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1、资产定价理论和模型一、资本市场理论的产生与发展1、资本市场理论从《投资学》的角度，解释资产价格或收益变动规律的理论；从《经济学》的角度，解释资本市场如何确定资产均衡价格的理论。（1）What：价格和收益的变动规律（2）Why：哪些因素驱动价格和收益的变化（3）How：资产价格或收益与影响因素之间的关系2、资产定价——现代资本市场理论的核心（1）资产定价的理论基础（a）市场均衡理论HowMarketSetstheEquilibriumPriceonIndividualAssets？（b）马克维茨投资组
2、合理论E-V分析方法、有效疆界（c）托宾的二资金分离定理（TwoFundSeparationTheorem）投资者只投资于二种资产：无风险资产和风险资产的市场组合。（d）一价定律（TheLawofOnePrice）在一个完备的市场上，不应存在无风险的套利机会。（2）现代资本市场理论的形成——主要贡献者(a)HarryMarkowitz:PortfolioSelection,JournalofFinance,1952.(b)JamesTobin,“LiquidityPreferenceasBehavi
3、ortowardRisk,”ReviewofEconomicsStudies,1958.(c)Treynor.J,“TowardATheoryoftheMarketValueofRiskAssets,”UnpublishedPaper,1961.(d)WilliamSharpe,“ASimplifiedModelofPortfolioAnalysis,”ManagementScience,1963.(e)——“CapitalAssetsPrices:ATheoryofMarketEquilibriu
4、munderConditionofRisk,”JournalofFinance,1964.(f)JohnLintner,“TheValuationofRiskyAssets&SelectionofRiskInvestmentinStockPortfolios&CapitalBudgeting”,ReviewofEconomics&Statistics,1965.(g)JanMossin,“EquilibriuminCapitalMarket,”Econometrics,1966.(h)Bacheli
5、erLouis(1870-1946),“TheoryofSpeculation,”巴黎大学数学博士论文，1900。(I)Black&Scholes,“ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities,”JournalofPoliticalEconomy,1973.(j)Merton,“TheoryofrationalOptionpricing,”BellJournalofEconomics&ManagementScience,1973.(k)Cox,Ross&Ru
6、binstein,“OptionPricing:ASimplifiedApproach,”JournalofFinancialEconomics,1979.（3）基于现代资本市场理论的资产定价模型（a）MarketModel：市场模型、特征线单个资产或组合资产的收益与市场收益之间的关系（b）CAPM：资本资产定价模型单个资产或多个资产组合的收益与其风险之间的关系。（i）CML（CapitalMarketLine）：资本市场线在马克维茨投资组合E-V平面上，假设投资者可按无风险利率借或贷条件，无风险资
7、产收益率与马克伟斯有效疆界中的市场组合（所有风险资产按照各自的市场价值为权重构成的组合）之间形成的一条市场均衡线——组合收益与风险（组合收益的标准差）之间的关系。收益MRf标准差（ii）SML（SecurityMarketLine）：证券市场线任一资产（单个资产或多个资产组合）的收益与其系统性风险之间的关系。收益MRf贝塔系数贝塔=1（c）APT（ArbitragePricingTheory）：套利定价理论资产收益与多个影响因素之间的关系，可以看作CAPM的拓展。（d）OPM（OptionPrici
8、ngModel）：期权定价模型期权：选择权，买方在未来某时间以协议价格买入或卖出某种商品的权利，并为此向卖方支付一笔费用；期权卖方承担保证买方实现其权利的义务。OPM：一系列确定各种期权价值的公式，主要有（a）二项式期权定价模型（Cox，Ross&Rubinstein1976)：单期与多期；（b）二项式期权定价模型的拓展：看跌期权；美式期权（c）Black-Scholes(1973)期权定价模型二、市场模型（MarketModel，WilliamSharp，1963）
