权证运行规律探析

《权证运行规律探析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、金融工程金融衍生品研究·权证权证策略报告2008年12月29日权证运行规律探析、权证研究核心观点：相关报告：●我国证券市场由于缺少对冲工具和做市商制度，无法形成很直面溢价率分析的“阿喀琉斯好的价格交易机制，也由此形成了我国权证市场特有的运行之踵”——权证CFP指标介绍规律。●大部分权证都出现了上市首日涨停现象，只有石化CWB1和阿戴欢欢胶EJC1在首日打开涨停板，其主要原因是两者的流通市值较0512－87668354大。打开涨停板后，权证与正股的联动性仍相对较强，但此THTTpkuruc1983@

2、gmail.comTTT时由于溢价率偏高，风险较大，短时间内有价格向下回归的张丽丽（实习研究员）需要。THTzhll707@163.com●当正股预期出现较大涨幅时，由于权证的杠杆特征，认购权杨云（实习研究员）证经常出现脉冲式的大幅上涨，极具财富效应。THTbaobaoyy429@163.com●正股价格的波动幅度较大时，正股与权证可能表现出更强的联动性，反之，若在股价变化幅度较小时，两者的联动性表现相对较弱。●08年上市的权证价格与其正股价格间几乎不存在协整关系，两者之间价格关系较紊乱。整体上，

3、权证和正股不存在稳定的GRANGER因果关系，这表明中国市场上的权证价格并不能用经典的期权定价理论去很好的诠释，权证的市场走势比较独立，人为因素影响较大.●在已退市的权证中，末日轮炒作一般都在到期前一个月时间内炒作，末日轮涨跌幅度虽大，但在到期日往往会快速归零，风险极大。所以，一般权证投资尽量不要参与末日轮炒作。●最初，公司通过发行分离交易可转债，很大程度上想通过一次发行、两次融资。所以，为了避免由于正股价过低而最终认购权证无法行权，公司往往会通过公布相关利好政策等刺激股价上升。1权证研究报告1权

4、证上市初期运行特点分析1.12008年权证市场运行表现2008年A股市场连续下挫，缺乏炒作热点，部分游资转向权证市场，利用权证总流通市值低，易于操控，以及权证T+0交易机制，交易手续费低廉等优势，频繁操作，获取短线差价。截至2008年11月21日，权证市场全年总交易额为6.64万亿元；权证月平均成交量为4172亿手，是A股市场月平均成交量1885亿手的2.21倍。2008年权证市场呈现出高溢价率现象，尤其是9.19行情过后，权证溢价率开始飙升，如上汽CWB1，溢价率一度攀升至500％以上，至12月

5、22日，权证市场的平均溢价率为151%。在我国证券市场，由于缺少对冲工具和做市商制度，无法形成很好的价格交易机制，也由此形成了我国权证市场特有的运行规律。以下，我们在总结2008年权证市场表现基础上，尝试进一步探析国内权证市场运行特征。1.2权证首日表现分析08年新上市权证首日涨幅根据交易所规定，权证交易实行价格涨跌幅限制，权证的最大涨跌幅为：股价/（权证价格/行权比例）×0.125.表1-12008年新上市权证开盘前三日涨跌情况名称首日开盘参考价首日开盘价首日收盘价第二日涨幅%第三日涨幅%石化C

6、WB12.4863.5672.604-8.180.17赣粤CWB13.7295.8295.82936.46-2.4中兴ZXC110.21614.90514.90515.87-1.85中远CWB15.9738.4618.46128.81-2.86上港CWB11.7192.7572.75735.73-3.63青啤CWB12.4513.8823.8826.72-6.52国电CWB12.663.5853.58510.460.91康美CWB11.0291.6351.63537.0627.89宝钢CWB10.

7、971.5011.50125.05-8.15葛洲CWB11.261.7661.76628.651.94江铜CWB11.2271.351.3652.64-2.64上汽CWB18.91812.30612.3065.4-2.01阿胶EJC116.13218.80815.553.34-2.17数据来源：东吴证券研究所权证研究报告大部分权证都出现了上市首日涨停现象，只有石化CWB1和阿胶EJC1在首日打开涨停板，其主要原因是两者的流通市值较大。在2008年新上市的权证中，两者的流通市值分别是第一和第三位。当

8、然，上市首日能否涨停和当时的市场环境也是密不可分的。正股市场表现在分离交易可转债发行过程中，我们注意到，从募集说明书公布到上市这段时间内，正股价格一般会有较好的表现，特别是募集说明书公告当日，正股都出现异常收益率。表1-2显示，募集书公布至上市前，正股相对行业指数大多产生超额收益，但这种局面在权证上市前一日发生扭转。表1-2上市首日各指标分析名称流通市值（亿元）溢价率%区间超额收益%前一日超额收益%石化CWB1108.080139.109-9-0.40赣粤CWB13.287542.