2，3，……）T在时点以后，股利按不变增长模型进行变动ｋ必要收益率ｇ成熟期的收益增长率Et第t年每股收益Dt第t年每股股利Pt第t年股利支付率Gt第t年每股收益增长率VT-在股利无规则变化时期的所有预期股利的贴现值VT从时点T来看的股利不变增长率时期的所有预期股利的贴现值VT+在T时刻以后t=0时的所有股利的贴现值二、模型建立根据假设，第一部分包括在股利无规则变化时期的所有预期股利的现值，VT−表示这一部分的贴现值，它等于：第二部分包括从时点T来看的股利不变增长率时期的所有预期股利的现值。因此，该种股票在时间T的价值(VT)，可通过不变增长模型的方程：求出：但目前投资者

7、是在t=0时刻，而不是t=T时刻来决定股票现金流的贴现值。于是，在T时刻以后t=0时的所有股利的贴贴现值VT+：根据方程(1)，我们得出直到T时刻为止的所有股利的贴现值，根据方程(3)，得出T时刻以后的所有股利的贴现值，于是这两部分贴现值的总和即是这种股票的内在价值。用公式表示如下：10一、模型求解运用多元增长模型对该公司进行估值：从以上分析师对公司的预测数据可知，2005年至2011年每股收益和每股股利的增长都是无规律的，第7年即2012年至