工程经济学7_3(m)

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1、负债对财务分析的影响1负债筹资的意义与风险一、负债筹资的意义：（一）负债筹资可产生财务杠杆作用；（二）负债筹资可降低企业的资金总成本。二、负债筹资的风险风险主要包括两方面的含义：°1、企业丧失偿债能力的可能性。企业负债融资，必须按期还本付息，不论企业的经营业绩如何，都必须支付。如果企业业绩不佳，没有足够的资金作为还本付息的后备，或虽有资金，但因周转上的原因未能安排足够的现金来偿还到期的债务，企业便有可能因丧失偿债能力而被迫清算。债务越多，风险越高。°2、企业所有者收益下降的可能性。一是当企业息税前收益率低于债务成本时，较高的固定利息将进一步降低企业所有

2、者的收益；二是使企业所有者的收益具有较大的不确定性；三是还可能导致资金成本的上升。2对财务分析的两个负债相关因素°负债率°偿还方式3财务杠杆利益与风险财务杠杆又可称融资杠杆，是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。••财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而（一）财务杠杆利益（一）财务杠杆利益给企业所有者带来的额外收益。给企业所有者带来的额外收益。△EPS／EPS△EPS／EPSDFLDFL＝＝——————————————△EBIT／EBIT•财务风险也称融资风险或筹资风险，是指△EBIT／EBIT•财务风险也称融

3、资风险或筹资风险，是指与企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠为便于计算：与企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠为便于计算：（二）财务风险（二）财务风险EBIT杆导致企业所有者收益变动的风险，甚至杆导致企业所有者收益变动的风险，甚至EBITDFLDFL＝＝————————————可能导致企业破产的风险。可能导致企业破产的风险。EBITEBIT－I在有优先股条件下可改写成：在有优先股条件下可改写成：－I••财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普EBITEBIT（三）财务杠杆系数（三）财务杠杆系数DFL通股每股税后利润变动率相当息税

4、前利DFL通股每股税后利润变动率相当息税前利＝＝——————————————————————润变动率的倍数。润变动率的倍数。EBITEBIT－－II－－PDPD／（／（11－－TT））4财务杠杆利益分析表单位：万元息税前利润所得税税后利润债务利（33%金额增长率息金额增长率）16150.330.672450%152.976.03800%4067%158.2516.75178%5财务风险分析表单位：万元息税前利润所得税税后利润债务利（33%金额降低率息金额降低率）40158.2516.752440%152.976.0364%1633%150.330.67

5、89%结论：财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就结论：财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就越强，财务风险也就越高。越强，财务风险也就越高。6°下面以股份公司为例，说明举债筹资产生的财务杠杆作用。所有者收益的大小是以普通股每股税后收益的大小来衡量的。°【例1】假定有A、B两家股份公司，经营的业务及经营条件基本相同，资金总额均为1000万元，不同的是，A公司除了有普通股600万元（每股1元）之外，还有年利率10%的公司债400万元，而B公司则全部为权益性资金——普通股，共1000万股，每股1元。目前两家公司的经营业绩及收益情况如下：（所得税税率为4

6、0%）7A公司B公司息税前收益（万元）250250息税前收益与资250/1000=25%250/1000=25%金总额之比（息税前收益率）利息支出（万元）400税前收益（万元）210250所得税（万元）84100税后收益（万元）126150每股收益126/600=0.21元/股150/1000=0.15元/股权益资金收益率21%15%8资产负债结构与财务杠杆效应情况1：项目投资1000万元，负债率0年净支付权益投ROIΔROIROEΔROE收益利息资收益按预期情况经营10％100010010％环境发生变化7％3％700707％3％情况2：项目投资100

7、0万元，负债率50％，借款利息率8％年净支付权益投ROIΔROIROEΔROE收益利息资收益按预期情况经营10％100406012％环境发生变化7％3％7040306％6％情况3：项目投资1000万元，负债率80％，借款利息率8％年净支付权益投ROIΔROIROEΔROE收益利息资收益按预期情况经营10％100643618％环境发生变化7％3％7096463％15％°例2:某企业购置新设备一台，需投资50万元，预计寿命为5年，按直线折旧法计提折旧，第5年年末残值为20万元，销售收入扣除销售税金、经营成本后的税前净收人为每年19万元，投资额中有10万元为

8、银行贷款，利率为10％.借款合同规定，还款期限为5年,每年付清利息，用等额还本。10如果投资全