融资融券运行现状分析及问题剖析

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1、融资融券运行现状分析及问题剖析崔媛媛王建琼卢涛汤弦（西南交通大学，成都600031；上海证券交易所，上海200120）摘要：本文在考察我国证券市场融资融券业务运行现状的基础上，剖析了该业务中存在的问题。研究发现，市场规模相对较小，融资业务和融券业务发展不平衡是目前面临的主要问题。通过对试点券商的实地调研，我们发现，转融通机制缺乏、风险对冲较少、风险防范制度过严、融资融券标的范围过窄、投资者资金利用率较低以及多年来做多的投资惯性是导致上述问题的本质原因。最后，本文提出了相应的政策建议。关键词：融资融券、转融通机制、风险

2、防范Abstract:thepaperanalyzestheproblemsofmargintradingbusinessinChinaandbaseonwhichwillfurthermakethecorrespondingpolicyrecommendations.Wefindthemajorproblemsarethescaleofmargintradingbusinessisrelativelysmall,andfinancingbusinesshasunbalanceddevelopmentcorrespo

3、ndingtosecuritieslendingbusiness.Throughinterviewswithsomesecuritycompanies,wefindthemlackofrefinancingmechanismsandriskhedgingmethods.Besides,riskpreventionsystemistoorestrictive,thesmallscopeofmargintarget,lowutilizationoffundsinvestors,andinvestors’inhabitsa

4、lsoledtotheabovereasons.Finally,weputforwardscorrespondingpolicyrecommendations.Keywords:margintrading,refinancingmechanisms,riskpreventionsystem作者简介：崔媛媛，女，西南交通大学经济管理学院博士生，研究方向：资本市场研究、公司财务；王建琼，西南交通大学经济管理学院教授、副院长、博士生导师，研究方向：资本市场、企业管理；卢涛，上海证券交易所研究中心研究员，研究方向：金融创新产

5、品、交易制度设计；汤弦，上海证券交易所研究中心研究员，研究方向：金融创新产品、资本市场。中图分类号：F830.9文献标识码：A在海外证券市场，融资融券业务是一项普遍实施的成熟交易制度，是证券市场基本职能发挥作用的重要基础之一，它不仅会提高市场的价格发现效率，完善[1][2]市场质量，也会对交易活跃度的提高产生非常积极的作用。随着股权分置改革、上市公司治理、大力发展机构投资者、证券公司综合治理等一系列改革发展工作的深入推进，证券市场基础性制度建设取得了积极进展，开展融资融券业务的市场环境已经成熟。在此背景下，经证监会批

6、准，2010年3月31日，沪、深交易所开始正式接受来自第一批包括国泰君安、国信证券、中信证券等在内的六家试点券商的融资融券交易申报，这意味着经过四年准备的融资融券交易已经正式进入市场操作阶段。那么，在我国证券市场上推行了近2个月融资融券业务运行状况如何？在发展过程中存在哪些问题？我们应该如何根据我国证券市场的实际特点完善融资融券业务以便更好发挥其本来的市场功能？对上述问题的解答是本文的研究初衷。一、融资融券业务试点阶段运行现状1以2010年3月31日沪、深交易所接受融资融券交易申报为标志，我国证券公司融资融券试点经几

7、年精心准备，已正式步入交易阶段。我们给出了沪市近2个月融资融券的情况，见图1。不难发现，融资融券业务发展平稳，日交易额由最初的不足600万元增加到近5亿元。在融资融券业务中，融资交易占据绝对份额，日均融资交易额为融券交易额的67倍。图1沪市融资融券交易变化情况注：资料来源于上海证券交易所网站。从融资的实际情况来看，所有六家试点券商均以沪、深交易所规定的上证50成分股和深证成指作为融资的标的范围（见表1）。不过，对于融券标的而言，尽管所有的试点券商均规定了数量众多的融券股票范围，但实际可被投资者交易的股票却少之又少。以

8、海通证券为例，目前可以为投资者提供的融券股票只有8只，分别是中国联通、工商银行、中国建筑国际、中国南车、深发展、深万科、太钢不锈和中信国安；国泰君安证券目前所设定的融券范围更少，仅有2支，分别为万科A和中国石化。表1试点券商融资融券标的证券数量国泰君安国信证券中信证券海通证券光大证券广发证券融资标的证券9087868990909087（10只8