资源描述：
《中国股市时变贝塔的统计特征及其在股指期货中的应用_吴武清》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、2008年10月系统工程理论与实践第10期文章编号:1000-6788(2008)10-0014-10中国股市时变贝塔的统计特征及其在股指期货中的应用吴武清,陈敏,刘伟(中国科学院数学与系统科学研究院,北京100190)摘要:选用中国股市30个行业的日指数数据,研究各行业贝塔的时变特征,并据此分析了行业和股市的动态关系,从时变贝塔的结构特征方面研究了中国股市的动态发展.时变贝塔的应用也是一个值得探讨的课题,本文首次将时变贝塔引入到股指期货仿真交易市场中的套期保值研究.关键词:时变贝塔;资本资产定价模型;M-GAR
2、CH(MultivariateGARCH);股指期货中图分类号:F83091文献标志码:AThestatisticalcharacteristicsofthetime-varyingbetasandtheapplicationstothestockindexfuturesinChinastockmarketWUWu-qing,CHENMin,LIUWei(AcademyofMathematicsandSystemsScience,ChineseAcademyofSciences,Beijing10
3、0190,China)Abstract:Theestimationoftime-varyingbetasisanimportantandgrowingareaofresearch.UsingdailyChinastockmarketdatafrom2000to2006forthe30sectors,weestimatethetime-varyingbetasbyMultivariateGARCH(M-GARCH)model.Wediscussthestatisticalcharacteristicsofthebetaest
4、imatesforsub-periodsandtherelationshipbetweenthesectorindexandthemarketindexbyanalyzingthestructuresofthetime-variationbetas.Inthispaper,wealsousethetime-varyingbetastostudytheindexfutures,whichseemstobenew.Keywords:time-varyingbetas;CAPM;M-GARCH;indexfutures1引言资
5、本资产定价模型(CAPM)是第一个均衡资产定价公式,它现在仍然是金融计量学的基础.模型最早[1][2][3][4]由Shaper、Lintner、Mossin、和Black等发展.但经典的CAPM模型实证研究有一个很不恰当的假设[5][6](BosandNewbold)假定风险资产或资产组合的贝塔是常数.Fabozzi和Francis认为股市贝塔是随着时间的推移而随机变动的.Bos和Newbold认为股市贝塔的时变性或源于微观因素,诸如:公司运作方式的变动,公司的某特定商业环境的变化,或源于宏观的经济因素,像通货膨胀率
6、、一般性的商业条件.此后也[7]有学者研究其它经济和金融因素对股市贝塔的影响.TaufiqChoudhry利用M-GARCH(MultivariateGARCH)条件贝塔研究了1997~1998年的亚洲金融危机对马来西亚和台湾的10个公司的时变贝塔影响.研究表明金融危机影响了一般性商业条件、公司特定的商业条件和相关远期事件的预期.金融危机期间及之后东亚国家的许多有关金融市场、银行系统等的政策和法规被迫重新制定.金融危机也加剧了金融市场和全世[8]界资本流动的波动性(ChenandSo).如果假设资产收益序列是平稳序列,贝塔是
7、时不变的,此时不可观察值贝塔的估计方法通常可以采用[9]风险资产收益对市场组合收益的简单回归.WayneE.Ferson和RaviJagannathan证明大多数的资本资产定[10]价模型都可以表示为可用GMM(GeneralizedMethodofMonment)(Hansen)方便估计的随机折现因子形式,而即便是在很宽松的条件下,GMM仍是一种简单、方便和有效的估计方法.[11]NicolaasGroenewold和PatriciaFraser指出实际中的资产收益序列往往是不平稳的,导致贝塔并不是收稿日期:2007-04
8、-29资助项目:国家基础研究计划(973项目)(2007CB814902);国家自然科学基金(70221001,70331001,10628104)作者简介:吴武清(1978-),男(汉),浙江淳安人,中科院数学与系统科学研究院博士研究生.第10期中国股市时变贝塔的统计特征及其在股指期
