非线性视角下我国货币政策传导渠道非对称性探究

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1、非线性视角下我国货币政策传导渠道非对称性探究摘要：突破原有的线性框架约束，使用非线性方法对我国的货币传导渠道进行了研究，发现我国的货币政策传导渠道存在三条，分别是信贷渠道、利率渠道和资产价格渠道，每一条渠道都有各自的门限值，各条渠道不同的门限值造成了我国货币政策传导效果的非对称性特征，同时也形成了每一条传导渠道的非对称性。关键词：货币传导；非线性；非对称中图分类号：F822.0文献标识码：A文章编号：1001-8409(2012)10-0059-07AsymmetryofChineseMonetaryPolicyTransmiss

2、ionChannelBasedonthePerspectiveofNonlinearLICun-pul,HEJing2(1.SchoolofEconomics&Finance,Xi，anInternationalStudiesUniversity，Xi，an710128；2.SchoolofManagement,Xi，anUniversityofArchitectureandTechnology,Xi，an710055)Abstract:Thispaperusesnonlinearmethodtostudymonetarytran

3、smissionchannelsinChina.ResultshowsthattherearethreemonetarypolicytransmissionchannelsinChina,respectivelyiscreditcharmels,interestratechannelsandassetpriceschannels.Thesethreechannelsoftheconductioneffectisasymmetry,atthesametimeeffectofeachtransmissionchannelisalsoa

4、symmetry.Keywords:monetarypolicytransmission；asymmetric；nonlinear货币政策传导渠道的前期相关研究都是在线性框架下进行的，但是，我国货币政策传导渠道的非对称性特征本质上就是一个非线性的体现，前期过度沉迷于线性框架的研究推迟了进一步认识我国货币政策传导渠道的进程。一、我国货币政策传导渠道：线性研究的分歧我国货币传导渠道的研究存在许多完全不同的观点。第一类观点认为我国的货币传导渠道主要是信贷渠道，其他渠道传导的作用不显著，甚至有些研究者的极端观点认为不存在其他的传导渠道；第

5、二类观点则与第一类完全相反，认为我国的货币传导渠道主要是利率渠道而非信贷渠道，在这一类观点中有些研究者认为虽然利率渠道的传导作用趋向于越来越显著，但仍然存在一定的阻滞；第三类观点认为货币政策传导的各条渠道都在发挥着作用，甚至资产价格渠道也在发挥着传导作用。莫高琪、冉茂盛和钟韬［1］运用VAR模型研究了1994〜2004年的数据，研究结果发现货币渠道与银行信贷渠道在我国货币政策传导中发挥着重要作用，相对而言，银行信贷渠道对宏观经济的影响更大，在货币政策传导中占主导地位；王睿和赵海［2］研究了我国货币传导的货币渠道、资产价格渠道和信贷

6、渠道，研究发现银行贷款传导等信用渠道成了我国货币政策传导的主渠道，货币政策的利率传导途径与资本市场传导在短期内很难发挥作用；盛松成和吴培新［3］运用VAR模型对1998年1月〜2006年6月的金融月度数据进行了研究，研究证明我国基本不存在货币传导渠道，主要的传导渠道是银行贷款，研究还发现，银行贷款传导的路径是信贷规模调控实体经济，并引导货币供应量的变化，这种调控模式从1998年到今天一直没有改变。顾铭德、汪其昌和王晟［4］研究发现信贷市场是我国货币政策传导的主渠道，但是由于内外因素的影响，信贷传导产生了复杂的效应。货币市场的发展，

7、使得由原来的信贷传导转向了货币传导，利率有了初步的市场化，但下游梗阻，不能传导到实体经济;孙明华⑸运用VAR模型对我国从1994年第1季度〜2003年第1季度的货币政策传导机制进行了研究，证明了我国货币政策是通过货币渠道而不是信贷渠道对实体经济产生影响的；孙小丽［6］认为自1996年以来，利率在货币政策传导机制中的间接作用日趋显著，随着利率市场化趋势的不断加强，利率传导机制正向市场化国家的标准模式靠拢；龙琼华和伍海华［7］运用VAR模型对中国1998〜2008年货币政策利率传导机制进行了研究，结果发现货币供应量比货币市场利率和银行

8、贷款利率在货币传导中发挥了更为重要的传导作用，利率渠道还不是现阶段货币政策传导的主要途径。徐淑一和欧大军［8］运用VAR分析方法对我国1996〜2003年间的货币政策对经济的影响及其传导机制进行了研究，研究发现货币政策的货币渠道与信用渠道在我国货币