论国际游资的性质及风险防范

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文论国际游资的性质及风险防范姓名：洪兵申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：叶彩文2002.3.1序言}／随着世界经济金融一体化趋势的加强及我国改革开放的深入，国际金融领域中有很多新问题需要研究和探讨。被称为“国际热钱”的国际游资近年来活动频繁，已引起全世界的关注。据报道，美国“9．“”事件和我国加入“WTO”之后，包括国际游资在内的各种外国资本正在紧盯中国。国际游资作为国际资本流动的重要组成部分，对于活跃国际金融市场及资本在全球的合理配置，具有不可忽视的积极作用；但日益增长的国际游资也与国际金融动荡结下不

2、解之缘。1992年的欧洲货币体系危机、1994年底的墨西哥金融危机、以及1997年夏席卷东南亚的金融危机等事实表明，国际游资如控制不当，会严重影响会融体制的稳定f气j，确j在全球性金融危机中，国际游资的投机性攻击越来越引起人们的不安与恐惧。据国际货币基金组织估计，目前在世界各地流窜以追逐高额投机利润的国际游资达7．2万亿美元，全球的日平均外汇交易额已达2万亿美元，而这其中仅有2％是贸易和国际投资引起的，其他都是投机性交易。所谓“套利基金”即对冲基金，正是国际游资经常性的、最具典型意义的载体形式。目前，全球对冲基金就有3000亿美元，他

3、们可以调动的资金达6万亿美元之巨。这些资金哪怕漏出一点就足以冲击任何一个即使没有问题的中等经济规模的国家。因此，如何加强对国际游资的监管、完善国际金融体系、防范国际游资破坏性的探讨和争论十分激烈，各国政府和货币当局都绞尽脑汁寻求抵御国际游资冲击的策略。，，、我们不难客观公正地评价国际游资的功能，其因自身的特点，实际上起到了“看不见的手”的市场调解作用，客观上提高了各国政府宏观经济管理能力。在金融全球化条件下，市场的波动在加大并扩散，市场不可能不波动，我们也不可能消灭波动产生的不确定性，但我们希望这种波动趋于有序和均衡，而不希望这样的波

4、动形成动荡，就像亚洲金融危机中的汇市波动一样，从泰国、印尼到韩国、俄罗斯、美国、巴西，接连打击各个国家的金融市场。我们已认识到资本无序流动、市场频繁波动所带来的弊端。要使市场更有序地发展，就要对国际资本加深认识，认清其特点和性质，既发挥其积极作用，又对其流动加强管理和监督，及时调整金融政策和完善金融体系，增强～个国家，特别是发展中国家抵御市场风险的能力。而要做到这些，在一个金融全球化的时代。仅靠单个国家的努力是无法完成的，加强国际协调是唯一的出路，这已经成为当今国际社会的共识。、’我国虽然较早采取了防范措旋，受亚洲金融危机直接影口lq

5、相躬极小．专昌际游资冲击也较少，但随着改革开放的进一步深入，我国的经济发展将更多地面临来自国际金融环境的挑战，必须未雨绸缪，防范未然，借鉴国内外正反两方面经验，有效地保护国家的金融安全和稳定。第一章国际游资的性质第一节国际游资的含义与特征一、国际游资的定义“游资”一词来源于西方，英语叫HOT一州oNEY，有的译成“黑钱”，俗称“过江龙”，也有人形象地称之为“金融鳄鱼”。《新证券》网络版(2001．9．24)的解释是，所谓国际游资是在世界范围寻找盈利机会的国际短期资本的一部分，其投资对象主要是外汇、股票及其衍生产品市场，具有停留时间短、

6、反应灵敏、隐蔽性强等特点。另一种解释是，国际游资通常是指为追逐较高利润而经常在国际金融中心之间调出调入的短期资本，其流动方向是从利率低的市场流入利率高的市场，由汇率有下跌趋势的货币转换为有上升趋势的货币，当两种货币汇率变动后再回流。∞中国社会科学院研究员李扬说：“热钱就是很热的东西，大家拿到手就赶快要传下去，像热山芋一样往下传。”著名经济学家樊纲认为，热钱本身不构成国内生产力的一部分，相反可能成为掩盖泡沫或引起泡沫的因索，它的流动性很强，一有风吹草动就跑掉，导致一个国家马上就会出现支付问题。香港证监会中国事务顾问李青原说，热钱赚钱不择

7、手段，不会考虑它所用手段能给这个国家到底带来多么大的好处或者坏处，对它来说只要能赚钱、有利可图就可以。∞根据国内外有关定义和解释，我认为国际游资是指那些没有固定的投资领域、期限较短的(一般是一年以下)、以追逐高额短期利润而在各市场之问移动的短期资本。它通常是以间接投资而不是直接投资形式流入一国境内金融市场，主要是证券市场、衍生金融工具市场、短期信贷市场以及从事高风险的金融市场。这一定义包含以下四个方面的内容：第一，从期限上看，国际游资是指那些“短期资本”。正是由于它的投资期限短，快速地从一个市场转移到另一个市场，从一个国家或地区转移到

8、另一个国家或地区，总是在不停地寻找投机机会，因此，人们形象地称它为“热钱”(HotMoney)。但是，国际短期资本并不一定全是国际游资，后者只是前者的一部分。由于在实际中短期资本内容复杂、流动频繁、变化无常，二者不易区分