2016年,a股的壳价值与举牌潮

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1、2016年,A股的壳价值与举牌潮纵观2016年的上证指数，自开年“熔断”大跌出近1000点波动空间之后，全年都围绕着610日均线窄幅波动，如果忽略1月份的走势，此后完全是一个“蜗牛市”，以微小斜率上涨了约20%o在保险资金和“国家队”的共同加持之下，代表一线大蓝筹的上证50指数，截至11月末，竟然已收复了1月份的全部失地，其表现令人惊讶。2016年的A股市场，产业资本进一步与金融资本融合的内在需求，形成了两条交相辉映的主线。主线之一：曲线借壳创业板指数在上下约10%的狭窄空间内横盘近8个月，终在年底破位下行，直奔2年新低而去。曾在2015年牛市中创出高成长神话的网宿科技、乐视网、

2、东方财富、同花顺等明星股票，2016年表现犹差。其中，网宿科技自历史高点已跌去1/3有余，乐视网更是频频传出拖欠供应商货款、汽车项目被质疑骗局、资金链濒临断裂、大股东质押接近爆仓等负面新闻，拖累创业板指数本年近乎毫无表现。2016年3月29日进入退市整理期，30个交易日之后，*ST博元于5月11日正式告别A股，成为2014年11月16日退市新规实施后首家启动退市机制的公司，同时也成为A股首家因重大信息披露违法而被退市的公司，打破了A股“不死鸟”的神话。管理层对退市制度的严格执行自此拉开序幕。7月8日，欣泰电气收到证监会《行政处罚决定书》和《市场禁入决定书》。证监会新闻发言人张晓军

3、表示，深交所将启动欣泰电气退市程序，退市后不得重新上市。他同时强调，对这类重大违法公司，资本市场将采取零容忍态度，坚决执行重大违法强制退市制度，将其清除出资本市场。欣泰电气由此成为中国证券市场第一家因欺诈发行被退市的上市公司。2016年9月，证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，原本市场通行的大比例定向增发再配套融资实现借壳上市的方式被封杀，有志于卖壳买壳的玩家不得不寻找新玩法。借壳监管从严后，一些资金实力雄厚的产业资本选择高溢价大比例收购优质“类壳”股权，60个月后再进行重大资产注入或借壳，以此规避重组新规限制;有些产业资本甚至暂时不谋求控股，选择做“二股东”,采取“曲线

4、救国”路线，待时机成熟后再进行深层次的资本运作。正因为股权转让，尤其是控股权转让往往伴随较强的后续资产重组预期，所以公布股权转让后，相关个股往往会迎来一轮大涨。11月份十大牛股中，涉及股权转让的多达4只，新疆城建、齐翔腾达、得兴股份、嘉麟杰，11月份股价上涨74.05%、70.25%、61.20%、57.36%o“曲线借壳”的最新标本是曾因造假上市而被处罚的万福生科。2016年12月7日晚间，万福生科公告称，公司控股股东桃源湘晖与联想控股下设的佳沃集团有限公司签署《表决权委托书》，桃源湘晖不可撤销地授权佳沃集团作为其所持万福生科26.57%股份唯一、排他的代理人。万福生科12月1

5、2日晚公告称,公司股东杨荣华于10月20日至12月9日，通过大宗交易减持共计670万股，占公司股份总数的5%o虽未说明买家身份，但市场推测该交易与联想控股有关。有市场人士担忧，如果万福生科的壳被盘活，年中欣泰电气因欺诈发行被强制退市将失去震慑力，同时对退市制度和抑制炒壳都具有挑战意味。尽管监管步步紧追，中经丰利编制的A股最小市值指数，2016年仍上涨近50%,“壳”的价格仍在水涨船咼。主线之二：险资举牌资本市场举牌潮始于2015年，并在2015年下半年达到高峰，2016年举牌次数实际上有所减少。据同花顺统计，2014年至2016年11月底，A股共127家上市公司被举牌256次，其

6、中2014年仅3次，2015年156次，2016年97次。其中，保险、私募基金、产业资本是举牌潮的主要参与方。以宝能系、恒大系等为代表的险资，近来在A股表现活跃，横扫包括万科A、南玻A、格力电器、梅雁吉祥等40余只股票。与此同时，宝能系入主南玻A并引发高管集体离职，恒大系“买而不举”多家公司股票短线操作获利等行为，也令市场侧目。海通证券研究指出，在标的选择上，保险公司举牌具有以下特征：1）在估值特征上，偏好市盈率与估值较低、分红较好、股息率较高、ROE高的上市公司,例如投资于低市盈率的地产股。2）在现金流特征上,偏好现金流较为稳定的上市公司，例如承德露露、伊利股份等。3）在股权结

7、构上，倾向于投资股权分散、大股东持股比例不高的公司，例如伊利股份第一大股东呼市投资持股比例不足9%。4）在操作特征上，偏好已持有或重仓的股票，从而可根据市场股价与投资情况进行仓位与策略调整，提升控制权，例如宝能系对万科多次加仓并触发举牌。在标的行业选择上，保险公司对银行、地产、商贸行业配置力度最高，主要包括全国性股份制商业银行（民生银行、浦发银行）、房地产龙头企业（万科、金地集团）等。其中大型保险公司更加侧重于举牌银行、公用事业类标的，规模较小的保险公司侧重于食品饮料、轻工类标的